2025 年 1-2 月，35 城商品房累计成交面积为 1787 万平方米，同比下降 6.57%，2024 年全年降幅为 19.28%。从春节前后表现来看，2025 年春节后第 3 周成交 239 万平方米，较 2024 年春节后第 3 周成交量增长 12.67%。价格方面，2 月百城新房价格结构性上升，环比增长 0.11%，同比增长 2.73%。头部房企中，2025 年 1-2 月 中国海外发展、华润置地、建发房产累计权益销售金额同比涨幅均超过 20%。3 月进入营销旺季，房企推盘力度加大，新房成交环比或延续增长。

对比此前对行业信心产生较大积极影响的“926”政治局会议，我们认为，两会地产政策表述延续了“稳楼市”的核心基调，主要增量点在于给予“存量收购”方面更为宽松的政策空间。尤其在价格角度，如此前收购存量房用于配售型保障房，按照“土地成本、建安成本不超过 5%的利润”确定配售价格，市场化原则下，存在政府资金平衡与房企折价意愿冲突等堵点问题，而会议对于价格、范围等条件的放松，实际为让渡“资金”至收购主体，在专项债、保障性再贷款等工具的支持下，有望加速去库存进程。

AI for Science：下一个超级应用。AI For Science （ AI4S）即人工智能驱动的科学研究，2024 年的英伟达 GTC 大会中，黄仁勋将大语言模型、具身智能、AI4S 并列为 AI 三大关键方向。通过建立相应的 AI 垂类模型， AI4S 可以对产品配方进行优化、研发出升级迭代的新品、对测试结果进行建模预测，为企业研发效率带来切实的大幅提升。数据和算法能在多维复杂问题中比人脑更好地抓住规律，一方面，AI4S 可以由原子尺度深入化学反应的本质，并通过 AI 与超算结合的方式寻求合成路径、化合物结构、复配体系的最优解；另一方面，近年来快速发展的机器人“黑灯实验室” 可以 7×24 小时高效进行海量实验，让数据迎来质与量的同步飞跃，加速训练 AI 模型，形成飞轮效应。

本周建议重点关注政府工作报告，其中提出"加强废弃物循环利用，大力推广再生材料"，再生材料是重要的产业趋势，建议重点关注化学法 PET 回收、PPPE 回收。本周多个化工品价格上涨，包括毒死蜱、烯草酮、甲维盐、阿维菌素，本轮涨价呈现多个特征：一是子行业反内卷呼声越来越高，涤纶、有机硅、三氯蔗糖等行业有反内卷动作；二是部分老产品率先涨价，比如：毒死蜱，产品资本开支较少，新增供给消化时间较短；三是供给端的扰动，和中国化工产业往西北转移有一定关系，回顾历史，中国化工产业向西部转移有两次高峰，第一次是 2002-2008 年，第二次是从 2017 年开始，至今仍在持续，响水事故后加速，近期两个农药上涨均是西北产能受影响有关，或不是偶然。

DTC，即为品牌绕开第三方批发商、零售商或其他中间商，直接面向消费者推出商品或服务的新的商业模式。其主要优势在于成本、渠道、数据库和时间效率；但与此同时，DTC模式也会导致初期投入高、营销成本高、物流与供应链管理难度加大。通过复盘Nike DTC改革期间的表现，我们发现，DTC模式成效的分析框架可从成本管理、运营效率、产品研发、规模扩张四个维度进行分析。

证券公司 IT 投入中资本性支出、费用性支出、薪酬福利支出占比均衡。根据中证协数据，2023 年全年，证券行业 IT 支出共 415.41 亿元，其中资本性支出 135.74 亿元、占比 32.68%，费用性支出 160.81 亿元、占比 38.71%，薪酬福利支出 118.85 亿元、占比 28.61%。证券行业 IT 支出与行业景气度相关性较高，2021 年至 2023 年，受证券行业营收增速承压影响，IT 支出也显著降速，行业 IT 支出同比增速从 2021 年的26.52%下降至 2023 年的 10.00%。

化肥与农用化工行业：缘何景气高行？－钾肥专题

石化化工行业 2025 年 3 月投资观点： 2024 年 9 月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台 的存量政策效应逐步显现。2024 年我国经济总量达到 134.9 万亿元，首 次突破 130 万亿元，比上年增长 5%。尤其是四季度 GDP 增速为 5.4%， 四季度实际 GDP 当季增速高于 Wind 一致预期 0.3 个百分点，政策对经 济提升效果明显。

我们判断，2 月宏观数据可能呈现生产平稳、需求分化的局面。 一方面，生产端高频环比变动整体处于中位水平，强于去年同期。 另一方面，需求端投资和出口偏弱，消费有一定支撑。投资端中，水泥价格 持续回落、沥青价格高位震荡指向基建增速可能偏低；地产销售延续改善， 但严控增量背景下，地产投资的修复可能有限；受企业预期改善影响，制造 业投资可能小幅回升。关税政策叠加观望情绪加重，出口增速或有所回落。 而乘用车零售小幅改善、居民出行强度较高指向消费不弱。

伴随产能前期持续回升，行业盈利阶段或逐步进入尾声，而由新生仔猪量与集团场普遍扩产来 看，2025 年生猪供给预计较为宽裕，全年价格呈现下降趋势。由于生猪养殖板块投资的学习 效应，行业投资节点已经前置至产能去化阶段。当下，板块持仓与估值均处于历史底部位置， 伴随后续猪价下跌，产能去化逻辑不断强化，建议重视本轮产能去化投资机会，重点推荐牧原 股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团。