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隨著川普政府連番調整關稅政策，推動美國製造，導致全球貿易摩 擦升溫。同時，美國與他國經濟表現差異擴大，恐使主要央行貨幣政策 分歧加劇。作為全球最大經濟體，美國政策轉變將影響全球經貿走向， 令國際預測機構大幅下修2025年主要經濟體的成長表現。

全球玩具市场空间广阔，预计将以5.34%的平均增速稳步增长，至28年市场空间接近万亿。中国是全球玩具最大的生产国家和消费规模最大的国家之一，伴随供给端不断推陈出新，人均玩具消费呈现快速增长态势，弗若斯特沙利文预计未来我国市场规模平均增速9.27%，至28年市场空间可达全球市场份额的1/6。其中，IP玩具市场规模预计将从25年的578亿元增至28年的911亿元，平均增速17.02%，高于全球增速，在全球市场占比预计将由25年的13.99%提高至28年的16.85%。

证监会正式公布《上市公司重大资产重组管理办法》，2024 年 9 月 24 日以来我国并购重组进程加速。2025 年 5 月 16 日，证监会正式对外公布《上市 公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化，沪深北交易所同步修订《上市公司重大资产重组审核规则》等配套规则，在第五章新增专节对简易审核程序作出特别规定。其中，自 2024 年 9 月 24 日“并购六条”发布以来，上海证券交易所已披露资产重组超 650 单，首次披露的重大资产重组共 139 单，为上年同期 1.7 倍。

政策展望/假设：美国关税波动有所降级，财政宽松与去监管加码 目前为止，就效果而言，特朗普已推出的经济政策以“减法”为主。1 月 20 日特朗普第二次正式就任美国总统以来，已签发 156 个总统令，涉及领 域涵盖关税、移民、去监管、收紧对外援助等。对经济活动和私有部门信心 扰动较大的政策主要包括：①“朝令夕改”的关税政策，尤其是 4 月 2 日提 出对全球加征较高“对等”关税，对中国一度加征高达 150%的“禁运级” 关税，以及对与其经济深度融合的邻国加拿大、墨西哥加征关税；②美国政 府效率部门（DOGE）较激进地精简政府人员、削减政府开支——包括试图 废除大量有法律效应的合同；以及③大幅收紧、甚至遣返移民。

国内4月销量亮眼，车企价格战继续，25年预期30%增长。25年4月新能源车销123万辆，同增44%，淡季不淡，同环比+44%/-0.9%，渗透率47.3%，同环比+11.3pct/+4.9pct；1-4月新能源车销量430万辆，同增46%，渗透率42.7%，同增10pct。4月出口20.0万辆，同增76%。25年“以旧换新”政策落地，补贴支持范围扩大，叠加高阶辅助驾驶下沉，电动车价格战，电动化进一步提速，25年销量预期1670万辆，同增30%。

光伏&储能：“绿电直连”政策落地，补齐新型电力系统建设版图的重要一块，三大积极作用：促进新能源发电消纳、提高用户侧配置积极性与产品质量要求、助力出口型企业满足碳足迹认证。SNEC 临近或迎行业密集催化，继续重点推荐：电池片、储逆、新技术方向。

风机环节，2025Q1多数企业营业收入同比增长，盈利能力同比改善，具体来看：整体营收：维斯塔斯、恩德、西门子能源2025Q1分别实现营业收入为35亿欧元、14亿欧元、100亿欧元，分别同比增长29%、下降9%、增长20%；其中：维斯塔斯因风机出货量、风机售价增加；恩德主要受风机出货量下降影响；西门子能源主要因燃气服务、电网技术、风机业务、能源转化业务均同比增长。风机营收：维斯塔斯、恩德、西门子能源2025Q1风机业务营收分别为25亿欧元、12亿欧元、27亿欧元，分别同比增长43%、下降12%、增长17% 。其中，维斯塔斯受益于风机出货量、售价增加；恩德受风机出货量下降影响；西门子能源预计因海风风机销售收入增加。