报告分析了国内外航空发动机行业的基本情况，2016 年航发集团正式成立，2017年我国两机专项正式实施，有效促进了航空发动机的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进入攻关阶段。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。给予行业投资评级“推荐”。

核心观点 ....................................................................................................................... 6

未来10 年，我国军用航空发动机市场空间年均726 亿人民币 .................................... 6

总量增长、国产替代、发动机后市场，三者为行业核心驱动因子 ................................ 6

国家投资力度不断加大，助力国产发动机技术突破 ...................................................... 6

航发集团是我国航空发动机研制的核心，仍有较大提升空间 ....................................... 6

一代新材料,一代新型发动机，材料领域有望先行成长 ................................................. 7

一、航空发动机产业概况 .............................................................................................. 8

（一）什么是航空发动机 .............................................................................................. 8

（二）航空发动机行业发展现状 ................................................................................. 10

1、军用航空发动机发展至第五代，高推重比与高温是主要特征 ............................... 10

2、民用航空发动机发展至第四代，安全性与经济性特点突出 ................................... 11

二、民用航空发动机市场：空间广阔，我国有望实现突破 ......................................... 12

（一）民用航空发动机市场空间近1400 亿美金 ........................................................ 12

（二）民用航空发动机市场寡头垄断，美国优势明显 ................................................ 13

（三）中国商发强势崛起，受益于我国民机产业巨大市场 ......................................... 15

三、军用航空发动机市场：空间广阔，我国有望实现突破 ......................................... 17

（一）全球军用航空发动机市场空间超100 亿美金，受益于军费增长 ...................... 17

（二）我国航空装备缺口明显，未来市场空间广阔 .................................................... 18

1、我国航空装备缺口较大，预计将长期保持投入 ..................................................... 18

2、未来我国军用航空发动机市场年均超700 亿人民币 ............................................. 20

（三）我国军用航空发动机加速追赶，进入型号放量期 ............................................ 24

1、我国军用发动机现状：长期受制于人，国产发动机渐成主力 ............................... 24

2、现有型号逐渐成熟，未来成体系化发展，进入收获期 .......................................... 25

四、我国航空发动机产业链发展状况 .......................................................................... 28

（一）产业链格局稳定，军民融合完善产业链建设 .................................................... 28

（二）航发集团是我国航空发动机研制的核心 ........................................................... 29

1、航发集团产品谱系完整，下属上市公司分工明确 .................................................. 29

2、相较国外巨头仍有巨大发展空间 ........................................................................... 32

（三）一代新材料,一代新型发动机，材料领域有望先行成长 .................................... 34

五、航空发动机产业链投资策略 ................................................................................. 37

（一）国家投资力度不断加大，助力国产发动机技术突破 ......................................... 37

（二）航空发动机产业链梳理 ..................................................................................... 38

（三）重点推荐标的 ................................................................................................... 40

（四）重点公司介绍 ................................................................................................... 41

1、航发动力 ................................................................................................................ 41

2、航发科技 ................................................................................................................ 42

3、航发控制 ................................................................................................................ 42

4、宝钛股份 ................................................................................................................ 42

5、钢研高纳 ................................................................................................................ 42

6、三角防务 ................................................................................................................ 43

7、航新科技 ................................................................................................................ 43

六、风险提示 .............................................................................................................. 43