首先，鲍威尔在 JACKSON HOLE 会议上基本确定了 9 月降息的路径。鲍 威尔表示就业的下行风险正在上升，而关税对消费价格影响或较为短暂，且 关税税率仍在不断变化，可能需要更多的时间平摊至供应链和分销商。

今年 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草的《中华人民共 和国价格法修正草案（征求意见稿）》向社会公开征求意见。价格法修正意义 重大，是适应当前经济发展形势、提升政府价格监管效能的有力举措。对于 “反内卷”而言，价格监管“工具箱”或成为有力的政策举措，进一步推动 统一大市场建设。

1. 当地时间 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会的演讲，显示 其政策立场可能有所调整。鲍威尔称，美联储的两项任务（维持低失业 率和控制通胀）的风险平衡发生了变化，“现在是时候调整政策了。行 动的方向是明确的，降息的时机和节奏将取决于新的数据、不断演变的 前景，以及风险的平衡”。我们认为，鲍威尔演讲的重点在于突出了就 业目标在现阶段的优先性。因此，只要 8 月美国 CPI 涨幅不显现扩张趋 势，应可满足 9 月降息条件。我们维持美联储今年降息两次的判断，更 多降息或需以失业率进一步上行为条件。

从悦人到悦己，全球内衣市场规模稳健。回溯内衣行业发展史，本质上 是产品创新周期驱动品牌代际更新的历史，形成“意识觉醒→品牌狂热 →市场重塑”的演变逻辑。与服饰市场相比，内衣行业展现出更强的“统 一审美性”，功能性舒适性＞时尚性设计性，因而更容易出“大单品”。 根据 Euromonitor 数据，2024 年全球内衣行业规模达 1260 亿美元，其中 男士/女士内衣规模分别为 367 亿美元/893 亿美元，近 10 年来全球内衣 行业增速 CAGR 为 1%，展望未来，行业发展依旧相对稳定。从竞争格 局来看，欧美市场集中度高，而中国市场竞争激烈。2024 年美国/日本 CR10 占比高达 54%/70%，而中国 CR10 仅为 8.9%。

事权、财权、财力要素划分及其组合是央地财政关系的核心。事权是管理事务的 权力，决定各级政府的行动边界，事权分配中支出权是核心；财权是各级政府为 履行公共服务职能而拥有的财政资金的筹集权与支配权，政府间财权决定各级政 府间的收益分配，财权以税权为主；财力是指各级政府可以组织和分配的财政收 入，由于转移支付的存在，上级政府的财力往往小于自身财权对应的财力，而下 级政府的财力往往会大于自身财权对应的财力。

本周资金利率上行，大行融出日均环比上行，基金小幅 降杠杆；存单到期增加，各期限存单到期收益率多数上行；现券成交来看，买盘主力 来自大行，主要增持 5Y 以内利率债，基金是主力卖盘，主要卖减持 3-10Y 利率债， 农商行小幅加仓 7-10Y 利率债，保险增持 20-30Y 利率债。

从 ABS 发行规模来看，截至 2025 年 7 月末，以发行起始日统计， 消费金融行业共发行 ABS 规模达 4194.4 亿元，较去年同期增长 12.8%。2025 年 7 月内，消费金融行业 ABS 发行规模为 788. 6 亿 元，其中信贷 ABS 规模为 291.9 亿元、企业 ABS 规模为 183. 7 亿 元、ABN 规模为 312.9 亿元，分别占比 37.0%、23.3%、39. 7%。 从金融债发行情况来看，共有 8 家持牌消费金融机构和汽车金融 公司完成 13 期金融债发行，合计规模 161 亿元。

基础化工行业：韩国拟削减25％石脑油产能，六部门部署规范光伏产业竞争秩序

上周（2025.8.18-2025.8.22，下同）地方政府债共发行 3692 亿元，其中，新增专项债 2393 亿元，再融资专项债 735 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 8 月 22 日，8 月份特殊再融资专项债发行已有 550 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 5.6%。 发行定价方面，地方债发行利率均值延续上行。从利差角度看，30 年、20 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利 差分别走阔至 23BP、22BP、19BP。 分地区来看，8 月安徽、浙江、河北、湖南、江苏等省份是地方债发行的主要区域，其中江苏省 7 年及以内地方债发 行规模超 500 亿元，且宁夏、甘肃、吉林地方政府债平均票面利率在 2.2%以上

发展深海产业具有重大战略价值，关乎国家能源资源安全、科技自立自强与海洋强 国地位构建。在能源资源层面，深海蕴藏丰富的油气、多金属结核、可燃冰等战略 资源，开发深海资源可大幅降低关键矿产和油气资源的对外依存度；在科技层面， 深海极端环境倒逼高端材料、智能装备、通信导航等技术突破，有望牵引产业链全 面升级，贡献经济增长新动能；在国防安全层面，深海装备与技术的成熟度和自主 可控能力直接影响我国在深海空间的战略布局和军事能力；在国际竞争层面，全球 范围内未勘探深海区域涉及国家博弈，深海开发能力直接决定我国在资源分配、标 准制定中的话语权。