汽车行业发展沿经典的生命周期曲线演进，当前国内新能源车与传统车周期重叠进入成长后期和振荡期阶段，后续沿两个方向发展：一是原有曲线寻找新出路，体现在出海、并购和以品牌化为代表的壁垒构建方面；另一方向则是开辟新成长曲线，体现在自动驾驶、人形机器人和飞行汽车方面。同时受短期政策驱动。

东盟已连续第4年成为中国第一大贸易伙伴，据中国海关总署数据，2023年，中国与东盟的双边贸易9117亿美元；中国对东盟出口乘用车44.4万辆，同比+34.9%，对应金额321亿元，同比+102.2%。东盟国家汽车市场的现状：近年来，东盟汽车年销量稳定在300-350万辆。2023年，东盟重点市场合计销量336.9万辆，其中印尼、泰国、马来西亚分别销售汽车100.6、84.1和80.0万辆。东盟汽车市场的需求结构较为多元化，2023年轿车和SUV合计占比48%，同时MPV和皮卡需求比例较高，分别为16%和13%。泰国、印尼和马来西亚是东盟主要汽车生产国，2023年三国汽车产量合计占比98%。东盟国家的总体产销比达到约121%，已成 为东盟汽车输出基地。东盟地区汽车产量主要来自日系车企。

复盘重卡行业龙头的股价，我们可以清楚的看到历史上的大行情均是由销量或销量预期所驱动的，如2009-2010年的行情、2016-2021年初的行情、2022年底至2024年的行情。行业销量之所以驱动股价，本质上是因为重卡格局非常稳定 ，行业龙头收入与行业销量变动趋势一致且盈利能力也几乎与销量同向变动。 

6月高阶智驾渗透进一步加速，产业趋势明确。L3级渗透率为6.0%，环比+1.1pct，主要系新M7起量所致；准L3级智能驾驶汽车销量渗透率为6.7%，环比+0.6pct。重点车企来看，6月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾max版本渗透率提升至95%以上，小鹏、理想max销量比例维持40%左右。

以特斯拉Optimus为例，单台人形机器人需要14个行星滚柱丝杠，单价约2,000元/个，单台价值量在2.8万元以上。横向对比机器人其他部件，行星滚柱丝杠占人形机器人价值量较高，盈利能力位居前列。主要原因在于丝杠、螺母和滚柱的加工精度决定丝杠整体传动精度，高精度、传动效率、寿命要求使得行星滚柱丝杠的螺纹加工工艺壁垒极高，精密行星滚柱丝杠市场被国外所垄断，国产化率低。随着未来磨削、硬车等工艺趋于成熟，行星滚柱丝杠制造成本有进一步下探空间。

全球汽车销量波动增长，市场整体格局未发生重大变化，中国和美国在全球汽车市场中占据主导地位，而印度和日本也保持较大的市场份额。乘用车市场中轿车和 SUV 是主力车型，SUV 为增长变量。新能源车型稳步渗透，2023 年占比达 16%。汽车主力市场中，日系车全球化布局规模凸显；印度、日本前五大品牌集中度较高，德国、美国次之，本土品牌均占有相当份额。中国由于汽车市场容量大，而汽车工业发展较晚，品牌集中度低，自主品牌销量日渐增长。

更加给力的汽车依旧换新。中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费。会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。

2024 年 8 月预计将有 6 款重磅新车/换代车型上市，其中北汽、吉利、小鹏新车对其相关标的股价潜在影响较大，建议重点跟踪关注上市情况及市场预期变 化。1) 新势力：小鹏 MONA M03（10-15 万元 A 级轿车）； 2) 传统车企电动车：吉利银河 E5（10-15 万元 A 级 SUV）、北汽享界 S9 （40 万元以上 C 级轿车）、吉利 Smart 精灵#5（15-20 万元 B 级 SUV）、吉利极氪 7X（20-25 万元 B 级 SUV）；3) 传统车企燃油车：长城哈弗 H9 换代（15-20 万元 B 级 SUV）。

2020 年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复使得中国品牌卡车出口数量显著提升，21 年以来卡车出口保持高速增长。我们认为：1.前期疫情冲击下海外供给不足为中国品牌卡车出口提供突破契机，疫情后国内企业良好的要素成本控制提升了中国品牌海外竞争力及盈利能力。2.口碑传播或将为出口弹性及持续性贡献正面影响：参考中国重汽 MAN 系列车型在国内单一市场的口碑传播及销量爬坡尚且需要较长周期，在更加复杂的海外市场实现突破难度系数更高，一旦通过性价比建立良好口碑，出口弹性及持续性可期。3.性价比支撑出口长期增长逻辑，卡车出口在中南美及“一带一路”地区有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，出口增长或将打开中国品牌第二增长曲线。

政策端不断成熟，行业发展持续规范化。我国关于 Robotaxi 的政策目前处于不断成熟的阶段，从全国性政策来看，2023 年 11 月，四部委联合发布《关于开展智能 网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，意味着高级别自动驾驶车型研产技术 已得到较充分验证，其在量产和销售上已获得政策允许；2023 年 12 月，交通部发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》，明确定义了使用自动驾驶汽车在机动车可通行的各类道路上从事城市公共交通和出租汽车客运服务的行业规范。从地方性政策来看，北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆等地均不断出台 Robotaxi 相关政策，且相较于全国性政策，地方政策规定相对宽松，在基于安全可控的前提下，对 Robotaxi 相关企业的运营给与了较为有力的支持。