7 月以来债券市场的调整幅度已与去年 924 后大致相当，但由于基金久期较 长、年内累积的浮盈较低，当前的市场情绪似乎更弱，甚至有观点认为由 于缺乏趋势性行情带来的赚钱效应，债券已经变成了一种弱势资产，甚至 需要转入熊市思维。但债券还是有自身的定价规律。事实上，低利率的环 境本身就是驱动 A 股上行的重要因素，标普 500 在次贷危机后已经上行近 10 倍，但长期低利率的环境一直到后疫情时代通胀大幅走高后才被打破。而 当前国内政策还在推动通胀抬升的阶段，在此背景下国内货币政策转向紧 缩的概率有限，而历史上国内每一轮债券熊市都离不开货币紧缩，因此当 前债市远未进入熊市，市场调整本质还是前期“涨多了”的风险释放。