生产特性：生猪的生长速度无法加快，从能繁母猪配种开始生产需要10个月的时间，通过后备时间更长；而市面上补充后备母猪为50-80KG，需要饲养至120KG以上才可以开始配种，猪价指导生产，盈利增产/亏损减产，现今亦然如此而养殖户在决策上存在一定的时滞性。

全球市场：24/25种植季，由于海外天气影响，全球玉米减产，叠加大豆价格低迷影响，新季全球玉米种植面积和产量预测向上，全球供需预计仍将偏紧平衡。国内市场：（1）中短期玉米库存压力缓解驱动价格回暖，种植利润修复；（2）25年Q1粮食进口大幅缩量，进口调控保障国内粮价合理、稳定，利好长期种植意愿和种植面积扩张；（3）替代品方面，小麦供需同样趋紧，饲用替代空间有限，玉米价格仍具备一定上行空间；（4）下游养殖利润回暖，短期需求周期性改善。长期视角下，国内饲用玉米需求量持续增长，需要种植面积和单产水平提升保障主粮安全。

尽管近年来餐饮连锁化趋势逐渐增强，但从市场占有率来看，自营连锁餐厅仍处于相对弱势的地位。中餐作为世界上最为复 杂的饮食体系之一，其菜品种类繁多、口味多样且制作工艺精细，这些特征在一定程度上加剧了标准化管理与规模化复制的难度。                                

美容护理行业整体低位成长，细分板块及个股表现分化。2024年行业整体处于低位盘整阶段，板块整体行情也相对承压。

2025 年 4 月光伏板块大幅走低，个股普跌。截至 4 月 29 日收盘， 4 月光伏行业指数下跌 10.61%，大幅跑输沪深 300 指数，日均成 交金额环比大幅缩量。细分子行业均表现较差，个股呈普跌态势。

高基数+外部环境承压，24年社服出行链增速有所放缓，呈现“休闲好于商务、低频好于高频、刚需好于可选”特征。 24年旅游/餐饮/酒店/免税营业收入同比+21.4%/+12.6%/+7.8%/-16.4%，扣非或经调整净利分别同比+39.2%/+11.6%/+7.1%/-37.7%，呈现休闲好于商务（旅游好于酒店）、低频好于高频（偏异地的旅游好于偏本地的餐饮）、刚需好于可选（刚性的景区门票酒店好于免税购物）三大特征。其中旅游板块基本面景气度持续性强，餐饮整体承压情况下呈现个股显著分化，新消费品牌业绩靓丽、高性价比品牌韧性凸显。

依據S&P Global 4月預測資料，2025年全球經濟成長率約為2.19%，較上月減少0.29個分點；已開發國家經濟成長率修正幅度最明顯，成長率為1.15%，較上月下修0.36個百分點；2025年全球通貨膨脹率( CPI年增率)約為3.62%，雖持續走緩，但較3月預測值增加0.11個分點。

复盘百日新政内资产表现的两个视角：特朗普第二任期的特殊性体现在双重预期框架：其一，其政策被视为特朗普 1.0 的升级延续，需参考其首任期的逻辑；其二，因拜登政府四年已然形成完整政策周期，特朗普 2.0 也被视作新政治经济周期的起点。从上述两个视角复盘百日新政内的资产表现可见：①特朗普 1.0 时期，大类资产走势并未脱离经济基本面和政策预期，除了特朗普政策外，货币政策也发挥了重要作用；②历任总统首任任期百日新政内，美股和美债利率往往走强，美元在共和党总统执行时期大多上涨，黄金则未表现出显著的季节性规律。

1、特朗普加征关税的底层逻辑是减少贸易逆差、促进美国制造业回流。 2、虽然对关税谈判不能太乐观，但若美国经济持续下行、通胀预期持续升温，将迫使美国选择谈判，因此也无需太悲观。美国债 券市场的压力与波动，也会对特朗普政府产生压力，加速其谈判行动。 3、美联储政策决策方面，美国4月新增非农就业再超预期，美联储或保持观望，短期难降息。 4、关税对我国的影响方面，测算54%-145%的情形下，对我国GDP的冲击在1-2个百分点区间。短期看，4月PMI数据显示关税对制 造业扰动初步显现。后续重视关税扰动的两个重要阶段：第一阶段为5-6月；第二阶段为7-8月。