2025Q1 家电行业收入同比延续增长，利润增速居前。采用 65 家重点公司口径： 2024Q4 实现营业总收入 4304 亿元，同比+9.55%，2025Q1 实现收入 4561 亿元，同比 +14.79%。2024Q4 实现归母净利润 257.34 亿元，同比增长 5.47%。2025Q1 共实现归 母净利润 329.00 亿元，同比增长 29.48%。2024Q4 毛利率同比下降 5.33pcts 至 21.05%，净利率同比提升 0.16pcts 至 5.89%，2025Q1 毛利率同比下降 1.37pcts 至 22.40%，净利率同比提升 0.87pcts 至 7.43%。

在 2023 年我们发布的《海信系专题报告系列一&二&三》中，我们分别对海信集团国际化历程、非上市业务持股及管理情况、集团混改及管理层利益进行了梳理。两家上市公司的净利润也在近两年实现大幅提升。站在当前时点，海信集团高层发生更迭，我们认为其 C 端协同效率仍有较大提升空间，B 端也需要高效资源整合。本文我们主要对海信集团的管理层、C 端组织架构、B 端资产变化进行梳理。

收入端，由于 24 年内销以旧换新国补政策推出，外销持续高景气，家电行业整体营收有较优异的增长表现，24Q4 以来行业整体提速增长。分行业看，24Q4 以来，白电、清洁电器、两轮车增长环比 24Q1- 3 提速明显。盈利能力端，25Q1 行业归母净利增速显著快于营收增速，主要系内销国补拉动部分行业结构升级及降本增效下费用率下降带动归母净利 率提升。分品类看，黑电及智能投影 24Q4 以来受益于国补归母净利高速增长，电动两轮车受新国标政策节奏影响 25Q1 起受益于国补归母净利高速增长，白电归母净利连续 9 个季度稳健正增长。

3月全国家电零售增速大幅增长2025年3月，家用电器及音像器材类零售总额 1001亿元，同比增长 35.1%。1-3月累计2542亿元，同比增长19.3%。3月家电出口量同比增长20.5% 海关总署数据显示，2025年 3月中国出口家用电器38234万台，同比增长 20.5%；1-3月累计出口107192 万台，同比增长13.1%。2025年3月中国家用电器出口金额 895.1 亿美元，同比增长12.9% ；1-3月累计出口金额2416.6亿美元，同比增长 8.7。

2024 年小米智能大家电收入同比增长 56.4%；其中空调出货量 680 万台，同比增长超50%。2024 年小米品牌电视线上零售均价同比增长 57%（奥维云网），价格指数大幅提升，并且红米电视线上零售市场份额提升显著。我们认为小米 2024 年在家电领域的成功来自于：1）天时：顺应消费降级趋势；2）地利：薄利多销的打法、持续差异化产品创新的能力、造车及企业家 IP 引流的营销方式；3）人和：改造大家电事业部，家电在人车家全生态战略地位提升。

《通知》沿袭了2024年稳定小微信贷服务价格的要求，提出要指导加强贷款定价管理，合理确定普惠型小微企业贷款利率水平。值得注意的是，在要求贷款利率合理定价的基础上，此次《通知》进一步强调规范业务经营行为，避免无序竞争、形成差异化的良性供给格局。