锂盐量价难两全，业绩大幅下滑。由于行业过剩严重，2019 年海外碳酸锂均价为8604 美元/吨，同比下降41.4%。在此背景之下，海外锂盐公司均面临“量价难两全”的局面，业绩因此受损。ALB/SQM/Livent2019 年归母净利分别为5.3/2.8/0.5 亿美元，同比-23%/-37%/-60%。

2020 年，我们重新定义国防军工：世界百年未有之大变局，新国防将是大国博弈、中国破局主战场。我们认为，中美贸易战后期这一轮行情的主线即是大国博弈下的科技产业的国产化路线，落在硬件领域是半导体，落在软件领域是安可；落在新能源汽车是特斯拉产业链；落在空天竞争是卫星互联网。

为了突出军工板块的“国防军工”特点，我们根据下面三个维度：1、军品收入占比；2、产业链相关度；3、大股东性质；选择了70 家上市公司作为分析A 股军工板块的样本公司。截止到2020 年3 月9 日，已经有31 家公司公布了业绩快报，占比为44%。由于主机厂历史上公布年报时间比较靠后，目前还没有主机厂公布业绩快报。

较2 月份的第一版主要调整内容包括：明确户用分布式度电补贴为0.08 元/kWh，并将一、二、三类资源区地面电站指导电价上调为0.35 元、0.4 元、0.49 元/kWh，比之前各提高0.02 元/kWh，工商业分布式补贴上限维持0.05 元/kWh 不变。我们认为户用光伏度电补贴较为超预期，与上调指导价一起将释放更多年内光伏竞价项目空间，对冲公共卫生事件影响，政策推动内需释放的态度已经非常明确。

天然气气源成本是产业链的关键要素，决定天然气消费量和产业链盈利能力。因国产气生产成本相对稳定，我们认为占我国表观消费近一半的进口气的价格，决定我国气源成本变化。近期油价下跌，本文旨在通过分拆进口管道气、进口LNG 中长协与进口LNG 现货定价机制（三者占2018 年我国天然气供给比重18%/18%/8%），探求原油价格对我国进口气成本影响。我们得出初步结论，进口管道气与LNG 中长协价格与原油价格变动强相关，油价下跌有望拉低两者即期价格。同时油价中枢下降有望拉低新签合同的定价参数，“低参数”或将增强LNG 接收站利润盈利能力。

近期10 年期美债收益率历史性降至1%以下，截止2020 年3 月6 日，10 年期美债收益率已经跌至0.74%，反映了在近期全球公共卫生事件的冲击下，投资者对经济走弱的预期氛围较为浓厚，对避险性资产的需求不断加强的过程。中国方面，3 月6 日中国10 年期国债收益率降至2.63%，也已经突破2009 和2016 年的低点，后续在政策宽松预期下，中国国债收益率仍可能有下行空间。

疫情影响下，PMI 断崖式下跌，工业机器人短期需求或遭冲击，行业长期发展潜力巨大。继2020 年1 月份制造业PMI 已回落至荣枯线50%，2 月份PMI 大幅下跌至35.7%，较前值回落14.3pct，下游制造业对工业机器人的短期需求受到冲击。但是长期来看，疫情有望催生企业自动化需求，目前行业也积极推进国产化与国际化的进程，推进跨界合作寻求新发展。随着国内产业链逐步完善，此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。建议关注具有核心技术、未来有可实现国产代替进口潜力的机器人企业。

在过去的一个多月里，疫情影响下的国内钢价在经历短时间的大幅回调之后处于盘整状态。而与此同时，由于国内疫情数据好转，在强力经济刺激的乐观预期下，黑色期货在2 月初开始便逆势上扬，螺纹钢盘面一度涨至升水。现阶段商品在库存、需求和供给之间的相互角力中来回震荡，而随着后期下游逐渐复工，黑色商品是否能就此反弹是我们关注的焦点。

2 月份股债承销规模出现“双降”，股权承销规模环比下降18.75%，债券承销规模环比下降59.63%。同时，IPO 等项目审核数量下降，投行业务短期承压。此次下调投资者保护基金的缴纳比例，既降低了证券公司的营业成本，对冲疫情对证券行业的负面冲击，也有利于提升证券行业服务实体经济的能力。

近日，中共中央国务院印发了《关于深化医疗保障制度改革的意见》（以下简称《意见》），共计二十八条。《意见》提出了深化医保制度改革的总体要求，明确了2025 年和2030 年两个时间节点要实现的目标。进一步提出需要重点推进的六项任务：待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等四项机制建设，以及医药服务供给、医疗保障服务等两大支撑体系。此次《意见》在国内新冠疫情防控形势持续向好的时候出台，具有重要意义，是新时代医疗保障领域的中央层级整体改革文件，为全面深化医疗保障改革指明了方向。