具身智能是指通过身体与环境的动态互动，实现对世界的感知、认知和行为控制的智能系统。具身智能的科学立论是真正的理解源于行为实践，通过实际的行动和交互，机器或个体才能深刻地理解和具象化场景与概念。

微软FY24Q4季度及FY25仍延续高资本开支，主要满足AI和云产品的增长需求。资本开支上行会提升技术和产能，但也会带来短期财务压力。资本开支增加后大约五个季度对利润产生影响，三个季度后影响现金流。可指示微软的建设周期各指标的时间跨度。微软的折旧及摊销费用也是一直在上升的，在费用影响下可以明显看到虽然短期内ROIC虽然有一定波动，但是长期来看是有明显下滑的。复盘历史股价，从微软开始大幅度投入微软云，到云收入放量期间，对股价的影响只影响了2-3个季度，调整幅度只有12%。基于历史数据，当费用影响现金流的时候，股价可能有所反应，但云收入放量后，市场对这个问题的担忧就会明显缓解。

人工智能动态：1）产品应用：谷歌超 25 亿美金“收购”Character AI 并收编团队；阿里推出视频生成模型 Tora 精准控制视频内容；OpenAI 布局出资 6000 万美元领投 Opal 公司；AI 机器人牙科手术 8 倍速诊疗更精准；Figure AI 推出第二代人形机器人；ChatGPT 植入人类大脑可用意念控制 Vision Pro。

周通信板块指数下跌，通信网络设备、光纤光缆子板块相关标的表现较好。本周上证指数跌幅为1.48%;深证成指跌幅为1.87%;创业板指数跌幅为2.60%;一级行业指数中，通信板块跌幅为3.73%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据,通信网络设备、光纤光缆子板块相关标的表现较好，板块涨幅为3.23%、0.62%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为22. 14%、1.53%和 76.34%。

近年来，在监管政策优化以及金融市场成熟背景下，各类基金产品越来越受到商业银行、保险资管、理财子等机构青睐，估计超过12万亿元公募基金产品由机构配置。尤其是公募基金加大指数化运作，具备较强的工具属性，是银行和保险等金融机构大类资产配置的重要渠道，公募基金为相关机构提供了丰富的期限、品种投资选择，能够满足绝对收益回报需求，且在税收、流动性等维度上存在优势。相关机构需求的完善构成了公募基金机构业务，我们为此编撰机构资管业务总览，分析“银行-理财-保险-基金”中的竞争与合作关系。

补库需求下 24H1 出口额增速亮眼，家具及其零件出口额同增 14.8%。高利率及高房价抑制房屋销售，截至 6 月，美国新房/成屋销售季调折年数同比 -7.4%/-5.4%，降息预期有望驱动销售回升。24H1 家具零售也较疲软，上半年均为同比负增长，但环比呈现改善迹象。线上零售增速较高，性价比为线上消费主线。

海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单增速稳中有升；而孟加拉内部冲突加剧纺织服装供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。

寻找包装水竞争格局演变的底层逻辑。我们复盘包装水行业近20年4次竞争格局之变，分别为2005-2009年、2010-2011年、2012- 2015年、 2016-2021年，总结2点共性规律: 1)竞争格局呈现周期性变化，往往由宏观需求周期、品类周期、成本周期以及龙头策略共振引发; 2)无论竞争周期如何变动，最终结果均是行业集中度提升，其中农夫山泉与华润怡宝能够穿越多轮周期。

2024 年 7 月，食品饮料板块下跌 2%，子板块有涨有跌。其中，预加工食品、保健品、啤酒、其它酒、软饮料等子板块表现优异，当月分别上涨 3.17%、2.70%、2.70%、4.13%和 4.88%。当月，对食品饮料整体拖累较大的是零食板块，后者下跌 6.82%。同期，沪深 300 下跌 0.47%，食品饮料板块跑输大盘。

全球烈酒市场集中 度较低，2023 年厂商销量 CR3 为 19.5%。作为八大 烈酒之一，威士忌在全球市场销量增长的潜力超过其他烈酒品类。除了少量的销量增长，威士忌行业主要通过品类创新和结构升级提升均价实现行业规模增长。海外头部酒企多采用多品牌战略，实现全球的生产和销售布局，通过广泛的产品布局匹配不同消费人群的需求。