本报告主要解决以下三个问题：基本面层面，消费行业最重要盈利指标有哪些？估值层面，如何定量地去确定消费行业估值高估或者低估的程度？应用层面，如何基于盈利和估值去对消费行业做择时和选股？

一、盈利篇：ROE 和净利润增速是最重要的两个盈利指标 .............. 4

1.1、盈利指标一：ROE 对消费行业影响的量化解析 . 4

1.1.1、长期ROE 决定了消费子板块的长期收益率 ............. 4

1.1.2、相对ROE 决定了消费行业的相对收益率 . 4

1.1.3、长期ROE 是消费子板块估值中枢最核心的影响因素 .............. 5

1.2、盈利指标二：净利润增速对消费行业影响的量化解析 ....... 6

1.2.1、净利润增速影响了消费板块相对估值走势 .............. 6

1.2.2、真实净利润增速 VS 预期净利润增速 ..... 7

二、估值篇：消费行业估值中枢模型的构建 ..... 8

2.1、家电：基于PE&净利润增速构建行业估值中枢模型 .......... 8

2.1.1、行业PEG 计算方法及中枢确立  9

2.1.2、不同PEG 计算方法的效果回测  9

2.1.3、当前估值水平及未来行业走势的预判 .... 11

2.2、食品饮料：基于估值和盈利的分步预判法来判断估值高低 ............. 11

2.2.1、PE&净利润增速、PB&ROE 体系构建估值模型效果一般 ........ 11

2.2.2、估值+盈利分步预判法：先考虑估值 ..... 12

2.2.3、估值+盈利分步预判法：再考虑盈利 ..... 14

三、应用篇：消费行业的择时和选股模型 ...... 15

3.1、择时：家电和食品饮料的择时模型.. 15

3.1.1、基于PEG 指标构建家电行业的择时模型 .............. 15

3.1.2、基于估值+盈利体系构建食品饮料行业的择时模型  16

3.2、选股：消费行业的选股模型回测结果与思考 ... 16

3.2.1、基于ROE 构建消费行业的选股模型 ...... 16

3.2.2、思考一：基于ROE 的选股思路在别的行业是否适用？ ......... 17

3.2.3、思考二：为何这种简单的选股思路长期以来收益率这么好？  18

四、结论 ........ 20

风险提示 ........ 20