美国就业市场仍较稳健。1 月非农就业人口增长 14.3 万人，不及预期。但是 11 月和 12 月数 据都向上修正，由于数据的修正，3 个月平均和 6 个月平均的新增非农都较上月上升，且都略 高于衰退前历史平均水平。1 月失业率下降到 4%，低于预期和前值，失业率下降的重要背景 是劳动参与率上升 0.1 个百分点至 62.6%。1 月平均时薪环比增长 0.5%，同比增长 4.1%。数 据公布后，美联储 3 月暂停降息概率从 86%升至 92%，2025 年降息 2 次及以上的概率从 54%下 降到 50%，美国国债利率上行，股市下行。我们认为美联储可能上半年继续维持“观望”。

AIDC 产业放量在即，供电体系需求扩容，服务器为 AI 数据中心最主要电耗来源，围绕服务器 的供电体系有望充分受益于 AIDC 放量趋势。从需求量角度，总算力、芯片单位功耗、冗余因 素奠定需求基础；从供给侧角度，高功率密度、高效率构成行业高壁垒。AIDC 服务器单机柜功 率预计将持续增加，目前最高功率约为 130~250kW，远期有望达 1000+kW。立足长期，伴随 终端放量+功率密度提升，我们重点看好具备供应链卡位优势的大陆电源厂。

智能化正逐渐成为汽车产业竞争关键，类比 2010 年智能手机高速发展起点， 我们认为 2025 年高阶智能驾驶有望进入高速发展期。伴随软硬件算法成熟、 硬件方案降本、消费者认知度提升、车企竞争加剧等，预计未来两年高阶智驾 将在国内 10-20 万车型中快速普及。建议关注国内整车厂新车智驾落地进度以 及相关智能驾驶产业链环节发展机遇，如智驾/座舱芯片，域控制器，线束、连 接器及车载通讯芯片，感知传感器，智能底盘相关产品和解决方案，以及 HUD、 声学、智能车灯等其他智能座舱核心增量部件。

Ayar Labs 估值已超 10 亿美元。根据芯东西 2024 年 12 月 12 日报道，硅谷光互连 芯片设计公司 Ayar Labs 于 2024 年 12 月 11 日宣布完成英伟达、AMD、INTEL、 格芯等参投的 1.55 亿美元融资。与台积电有战略合作关系的 VentureTech Alliance、美国机器制造巨头 3M 也参与了此轮融资。

我们认为 2025 年 BC 电池从 1 到 10 的趋势已较为明确，随之而来的 是设备、材料将有部分环节出现较多变化。设备端，建议关注价值量 提升较大的激光环节，其次是镀膜及湿法等设备。辅材端，建议关注 材料要求及工艺难度提升的焊带环节，另外金属化方案后续也会有较 大变化，建议关注具体方案导入量产情况。主材端，建议关注 BC 和 TOPCon 各自提效降本进展。

供配电系统为数据中心提供电源，在数据中心基础设施投资占比超70% • 定义：指从10kV电源进线，经过10kV配电装置、变压器、0.4kV配电装置、不间断电源系统及不间断电源输出配电装置，到电子信息设备 电源进线全过程。

发展煤化工可充分发挥我国煤炭资源优势。我国煤炭资源丰富，2023 年我国 煤炭产量 47.1 亿吨，占全球煤炭产量的 51.8%；而原油和天然气产量分别占 全球总产量的 4.6%和 5.8%，资源仍相对匮乏。发展煤化工替代石油资源， 充分发挥国内煤炭资源优势，有利于保障国家能源战略安全。

科技产业趋势及消费预期上修或为未来的两条核心配置主线，建议关注消费电子、新 能源汽车、汽车等行业的配置机会

智能驾驶芯片行业：千亿市场空间大赛道，国产芯片厂商崭露头角。技术进 步+成本下降+消费者接受度高，智能驾驶行业渗透率加速提升，在 ADAS 功 能进一步普及的推动下，全球 ADAS SoC 市场预计从 2023 年的 275 亿元增至 2028 年的 925 亿元，CAGR 为 27.5%。自动驾驶 SoC 供应商方面，中国的主要 自动驾驶 SoC 市场参与者包括地平线、黑芝麻智能等；其他国家的主要自动 驾驶 SoC 市场参与者包括英伟达、Mobileye、高通、Texas Instruments（TI） 及瑞萨。目前英伟达、高通、地平线、华为、黑芝麻等均推出了适配 L3 级 及以上高阶智能驾驶的芯片方案。

汽车行业：DeepSeek对智能驾驶影响几何？－专题研究-国联证券