2 月出口表现不及预期，原因之一或是“抢出口”提前透支了部分需求。第一，开年以来外需表现并不差。1-2 月全球制造业 PMI 及新订单指数持续扩张，然而国内出口金额仅同比增长 2.3%、低于市场预期的 3.3%，较去年末出现大幅下滑。第二，从我国出口结构来看，主要是对欧盟、美国等“抢出口”对象出口增速大幅回落。去年三季度末至四季度，欧盟、美国自我国进口增速明显回升，且在一段时间内持续高于其他国家和地区，“抢出口”发酵。年初以来欧、美制造业景气回升较多，但我国对其出口增速明显回落，说明问题可能不在于需求端，而是前期“抢出口”导致节奏前置。

3 月 4 日，OPEC+宣布将从 2025 年 4 月起增加石油产量 13.8 万桶/日，并计划到 2026 年逐步恢复 220 万桶/日产量。OPEC+从 2024 年 6 月首次宣布恢复该部分产能以来，已经多次推迟复产日期。

3 月 6 日，由中国创业公司 Monica 开发的全球首款通用 AI Agent（自主智能体）产品 Manus 正式发布。Manus 集成了 Claude 3.5、DeepSeek 等多个大模型，通过 Chain of Thought 技术和多智能体协作架构（规划代理+执行代理+验证代理）实现任务流程自动化。

华为在医疗卫生行业复制军团模式，突破 AI 医疗落地难点。华为自 2021 年 4 月首次成立煤矿军团，到 2022 年 5 月成立第三批五个军团/系统部，已组建 20 个军团，可分为行业军团、产业军团和产品组合军团三大类。华为军团是小型商业集团，规模一般在 100 至 300 人，聚焦重点业务突破，快速集结资源，提升效率，做深做透一个领域，打造“从 0 到 1”的方案，负责把空间做得越来越大。

锑（Sb）被称为“工业味精”，广泛应用于阻燃材料、光伏玻璃、铅酸电池和合金应用、聚酯工业等领域。作为一种银白色有光泽硬而脆的金属，在自然界中主要存在于硫化物矿物辉锑矿中。

5%的经济增长目标设定基本符合市场预期，稳定就业与收入预期。1）经济增长预期方面，2024年我国 GDP 同比增长5%。2025年的发展目标为：国内生产总值增长5%左右，设定基本符合市场预期。2）就业与收入方面，2024年城镇新增就业 1256 万人，较 2023年增加了12万人，城镇调查失业率5.1%，较2023年下降0.1个百分点。2025年发展目标为：城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，与 2024 年设定的目标基本一致。2024年居民人均可支配收入实际增长5.1%，与经济增长基本同步。此次政府工作报告明确提出“更大力度稳定和扩大就业”，“多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制”。我们认为，只有稳住居民对于收入与就业的预期，才可能使得行业需求端的宽松政策更好显效，也起到对楼市提振的作用。

1）2025 年 2 月，TOP100 房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为 1,981 亿元、1,427 亿元、1,071 万平，同比分别为-0.4%、+2.1%、 -15.6%，环比分别为-18.1%、-20.7%、-12.2%。 2）2025 年 1-2 月，TOP100 房企的累计全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为 4,402 亿元、3,227 亿元、2,290 万平，同比分别为-3.1%、+0.2%、-15.6%。

上周(至 3 月 2 日)30 大中城市商品新房成交量达 218 万平方米，同比上涨 36.9%，少于前周的 60.6%同比增幅，环比增长 40.0%，多于前周的 29.7%环比增幅。不同类别城市也同比上涨。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+52.2%、+25.2%、+51.8%(前周同 比：+74.0%、+42.6%、+89.2%)。

根据中指院数据，重点城市拿地总额同比继续为正，25 年 1-2 月，TOP100 企业拿地总额 1998.6 亿元，同比+26.7%。100 大中城市成交住宅类用地溢价率走高，核心城市土拍溢价率较过往两年明显提升，从房企以销定支策略角度来看，核心城市销售企稳或已成共识。25 年 1-2 月，TOP100 房企销售总额为 4479.9 亿元，同比-5.9%，降幅较 1 月大幅收窄 10.6pct。本周一线城市新房销售同比+61.4%，环比 +64.2%，25 年地产小阳春可期。

消费降级冲击下，头部购物中心仍具有稳定性。在《购物中心——被低估的稳定现金流资产》中，我们提到头部购物中心是线下最大的消费流量平台，消费降级冲击下头部玩家仍具有稳定性：1）购物中心是满足居民线下消费、社交、 体验等需求效率高、体验感强的平台；2）是线下商家最高效承接客流量的聚集地；3）头部购物中心具有招商和运营优势，通过掐尖（聚集细分增长需求）、升级、吸收竞争者客流等，保障其销售额和租金。