对外开放分步走，资本市场全面开放。2001 年加入WTO 标志着我国证券行业对外开放进入新阶段，券商行业迎来“群雄并起”。2002 年发布外资参股券商设立规则，并在十年间经历三次修订，外资持股比例有序放开。随着国内金融市场的发展和对外开放的需求，2018 年发布《外资投资证券公司管理办法》，大幅放宽证券行业的准入标准。

2019 年12 月28 日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称新证券法），将于2020 年3 月1 日起施行。

资本市场释放改革红利。全面深化资本市场改革加速推动，资本市场地位得到空前提升，证券公司作为资本市场最重要的主体之一，在金融体系中的地位提升，有望在推动经济向高质量发展的过程中发挥更大的作用。

《证券法》修订于2019 年12 月28 日正式落地。本次修订中注册制、信息披露、投资者保护、退市流程、监管力度与范围等亮点，或将推动资本市场改革加速，促进中长期市场风险偏好提升，也将对证券行业起到净化生态、扶优限劣的作用。

年内行业跑赢大盘，市场回暖叠加政策红利释放推动行业基本面与估值双升。证券行业有较强的β属性和高度的政策敏感性，在年内权益市场大势向好，利好行业发展政策频出的大背景下，证券板块表现优于大盘。

铜产业链主要由上游铜矿采选、中游冶炼和下游深加工及高端合金化等组成。铜上游矿山产能集中于智利、秘鲁等南美国家，产能占比40%左右，矿山多为海外矿业巨头；精炼产能集中于中国，占比约45%，大型炼厂多为中国企业所有，中国作为最大的精炼铜消费国，占比约59%，但是生产加工严重依赖海外进口矿石资源，海外矿企具有较强的话语权。

5G 趋势下智能手机出货量预计恢复增长，新兴领域消费型锂电池对钴消费产生不可忽视的边际拉动。消费锂电池市场保持火热，春节前补库刺激下钴价止跌回升。看好2020 年钴行业供需格局改善和钴价反弹趋势，预计钴均价有望抬升20%至30-35 万元/吨，推荐寒锐钴业和当升科技，均维持“买入”评级。

2020 年黄金投资机会不容忽视。根据我们的研究框架，我们从实际利率、美元指数、经济类的避险因素上分析，认为2020 年上半年或是较好的做多黄金的时间窗口。