常态化、有兜底的集采逐渐成为市场共识，以价换量、国产化率提升逻辑走通。1）范围基本全覆盖，自2019年以来，国内高值耗材带量采购品类逐渐完善，目前除主动脉介入、结构性心脏病等产品外，高值耗材领域基本实现全部集采；2）降幅逐渐温和，以国采为例，从20年冠脉支架的93%到23年人工晶体的60%。3）以价补量逻辑逐渐走通叠加部分产品续约提价：以冠脉支架为例，2020年全国首次集采平均降幅达到93%，价格下降到出厂价以下。2022年续标价格平均涨幅为25%，虽然价格仍然维持在700-800元之间，但量的增长幅度明显，首年意向采购量平均涨幅为222%。4）国产化率提升：根据威高骨科招股书，2019年仅排名前三位的外资厂商强生、美敦力、史赛克合计份额为59%，集采后国产品牌份额为90%，国产化趋势十分显著。

2023年以来中国本土创新药出海实现质的突破，一方面多款创新药获得美国FDA批准，进入商业化兑现阶段，另一方面国内创新药企业实现了多笔license-out交易，且合作方包括了多家国际头部大药企，创新药出海迎来质的飞跃。目前中国创新药进入海外市场有以下模式，（1）自主进行临床研究，并自行搭建销售团队，负责海外市场推广；（2）自主进行临床研究，但将海外市场销售权益对外出让，获取销售分成；（3）在创新药研究早期就进行对外授权，与合作方联合开展临床研究，并由合作方负责销售。从业绩兑现概率和经营风险控制的角度考虑，我们认为通过合作的方式开拓海外市场是现阶段中国制药企业较为理想的选择。

我们预计2030年 基础人工泪液和干眼处方新药市场规模有望各自突破 100 亿元。 干眼为多因素引起的慢性眼表疾病，对患者的生活质量和工作效率造成明显影响。世界范围内干眼发病率大约在 5.5%—33.7% 不等；亚洲人发病率高于其他人种，我国干眼发病率约 21%-30%，总患者群体超 3 亿人，其中约 40% 为需要考虑抗炎治疗的中重症患者。数码产品使用是干眼潜在危险因素，干眼患病率随年龄增长而增加，我国干眼总患病率预计将 持续增长；随着居民眼病诊疗意识持续提升，我国干眼市场空间有望长期持续高速扩容态势。

或仍有高增长。电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商或仍有超额成长性。24 年上半年快递行业业务量增速中枢稳步回归，我们预计，2024 全年快递行业业务量或仍能维持 15%-20%甚至更高的同比增长。此外恶性价格竞争受到监管有效规制的大背景下，我们分析头部企业基于规模效应-成本优势-定价策略的正向循环，有望实现业务量份额集中度的稳步提升。

7月，6M国股票据转贴现利率（以下简称“票据利率”）月均值为1.11%，较6月下降25bp。票据利率下行幅度高于季节性水平，且绝对水平处于季节性水平下沿，反映信贷需求仍弱修复。从经济基本面来看，7月制造业PMI录得49.4%，较6月下降 0.1 个百分点，连续3个月位于枯荣线以下。7月新订单指数、新出口订单指数分别录得49.3%、48.5%，外需有收缩放缓、内需仍偏弱。

旺季效应初步显现，下半年复苏动能持续增强。7 月，半导体厂商逐渐步入旺季，以台积电、联电为代表的代工厂商营收环比复苏强劲。台积电 7 月营收同比增长 44.7%，环比增长 23.6%，AI 和 HPC 订单强劲，5/3 纳米制程涨价。联电同比增加 9.61％，环比增长 19.08％，第三季出货环比增加、产能利用率提升。此外传统服务器市场持续修复，带动信骅营收高增。

下游行业广泛应用为PCB行业提供巨大的市场空间，推动技术革新：受益于全球PCB产能向中国大陆转移以及下游电子终端产品制造业蓬勃发展，中国大陆PCB行业发展较快，下游领域对PCB产品的高系统集成、高性能化的要求推动了PCB产品不断朝着 “轻、薄、短、小”的方向演进升级，PCB行业的技术革新为下游领域产品的推陈出新提供了新的可能性。

2021 年以来，随着保租房提出和相关政策推动，住房租赁行业快速发展，2023 年7 月，党中央在政治局会议中首次提出房地产市场供求关系发生重大变化，继 2024年 4 月 30 日中央政治局会议首次提出“消化存量房产”后，7 月 30 日，中共中央政治局会议再次提出坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，保障房收储及保障房 REITs 成为市场的关注点，目前 5 单已上市保租房 REITs。

养老金融是撬动养老产业发展的重要一环。养老产业分为养老金融业、养老房地产业、养老服务业和养老用品业 4 大板块，本文主要聚焦养老金融业发展现状研究。养老金融业主要为养老或老年人提供各种金融产品和服务，为老年人提供养老资产积累、为实体养老产业提供金融服务支持。具体由养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三部分组成，分别面向养老资金、老年人需求和养老产业。

撒哈拉以南非洲是个成长的市场。撒哈拉沙漠将非洲分为北非和撒哈拉以南非洲，北非水泥产量多年未见增长、产能过剩，但是撒哈拉以南非洲仍大有可为。 1) 撒哈拉以南非洲人口增速很快，2000 年约 67121 万人，2022 年已超过 12 亿人口，人口增长趋势未见放缓；2) 撒哈拉以南非洲 2001 年人均 GDP 仅有 590 美元/人，2014 年见到 1937 美元/人的高点，近几年由于汇率原因美元计价人均 GDP 未见增长，但是 GDP 仍保持正增长率；3) 撒哈拉以南非洲水泥工业仍在崛起，一是减少对外依赖，二是替代老旧产线，水泥产量从 2005 年的 3254 万吨增至 2021 年的 12250 万吨。