国内外核聚变政策陆续出台，大力推进可控核聚变产业化。国务院国资委将重点支持相关企业开展关键技术攻关，力争在 核聚变反应堆设计、材料研发、等离子体控制等方面取得突破性进展。同时，还将推动企业加强与高校、科研院所的合作， 加快核聚变技术从实验室走向产业化的步伐。2024年7月，中国在核聚变领域的发展路线规划显示，预计在2050年前后建 成聚变商用电站，实现聚变堆商用发电，使聚变能源惠及千家万户。

DeepSeek 引领 AI 应用变革，“人工智能+消费”有 望迎来大爆发 DeepSeek 通过在算法架构、训练方法及开源生态协同方面的优 化，首次实现了大规模 AI 模型性能与成本之间的“剪刀差式 突破”。这一突破显著降低了 AI 应用的成本，降幅达到了传统 模式的 10%-20%。得益于算法创新带来的性能提升，DeepSeek￾R1 成为首个开源、性能媲美 OpenAI o1 的推理大模型。同时， DeepSeek 开源生态的构建推动了“开发者越多—模型越强—吸 引力越大的正向循环”，形成了良性发展态势。随着 AI 技术的 持续进步和成本的大幅降低，结合政策持续加码（近期国务院 常务会议中指出“ 强化消费品牌引领，支持新型消费加快发 展，促进“人工智能+消费”等），AI 与消费领域的融合有望迎 来爆发式增长，为行业投资带来全新机遇。

2 月我们重点跟踪的 8 个行业中仅 3 个保持正增长，5 个负增长。个位数增长的行业包括餐饮（+3.9%）、啤酒（+2.8%）和软饮料（+1.5%）；个位数下降的行业包括次高端及以上白酒（-7.2%）、速冻食品（-4.5%）、调味品（-3.8%）和乳制品（-2.5%）；大众及以下白酒（-13.5%）出现双位数下降。与上月相比，6 个行业增速下滑，2 个增速改善。今年 2 月同比基数较高，加之去年下半年以来的惯性因素，所以数据低迷。1-2 月累计同比看，除白酒行业外数据较为平稳。

在钢铁行业的发展历程中，政策导向始终发挥着至关重要的作用，而《钢铁行业规范条件》无疑是其中的关键指引。自 2010 年首次发布以来，该规范条件经过多次修订，每一次调整都反映出钢铁行业在不同发展阶段所面临的挑战与变革诉求。

出口管制下铋价大涨。2025 年 2 月，中国商务部宣布对铋金属实施出口管制，引发铋价大涨。根据稀散金属分会和中联金数据，截止 3 月 8 日，国内近月 铋价格已涨近 15 万元/吨，远月价格涨近 16 万元/吨，精铋现货均价突破 13 万元/吨，安泰科现货报价环比增长 53%，而出口管制前精铋现货价格约 8 万 元/吨。根据 SMM 数据，欧洲最新铋价 17.5 美元/磅（约 28 万元/吨），管制前海外铋价普遍在 6 美元/磅左右。全球市场对中国铋供应依赖程度较高，出 口管制可能促使国际市场寻找替代供应渠道，未来铋价中枢或上移。

美债降息预期陡增。亚特兰大联储 2 月 28 日将美国 1 季度 GDP 调整至 -1.5%，这短期引发了市场对经济增速的担忧，2025 年降息预期陡增至接近 3 次。预计 3 月份即将发布 2 月份的通胀数据将回落至 2.8，优于此前数据。我们倾向认为美股的上行并未结束，伴随着美联储降息，以及当下上市企业依然稳健的盈利，预计 3 月份将重回升势。

蜜雪冰城凭借其强大的供应链管理、低价策略和高效的加盟模式，成功在东南亚市场站稳脚跟，并逐步向东亚、中亚、北美、南美等区域扩张。全球现制饮品市场，尤其是东南亚市场，具有巨大的增长潜力。蜜雪冰城通过灵活的定价策略和本土化产品调整，满足了不同市场的需求，进一步巩固了其在国际市场的竞争优势。未来，随着东南亚经济的持续发展和茶饮消费的普及，蜜雪冰城有望继续扩大其市场份额，成为全球茶饮行业的领军品牌。

2024H2城市NOA进入密集落地期，端到端大模型智驾方案进一步普及。2025年2月，比亚迪召开智驾发布会，天神之眼智能驾驶辅助系统下探至7万元级市场，进一步推动智驾平权。

在乘用车性能比拼的大环境下，新能源汽车快充性能将进一步提升。其中，高端车型将朝着 5-6C 的方向发展；中低端车型则会向 3-4C 迈进；插混车型也将 突破 2C。整体上看，快充电池性能再次迈上一个台阶，将进一步缓解电动汽车补能焦虑，提升终端新能源汽车市场渗透率。一方面，电池材料和结构创新不 断，更高能量密度、更安全且成本更低的电池材料成功研发，电池结构持续优化以提高散热和充电效率。另一方面，整车充电配置和充电基础设施的建设也在同步跟进，从而使快充电池的优势得以充分发挥。

全球视角：全球航空市场稳步复苏，运力运量保持增长。2024年全球航空旅客周转量（RPK）同比2023年增长10.4%，其中国际RPK增长13.6%，国内RPK增长5.7%；2024年全行业运力投放（ASK）同比2023年增长8.7%，其中国际ASK增长 12.8%，国内ASK增长2.5%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至83.5%，同比2023年增长1.3pts。