政策框架初成，长远规划可期。燃料电池已初步达到产业化标准，而当前氢能基础设施短板是限制燃料电池汽车产业快速发展的主要因素之一。国家对氢能/燃料电池的重视程度不断提升，发改委要求在2021 年前完成氢能发展的标准规范和支持政策。未来随着国家级氢能规划的出台，有望引导行业有序、健康发展，进一步推动绿色能源转型，为燃料电池产业发展提供有力保障。补贴层面，纯电动汽车珠玉在前，我国已形成了“购置补贴为主、税收减免为辅”的补贴模式，国补与地补相结合，推动新能源汽车产业发展。

受疫情影响，2020年1-2月新能源汽车销量大幅度下滑，整个新能源汽车板块近期也出现了较大幅度回调。站在这个时间点上，我们强调新能源汽车仍然是汽车行业投资的“风口”，是整个行业最具成长性的细分领域，值得投资者重点关注。

本报告主要解决以下三个问题：基本面层面，消费行业最重要盈利指标有哪些？估值层面，如何定量地去确定消费行业估值高估或者低估的程度？应用层面，如何基于盈利和估值去对消费行业做择时和选股？

2014-2019年，我国居民人均可支配收入保持稳定增长态势；社会消费品零售总额尽管近两年增速有所放缓，但也符合经济发展的客观规律，并不意味着消费降级，而与居民的消费结构和消费观念转变有关，是中国经济步入新常态的重要特征之一。居民人均可支配收入和社会消费品零售总额的增长为支付行业的发展打下了坚实的经济基础，而消费者伴随着消费升级产生的对支付体验的更高要求也推动着支付行业的发展。

疫情前直播+市场偏向以面向C端的娱乐属性居多，受疫影响大众改变对于直播认知，从娱乐导向偏转到对商务和教育的认可。

2月新能源汽车产量约1.19万辆，同比下降77.4%，动力电池总量为0.6GWh，其中乘用车部分动力电池装机量523.00MWh；同比2019年2月的2.25GWh，下降幅度为73.4%。在超过100辆产量的15家企业中，出现了不少造车新势力企业。宁德时代主要客户由蔚来、广汽乘用车、威马汽车、北京新能源等几家客户支撑，257.9MWh；特斯拉在2月10日复工，20天生产近4000辆，上量非常快；3月份预期会进一步拉高产量。比亚迪本月的装机量主要以乘用车为主，跌幅严重，被松下反超，LG也紧随其后。

在保证性能稳定的情况下，手持云台产品会持续向轻量化方向迭代。消费场景的变化令行业发展从比拼硬件增稳向构建软件生态转变。沉浸式的体验需求趋生产品矩阵的发展完善。

2003年社零总额增速呈现“V型”，随着疫情得到有效控制，6月即出现反弹趋势。预计本次新冠疫情，对零售市场的短期冲击较大，预计2020年一季度社会消费品零售总额增速将出现进一步放缓，对全年影响取决于疫情消费市场1灰复情况。疫情只是短期的限制消费，结构升级趋势不改，因此鞋服美妆等非刚需品类市场短期承压，与健康相关的保健养生类市场将长期获益。

腾讯业务发展复盘：从社交到生态，从帝国到联邦。从业务发展上来复盘，腾讯经历了四个基本阶段，从最初的社交工具发展到了渗透肌理的社交生态，从产品各自为战的腾讯帝国发展成为了以社交网络为底盘的腾讯各业务联邦共治。四阶段分别为：初期上市前，及时通讯服务快速积累，2005 年到2013 年第二阶段，“在线生活战略”的执行，2014-2018 年第三阶段：专注于连接与内容，开启“连接一切”战略，这一阶段也是腾讯旗下产业阅文、音乐等密集上市阶段。2019 年转型至今的第四阶段，通过三次重大组织架构的调整开启了C to B 的转型。

据解放军报3 月22 日报道：空军日前颁发《空军装备价格管理暂行规定》，对科研概算价格、目标价格、最高限价标底、合同价格等各种形式的价格工作进行规范，明确职责分工、管理方法和操作程序。由此可见，继2019年《军品定价议价规则》颁布以来，装备定价议价新规则已进入各军兵种陆续实施阶段。