地产开启下行周期，B 端企业计提压力大。2020 年 7 月开始，为了调整房企高杠杆、高周转、高负债现象以及一二线城市高房价的情况，政府开始明确“房住不炒”以及出台“三条红线”等政策限制地产企业进一步提高经营风险。此背景下，地产企业融资困难，在现金流压力不断加大下，民营地产企业出清加速，加之人口老龄化、负增长等因素，居民对于房价以及购房预期改变，地产开启下行周期。对于 B 端消费建材来看，2020 年“三条红线”以后出现应收账款及票据规模短期大幅上涨，且随着地产企业现金流的持续收紧，建材企业对应的收款压力加大，计提比例不断提高。

市场行情回顾：1）指数方面，本周家电板块下跌 2.84%，2024 年初至今家电板块涨幅为 1.56%，在申万一级行业中涨幅排名第三。2）个股方面，TCL 电子、虹美菱 B、长虹美菱自 2024 年初以来累计涨幅位居前三，其中 TCL 电子年涨幅达 85.10%。3）资金方面，北向资金净流出 147.60 亿元，上周净流入 32.19 亿元；南向资金净流入 139.46 亿元，较上周增加 55.69 亿元。

中国家电品牌在国内消费市场逐渐成熟，同时已经取得较突出市场份额的背景下，积极拓展海外市场，其中海尔集团着眼长远较早进行海外自有品牌布局，海外市场收入已经占比过半，并在国际重点市场的销售份额排名居前，同时在西欧、拉美等市场仍存在较大拓展潜力。美的集团从 2024 年开始加速全球自有品牌布局，并积极推进海外基础设施建设，目前公司在全球主力市场已经有一定的品牌基础，未来拓展前景值得期待。

2023Mini LED 电视逆市生长，技术特性推动加速渗透。2023Mini LED 电视逆市生长，技术特性推动加速渗透。全球和国内彩电出货量整体下滑趋势下，Mini LED 电视自 2020 年规模化后不断渗透，出货量从 2020 年 150 万台提升到 2023 年的 400 万台，在彩电市场渗透率稳定在 2%以上。全球彩电格局保持“一超多强”的竞争格局，2023 年 CR4 保持在 50%以上，中国品牌海信、TCL、小米出海业绩显著，尤其是在 Mini LED 电视品类，海信和 TCL 在 23Q3 分别在全球取得 27%、26%的市场份额。而国内彩电市场也表现出较强的“马太效应”，2023 年海信电视出货量超越小米以 800 万台拔得头筹，细分品类方面 Mini LED 及超大尺寸（98 吋）电视 TCL 都以超 50%的份额稳居首位。

日本新生人口从 1973 年 203 万下滑至 2022 年 77 万人，已经持续近 50 年之久，下滑幅度达 62%。18 岁人口从 1992 年 205 万下滑至 2023 年 110 万，下滑幅度达 46.5%；然而同时段日本高等教育入学人数仅下滑 22.0%，这得益于日本高等教育入学率的大幅提升（同期从 57.2%提升至 84.0%）。若进一步观察其中结构，2023 年本科不管在入学人数、在校生、学校数量方面，均创历史新高，入学率高达 57.7%。自上世纪 90 年代后，本科入学率迎来加速提升（1990 年仅为 24.6%），并明显挤占了专科层次学校的入学率。

找矿/并购或为主流，期盼“国家统筹和衔接体系”助力。《决定》中提及“完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系”，将铜等战略性矿产列入核心议程。借鉴美国（MSP、《通胀削减法案》等）及国际巨头等他山之石，外延并购、国家统筹衔接或为中国铜矿行业发展趋势。

本周申万有色指数下跌 2.85%，跑输沪深 300 指数 1.29pcts，具体细分板块来看：工业金属板块下跌 2.36%，镍钴板块下跌 2.59%，锂板块下跌 2.41%，稀土磁材板块下跌 2.81%，黄金板块上涨 6.39%。

射频前瑞企业分立器件布局逐步多样化，主要体现在全球和国内的头部企业均在布局开关、调谐器、LNA、PA 和滤波器等分立器件的全覆盖。射频前瑞企业模组布局朝着一体化和高瑞化的方向发展，一体化主要体现在对分立器件的布局尤其是高瑞滤波器的设计和生产上:高端化主要体现在向着设计更加复杂化和集成度更高的L-PAMiD 模组研发。综上，目前行业正向着大部分产品拥有较高市场份额、整体盈利能力(成本管控能力)较强、能持续加大研发投入和技术创新的头部公司集中，未来的竞争格局或为强者恒强。

虽然英伟达B系列产品出现延后，但随着技术、产能等问题陆续解决，2025年Blackwell GPU有望放量，并且Hopper架构产品需求仍然较为旺盛。同时，北美CSP厂商资本开支持续增长，微软、Meta、亚马逊、Google等厂商资本开支指引提升，AI算力板块仍具高景气度。

“萝卜快跑”在武汉“爆单”，预示着高级别自动驾驶的商业化进程将加遠推进。政策端:一方面，政府发力“车路云一体化”建设以助推相关基础设施完善，另一方面，高级别自动驾驶监管空白逐渐补齐。技术端:激光雷达价格下探，以及轻量级地图的诞生，使得“融合感知+轻地图”成为“纯视觉+端到端”普及之前可行的过渡方案。市场端:萝卜快跑2025年全面进入盈利期的目标释放利好信号。Robotaxi作为高级别自动驾驶的重要场景，将率先形成商业闭环，我国高级别自动驾驶的商业化进程有望加速推进。我们看好自动驾驶主题的投资机会，在标的方面:强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、华阳集团，建议关注千方科技、通行宝万集科技。