以旧换新政策包括报废更新和置换更新，报废更新指将车辆报废回收后购入新车，由国家制定补贴细则；置换更新是指将旧车转让 并购入新车，由各省制定细则，报废更新和置换更新不可同时享受。2025年以旧换新政策对报废更新和置换更新均做出调整。  报废更新：将国排放四标准纳入补贴范围，注册登记时间较上一年向后推迟，新增可享受报废更新的车辆合计约1296.4万辆，与 2024年体量相当。

随 2021 年继峰斩获首个乘用车整椅项目，资本市场对汽车座椅的关注度就不 断提升，后来随时间推进，投资者对座椅行业的认知也不断加深。作为最早研 究跟踪座椅行业的团队之一，我们在当前时点，将过去对座椅行业的研究成果 梳理汇集为这一篇深度报告，希望能为座椅行业投资提供一些新认知和见解。

展望后续出海资产，风险与机遇并存。特朗普获得美国大选胜利后，关税 阴云再度笼罩，但国内企业海外产能布局自 2018 年起已逐步完善，龙头企业 陆续在海外布局分公司、子公司、生产基地等，全球化经营理念日益落实； 在此进程中，部分企业注重品牌建设，实现从制造出海到品牌出海，绑定海 外渠道端、构筑深厚护城河，出海步伐日趋稳健。

餐厨设备需求回暖，国产品牌有望实现智能厨电弯道超车。2023 年美 国餐饮行业增加值同比+7.39%；伴随美国进入降息通道，餐饮经济有 望触底反弹。全球智能厨房电器市场迎来显著的增长机遇，根据 Grand View Research 研究预测，2024-2030 年 CAGR 预计将达到 17.9%，国 内餐厨设备龙头企业银都股份建立独特完善的销售售后渠道，差异化 优势凸显。

2025年我们重点看好：1）边际强化或者预期边际改善的细分方向，如人形机器人、工程机械、3C设备（含3D打印）、油服设备、通用设备、工业气 体等；2）重点配置意义板块：出口链、船舶、轨交、核电等板块。

DeepSeek实现行业领先模型能力，并且对代码开源。在AIME2024、Codeforces、GPQA Diamond、Math-500、MMLU等多个测试中，DeepSeek-R1 展现出媲美OpenAI-o1的模型能力。 • DeepSeek的模型成本大幅下降。在成本方面，DeepSeek-R1的API服务输出定价为16元/1M Tokens，相较于openAI-o1下降96%。对2024年12月发布 的DeepSeek-V3，其API服务输出订单仅为8元（活动优惠期内为2元）/1M Tokens

近期我们有幸参观考察了北大荒农垦集团建三江垦区，目睹了 智慧农业在建三江垦区的大踏步跨越和快速发展。从自古以来的边 疆荒原，到全国最大的商品粮基地，建三江以机械化、信息化、智 能化，建设现代化智慧农业。  建三江垦区的快速发展，是中国式现代化的一个缩影。我们由 衷地感叹时代的进步，本文首先以第一人称以写实的手法描述了所 生活的小乡村的历史与现在，侧重从数字化变革的角度来叙事，讲 述小乡村的变迁，以小见大，并兴趣盎然地展望未来中国“数字农 村，智慧农业”的宏伟蓝图。

生物医药产业是我国重要的战略性新兴产业，也是上海重点发展的三大先 导产业之一。《上海市生物医药产业发展“十四五”规划》明确，上海将瞄准生 物医药产业“高端化、智能化、国际化”发展方向，加快打造具有全球影响力 的生物医药产业创新高地和世界级生物医药产业集群。本报告以全球医药产业 链格局切入，聚焦中国医药创新，深入剖析上海生物医药全链条发展情况，发 现产业链部分环节存在的堵点问题，针对性提出上海生物医药短板的政策建议， 并挖掘其产业链投资机会。

择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏 观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息， 使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项 指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 0.63 分，整 体为中性偏多观点

择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏 观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息， 使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项 指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 0.63 分，整 体为中性偏多观点