医药行业具备刚性需求属性，相较其他大部分行业受疫情影响较小，目前国内复工情况良好，疫情导致的行业需求滞后将加速回补。医保控费大环境下，行业结构持续分化，部分细分领域符合产业发展趋势，景气度持续。

1. 2019 年行业增速持续放缓，2020Q1 受疫情影响明显 ........................................................................................... 7

2.细分行业分化明显，医疗器械表现亮眼 ................................................................................................................. 9

2.1 化学制剂：行业业绩整体承压，龙头公司表现良好 ............................................................................................ 9

2.2 化学原料药：部分产品价格持续上涨，带动行业业绩增长 .............................................................................. 11

2.3 中药：行业整体表现低迷，中药注射剂承压较大 .............................................................................................. 12

2.4 生物制品：部分个股拉动整个行业业绩，多个细分领域持续高景气 .............................................................. 13

2.5 医疗器械：国产替代叠加疫情催化，行业业绩表现亮眼 .................................................................................. 15

2.6 医疗服务：行业维持高景气状态，2020Q1 受疫情影响明显 ............................................................................. 16

2.7 医药商业：行业整体呈加速增长趋势，零售药店业绩表现突出 ...................................................................... 17

3. 行业整体表现不俗，疫情相关概念大涨 ............................................................................................................... 19

3.1 行业涨幅排名第一，医疗器械表现最佳 .............................................................................................................. 19

3.2 行业估值处于历史中位水平，子板块分化明显 ................................................................................................... 19

3.3 疫情催化明显，相关概念个股表现强势............................................................................................................... 20

4. 投资策略 ................................................................................................................................................................ 21

4.1 智飞生物：代理HPV 疫苗持续高增长，自主研发产品值得期待 .................................................................... 22

4.2 华兰生物：血制品业务稳健增长，流感疫苗有望带来可观业绩 ...................................................................... 22

4.3 安科生物：生长激素粉针逐步恢复高增长，水针即将放量贡献业绩 .............................................................. 23

5.风险提示 .................................................................................................................................................................. 23