把握新一轮房企转型浪潮孕育的投资机遇 2025 年以来，以中交地产为代表的部分房企公告剥离房地产开发业务，引 发市场关注。事实上，过去十余年间，我国房企对于房地产业务转型的思考 时有发生，但我们认为在四大因素催化下，本轮转型浪潮可能较此前进一步 深化。我们梳理了 A 股具有转型意愿的 51 家房企名单，建议投资者从被动 转型和主动转型两条主线，进一步筛选相关标的，搭建转型房企组合，从而 把握转型房企可能的基本面重大变化带来的投资机遇。

事件描述：我们针对公募基金对 SW 建筑板块重仓股持仓情况进行统计分析（本报告统计相关基金包括灵活配 置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金）。

1 月回顾：整体跑赢大盘，水泥相对收益明显。1 月建材板块单月-1.95%， 跑赢沪深 300 指数 1.0pct，其中水泥板块+0.1%，跑赢沪深 300 指数 3.1pct， 玻璃板块-3.42%，跑输沪深 300 指数 0.43pct，玻纤板块-2.37%，跑赢沪深 300 指数 0.62pct，其他建材板块-2.91%，跑赢沪深 300 指数 0.08pct。建材 细分板块中，涨跌幅前三位的板块为减水剂（+11.32%）、石膏板（+3.20%）、 水泥管（+0.99%），后三位为混凝土（-10.40%）、碳纤维（-9.76%）、陶 瓷瓷砖（-9.05%）。建筑各细分版块全部下跌，国际工程跌幅较小（-1.21%）， 大型建筑央企跌幅较大（-7.05%）。

白电：2024年以旧换新弹性较超预期，2025年政策如期续作，空调购买台数限制放 宽，政策利好结构升级，内销均价向上驱动较强；关税预期短期落地，龙头海外产 能布局领先，后续风险或可控，新兴市场及OBM持续贡献增量。白电龙头报表质量 优异，业绩预期稳健，高质量高股息，后续经营支撑较强，配置价值值得重视，持 续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

2024 年空调内销微增、外销高增，地产+以旧换新政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业在 线数据显示，2024 年 1-12 月空调行业实现累计产量 20158 万台，同比增长 20%；2024 年 1-12 月空调行业实现销量 20085 万台，同比增长 18%，其中内销量同比增长 5%。冰箱 2024 年 1-12 月内销量同比增长 3%；洗衣机 2024 年 1-12 月内销量同增长 7%。出口方面，2024 年 1-12 月空 调外销量累计同比增长 36%，1-12 月冰、洗外销量同比分别+19%/+17%。

下游聚酯产业链蓬勃发展，未来乙二醇产能增量有限，景气有望继续上行 2020 年以来，乙二醇下游产能均在持续扩产，带动乙二醇需求增长。根据百川 盈孚数据，2020 年以来，涤纶短纤、涤纶长丝、聚酯瓶片等主要乙二醇下游均 在持续扩产，持续带动乙二醇需求增长。2020-2024 年，涤纶短纤、涤纶长丝、 PET 瓶片产能分别增长了 248、779、734 万吨，合计 1,761 万吨，或带动乙二醇 需求 590 万吨，乙二醇表观消费量由 2020 年的 1,870 万吨增长至 2024 年的 2,487 万吨。2022 年以来，国内新增产能有限、海外净进口量降低、下游持续扩产， 供需共振下，乙二醇景气度持续上行。2024 年 8 月以来，乙二醇乙烯制、煤制 工艺开工率呈现上升趋势，乙二醇市场库存持续下降，价格逐渐上涨。2025-2026 年，聚酯产业链仍在继续扩张，而乙二醇产能增量或较为有限，乙二醇重心有望 继续上移。

整体来看，截至 2025 年 1 月末，我国存量信用债余额为 29.31 万亿元。2025 年 1 月 1 日至 1 月 31 日，信用债共发行 11985.4 亿元，月环比增长 12.3%；总 偿还额 8619.61 亿元，净融资 3365.78 亿元。 城投债方面，截至 2025 年 1 月末，我国存量城投债余额为 15.44 万亿元。2025 年 1 月的城投债发行量达 4914.78 亿元，环比增长 2.41%，同比减少 19.38%； 2025 年 1 月的城投主体净融资额为 309.2 亿元。 产业债方面，截至 2025 年 1 月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城 投债部分）余额为 13.87 万亿元。2025 年 1 月的产业债发行量达 7070.62 亿元， 环比增长 20.39%，同比增长 12.91%；2025 年 1 月的产业主体净融资额为 3056.59 亿元。

医药指数涨跌幅：2025年1月沪深300下跌2.99%，中信医药指数下跌3.80%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第17名。医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，2025年1月医药子板块普遍下跌，其中中药饮片（-5.9%）、中成药（-4.8%）、医疗器械（-4.7%）跌幅较大。

本周（2025 年 2 月 5 日- 2025 年 2 月 7 日）中信医药指数上涨 3.2%，跑赢沪深 300 指数 1.2 pct，在中信一级行业分类中排名第 11位；2025 年初至今中信医药生物板块指数下跌 0.7%，跑赢沪深 300 指数0.4 pct，在中信行业分类中排名第 14 位。本周涨幅前五的个股为华大智造 （+37.6%）、华大基因（+28.5%）、普利制药（+24.0%）、金域医学（+23.1%）、 药石科技（+20.0%）。

国家标准GB/T38319-2019将智能硬件定义为具备感知、联网、人机交互和后台支撑服务等功能的设备总称。工信部发布的《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018) 》将智能硬件定义为具备信息采集、处理和连接能力，并可实现智能感知、交互、大数据服务等功能的新兴终端产品。随近年来决策式与生成式AI技术落地，推理与生成能力凸显，造就新的硬件创新周期，推动实现万物智能。AI硬件指的是具备联网、感知、交互、推理与生成能力的硬件产品。