随着国家对自主可控和国产替代的重视程度、扶持力度不断加大，金融机构纷纷推动以信息技术创新发展为代表的科技与业务深度融合，金融机构的科技投入呈现增长态势。2018-2022 年，银行、证券、保险行业的科技投入合计由 1838.6 亿 元增长至 3358.5 亿元，年复合增速达 16.3%。同时随着 AI、大数据等新型技术的应用场景持续丰富、客户需求逐渐差异化和多元化，金融机构对科技的应用不断加速，积极借助科技手段来提高工作效率，从而实现降本增效、提升客户满意度。

“1+N”制度体系逐步完善，严监严管助推高质量发展。新“国九条”推出以来，证监会 制定修订了50多项制度规则，我们预计“1+N”的制度体系有望逐步完善，以核心的顶层设计为引领，众多配套规则协同发力，全面提升资本市场的规范化与成熟度。此外，监管 持续对投资者深恶痛绝的财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等严重违法违规行为快查严惩，未来还要进一步增强监管执法的有效性，做到“依法严惩”、“依责严防”，完善 “吹哨人”制度，压实“看门人”责任。我们认为在严监严管下的资本市场违法犯罪行为已得到一定程度的扼制，但违法违规行为的复杂性与隐蔽性仍不可小觑，未来随着制度的完善和科技赋能的深化，有望进一步提升监管效能，切实完善投资者保护机制。

浙江全农商系统坚守支农支小定位，经营策略成效明显。从 1952 年浙江省第一家农信社成立，到 2022 年浙江农商联合银行成立，浙江农信系统改革一直走在前沿。浙江农商银行系统存贷款规模、增量、增速多年来均居全省银行业第一，坚守支农支小定位。2024 年末，全系统（含村镇银行、温州银行）存贷款余额分别为 4.78 万亿元和 3.78 万亿元，存贷款市场份额分别为 20.88%和 15.92%；其中，农户贷款余额 1.36 万亿元，约占全省 1/2，小微企业贷款余额 2.55 万亿元，约占全省 1/4。同时，资产质量平稳，拨备计提充足，2024 年末不良贷款率 0.85%，拨备覆盖率 484.57%。

从银行资产负债表看金融投资：1）2015-2018 年快速扩张之后，上市银行金融投资占总资产比重上行并稳定在 30%左右，其中城商行资产扩张对金融投资依赖度最高，国有行最低；2）从基础资产投向变迁看，标准化资产占比不断上升，利率债长 期占据主导地位；3）I9 执行后对金融投资产生深远影响，本质上来源于资产三分类在银行利润表上的映射，一是 TPL 占比被动抬升，二是 OCI 投资在利率波动时期具有吸引力，因为可以通过其他综合收益科目“吞吐”公允价值变动，进而平滑业绩，三是银行可以通过卖出 OCI 或 AC 资产支撑利润表现，前者的成本主要是资本损耗，后者主要是持续的利息收入；4）此外，银行账簿利率风险正在被更加重视。

1）破净率近期波动平缓：截至 2 月底，全市场理财产品破净率为 4.16%，环比上升 0.68 个百分点；2）理财产品达基率均有所下降：截至 2 月末，封闭式产品达基率为 85.21%，开放式产品达基率为 46.54%。

稳增长延续，利好银行经营环境改善:会议提出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济持续回升向好。今年发展主要预期目标是GDP增长5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右。

据 Arauco 公告披露，各地区针叶浆现金成本明显分化，智利明显低于欧洲地区（瑞典、芬兰），2023 年单吨成本优势在 50-100 美金，较南美地区的加拿大、美元同样有 20-70 美元的成本优势。

粗炼加工费维持负数，冶炼厂减产概率增加。巴拿马铜矿进展：2023年11月巴拿马铜矿停产前，年化铜产量已经接近50万吨，其复产动态对全球铜矿供需平衡表有很大扰动。据第一量子2月中旬的公告，听证会从今年9月份可能延期到2026年2月份，从而导致铜矿复产时间相应延后。但在2月底，外媒报道巴拿马总统对铜矿重 启的口风有所放松，而第一量子也在不断进行各项活动推动重启。截至2月底，铜精矿现货TC已经跌至-14.8美元/吨，铜精矿的价格高于成品阴极铜。以此测算冶炼厂亏损可能达到2000元/吨以上，即使考虑副产品收益，冶炼厂仍面临较大经营压力。如此低的现货加工费无法长期持续，随着时间推移，铜冶炼厂减产概率在增加。

澳洲锂矿是全球最容易开发的锂辉石资源，当地矿业发达、法律法规齐全、基础设施良好，但与市场此前所认知不同的是，澳洲锂矿成本高于预期，主要是由于老矿山品位下降、澳洲锂矿是全球最容易开发的锂辉石资源，当地矿业发达、法律法规齐全、基础设施良部分矿山由露采转地采、新矿山投产初期成本较高等因素影响，在当前国内进口锂辉石精矿价格在750-800美金/吨的底部范围内，澳洲锂矿能盈利的矿山并不多；南美盐湖资源储量丰富且品质高，但开发难度大，存在环评审批、高海拔、淡水资源、配套基建等多种因素的限制，需要大规模的资本开支、成熟的技术水平和项目团队支持，另外与市场此前所认知不同的是，南美盐湖成本高于预期，尤其是对于一些新投产的项目而言，爬产周期较长，投产初期成本较高，且在阿根廷还存在一定汇兑损失的风险。

户外运动的发展，与经济发展水平，国家政策、基础设施建设三大因素息息相关，近年来，我国户外运动热潮频起，越来越多的消费者开始走向户外享受生活，但与国外相比，我国户外运动起步晚，且渗透率低，国外的户外运动市场已然处于成熟期，而我国目前仍处于高速发展期，考虑到国内人口基数大，消费水平不断提高，另外，奥运会、世界杯、锦标赛等多项国际体育赛事的举办也进一步点燃了消费者走向户外的热情，未来我国甚至全 球的户外运动市场仍有着较好的增长前景。