当月：2020 年2 月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为0.73 亿、0.86 亿、0.69 亿、0.3 亿、0.02 亿、1.72 亿、3.4 亿、0.27 亿，分别同比长-14%、-18%、64%、-27%、-3%、6%、75%、118%。累计：2020 年1-2 月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为2.26 亿、2.72 亿、2.05 亿、1.3 亿、0.07 亿、4.91 亿、9.15 亿、0.5 亿，分别同比增长4%、17%、91%、5%、50%、35%、129%、83%。

商业地产利润增长越发成为房企增长的重要驱动因素。而市场由于对龙头企业购物中心可复制性的担忧，对该业务可持续增长有所顾虑，故一直使用NAV模型（租金/资本化率的方法）对商业地产进行估值。本文通过研究行业的增长驱动因素、优质购物中心是否可以复制，形成了对龙头购物中心业务增速的假设差异，而这样的增速预期差带来了投资机会。

根据克而瑞数据，2020 年2 月1 日至15 日，40 城新房销售面积44.3 万平，同比下降86.6%。其中，一线4 城销售面积8.8 万平，同比下降74.6%；二线16 城25.2 万平，同比下降86.2%；三四线20 城10.4 万平，同比下降90.9%。

美国降息，全球进一步宽松预期增强，资产荒愈发严重，优质资产稀缺性突显。美国上周二紧急降息50 个基点,带来全球进一步宽松预期，优质资产稀缺性增强。截至2020 年2 月21 日，全球负利率资产规模已达13.7 万亿美元，欧洲多国和日本国债已深陷负利率，全球资产荒严重。

据澎湃新闻、财联社、观点地产等报道，3 月5 日，河南省驻马店发布的17 项稳楼市政策已从官网撤下，被叫停政策为：调整住房公积金贷款首付比例；实行购房补助政策；推动金融机构适度下调个人住房按揭贷款利率等等17 条政策；3 月5 日，广州关于松绑商服类项目的政策条文已被删除，被叫停政策为：松绑商服类项目，商服物业不再有300 平方米最小分割限制，也不再限定法人单位购买。

小麦是产量仅次玉米的全球第二大粮食作物，我国小麦种植以冬小麦为主。全球小麦总产量仅次于玉米，位居粮食作物中第二，种植区域主要集中在亚洲、欧洲和美洲地区，总播种面积2.19 亿公顷，产消量前五均为欧盟、中国、印度、俄罗斯和美国。我国小麦种植以冬小麦为主，播种面积约占全国总面积的84%，2018 年全国产量前5 的省份分别是河南、山东、安徽、河北和江苏，合计产量占比达79.29%。

报告分析了国内外航空发动机行业的基本情况，2016 年航发集团正式成立，2017年我国两机专项正式实施，有效促进了航空发动机的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进入攻关阶段。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。给予行业投资评级“推荐”。

年初至今中证军工指数上涨14.91%，跑赢上证综指15.42%，跑输创业板指7.05%。我们在1 月5 日发布的兴业军工观察曾指出，对一季度军工板块行情表示乐观，但板块整体β弱于创业板。截止目前观点获得较好验证。展望后市，我们建议自下而上选择军工投资方向，以基本面确定、成长优势突出、估值修复空间显著的标的为基础，并兼顾资金聚集效应显著的主题投资方向。

3月9日晚间，我国成功发射一颗北斗三号地球静止轨道卫星，预计北斗三号系统最后一颗卫星将于5月发射。北斗三号组网在即，北斗系统实现从区域到全球的跨越，未来产业规模将快速增长。