在复工复产加速，动力煤价格有下行压力的情况下，推荐大固废战略持续推进，业绩确定性强的瀚蓝环境；运营收入结构占比改善，未来有望深度参与长江大保护工作的国祯环保；环境修复龙头地位稳固，固废领域项目不断建设投产，业绩有望保持高速增长高能环境；拥有长江流域水资源整合优势，股权投资持续推进的长江电力；中长期煤炭供需将呈现相对宽松格局，具有规模优势以及更高的煤价弹性的华能国际。

多因素加持，钢铁行业转型升级发展驶入快车道。自“十九大”提出经济高质量发展以来，推动我国钢铁工业加速转型升级、实现高质量发展已成为行业内外的共识。自2016 年行业开始供给侧改革以来，至今已逾四年。站在当下时点，我们认为三个方面因素促使钢铁行业转型升级驶入快车道：一是供给侧改革取得的阶段性成果为钢铁行业加速转型升级打下了坚实基础；二是扶持政策不断出台，为钢铁行业加速转型升级提供良好保障；三是新基建发展提速为钢铁行业加速转型升级注入了新动力。

20Q1 前瞻：预计普钢企业利润同比降幅或超过50%受疫情影响，20Q1 地产、基建项目新开工、施工进度迟滞，下游需求大幅下滑；长流程钢厂为连续作业，减产有限。20Q1 钢铁行业供需格局较差，库存高企，钢价同、环比有不同程度下滑。因天气原因，20Q1 澳巴发运不及预期。节后铁矿港口库存及钢厂进口矿库存均低于去年农历同期，矿价表现强势。近期因需求好转、物流恢复，钢厂库容压力缓解，长流程企业增产意愿增加，进口矿消耗增加及进行补库，矿价仍坚挺。据我们对钢材毛利数据的跟踪及测算，预计20Q1 普钢企业利润同比降幅或超50%。

欧美国家在疫情防控上已经从此前的“无政府状态”转向政府积极管控的状态，包括“封城”、宣布国家进入紧急状态等，有助于减缓市场对于“疫情失控”的担忧。目前保险股估值极低，4月中下旬开始保费有望迎来善，投资端亦有利好因素，我们判断保险股的转机将较快出现。

保险指数从2007 年1 月至2019 年末，取得了141pct 的超额收益。 保险行业属于朝阳产业，仍有较大发展空间，且盈利稳定性强，低估值高分红，具有长期投资价值。

3 月20 日，银保监会公布2020 年1 月保险业经营统计数据。截至1 月底，保险业资产总额合计为21.1 万亿元。1 月保费收9081 亿元，同比增长6.8%，其中保证保险业务表现突出。赔付支出累计1266 亿元，赔付率14%，同比降低2pct，净利润估算为7365 亿元，同比增长10.9%。

目前国内疫情得到有效遏制后，及时调整策略，统筹疫情防控和经济社会发展，以产业链协同复工复产为重要抓手，经济秩序逐步恢复正常，呈积极向好态势。为对冲一季度疫情影响，财政开启拨款闸门，货币政策灵活宽松。中国人民银行已于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。同时，开展1000亿元1年期MLF操作。海外疫情风险加剧，避险情绪升温，全球掀起“降息潮”，国内货币政策空间或将进一步打开。

2019年11月以来货币政策趋于宽松，同时疫情导致经济增速预期下降，十年国债收益率由2019年11月初的3.28%快速下滑76bps至2020年3月9日的2.52%。市场担忧，保险公司内含价值假设的长期投资收益率普遍为5%，而由于负债成本刚性，如果投资收益率下降，保险公司就会面临利差收窄，甚至利差损的风险。

2月护肤品GMV同增52.52%：2020年1月阿里系护肤品GMV为96.83亿元，较上年同增52.52%，系量价齐升拉动，本月护肤品销量同增21.22%，均价同增25.82%。

安踏稳健，FILA 高增长，19 年业绩延续良好趋势：营收端，19 年公司营收增长40.8%，其中安踏品牌增速稳健，FILA 品牌延续高增长，渠道外延、内生及电商增长均推动规模扩张。净利端，公司归股净利增长30.3%，利润增速低于营收增速主要源于收购Amer 年内归股亏损约6.3 亿元。公司不含Amer 亏损的经营净利润增长51.6%，一是FILA 及安踏规模快速增长，二是FILA 在高增长背景下维持着较高的毛利率水平，三是已有部分小品牌开始盈利。