没有北向后怎么办？ A：外资配置型资金可以用EPFR口径的“非对冲基金”对中国大陆，及其相应板块流入有效替代；个股部分无法替代。交易型资金跟踪可以用主要投行的【主经纪商】数据有效替代，个股部分无法替代。

上半年宏观政策的现状可以总结为稳健的货币政策与缺位的财政政策。 我国经济从“易热难冷”逐步过渡到“易冷难热”的状态，相对的，宏观调控的成效也从“易治冷难治热”变为“易治热难治冷”。近几年政 策与经济陷入“发力上 5—上 5 收力—收力下 5—下 5 再发力”的动态循环，稳增长政策并未一鼓作气拉动经济增速一路回升。

变压器是电力系统中的核心设备，并且应用广，同时，在系统中发挥着不可或缺的作用。变压器 是一种电气设备，用于改变交流电的电压等级。变压器在电力系统的发电、变电、输电、配电和 用电五个环节中主要承担了电能的生产、传输、分配和使用等职能，即发电、输电、配电和用电环节。发电时，升压变压器将低电压电能升高以提高传输效率；在输电环节，高压变压器用于远距离传输降低损耗；配电时，降压变压器则将高压电能转为适合家庭和工业使用的低电压。通过这些环节，变压器确保电能的有效传输和合理分配。

①18-19 年中国对外贸易环境出现较多扰动，其中美国与我国的 易摩擦规模较广、影响较深。②上一轮中美摩擦中，机械、汽车等行业贸易风险高、受加征关税影响大，因此受扰动程度较大。③贸易扰动下，家电、机械、电力设备出口基本面更稳健、股价表现更优，供需优势下未来有望展现韧性。

我们看好 MPO 产业链发展机会，基于：1）AI 时代数据中心内部互联带宽显著提升，大规模 GPU 集群带来大量高速率光模块需求，MPO 作为高密度光网络中必备的无源器件有望持续受益；2）长期来看，CPO 有望催生保偏MPO 需求释放，在此背景下 MPO 产品价值量及技术壁垒均有望显著提高；3）我国头部厂商有望分享全球 MPO 产业链需求红利，其中在 MPO 环节，我国头部厂商基于在产品质量、交付能力、性价比等方面的优势，已切入海外云厂商供应链体系，且未来份额有望进一步提高；MT 插芯环节也有望在 行业供不应求背景下获导入机遇，打破进口垄断格局。建议关注：太辰光。

欧美出行链需求趋弱，行业增速回归常态化：2024Q2 美国酒店市场 RevPAR 增速放缓，OCC 率先反映下行压力；美国机票价格连续 15 个月 同比下滑，航空客运量增速回归常态化。龙头公司经营表现来看，美国市场增速普遍低于全球其他区域，欧洲市场增速回落不及预期，APEC 市 场存在区域性高增长。2024 年下半年美国及欧洲市场预期增速进一步回归常态化增长，美国酒店市场供给端回升或导致 ADR 承压，通胀回落致出行预定窗口扩张幅度开始收缩，对机酒价格存在负面影响，欧美市场出行需求呈现边际转弱趋势。

我国在 2008-2013 年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018 年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。内需市场一 头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。2022 年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策应对当前阶段内外部环境变化。扩大内需的相关政策主要方向聚焦于在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与 我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。

政策支持行业发展，轨交装备迎来新机遇。轨道交通是指运营车辆需要在特定轨道上行驶的一类交通工具或运输系统，通常我们 把这类交通方式简称“轨交”。国家高度重视轨道交通产业的发展，并出台了一系列的政策支持，为轨道交通企业的发展提供了 强有力的政策保障。在“十二五”规划中，城市轨道交通的发展重点在制定技术路线及交通网络建设方面；在“十三五”规划和 “十四五”规划中，国家分别提出要加快和有序推进城市轨道交通的发展。随着交通强国战略的深入实施、智慧城市的快速建设 以及“双碳”目标的积极推进，轨道交通装备行业正迎来前所未有的发展机遇。

工程机械品类众多，升降平台占比约 34%。工程机械主要用于交通运输 建设，工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、民用建筑、城市建设、环境保护及开发等领域。产品主要可分为挖掘机械、铲土运机械、建筑起重机械、观光车与非道路低速专用车、工程起 重机、装修与高空作业机械、叉车、筑养路机械、工程建材制品机械、混凝土机械、桩工机械等。挖机与升降工作平台占据主要份额。2023 年 全球工程机械制造商 50 强总销售额 2238.06 亿美元，其中挖掘机业务排名前 20 的企业，挖掘机板块总销售额为 650.47 亿美元，占全球工程机 械制造商 50 强总销售额的 29.06%，接近三分之一。

市场行情回顾:.上周机械设备指数下跌2.55%，沪深300指数下跌1.56%,创业板指下跌2.60%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第21位。剔除负值后，机械行业估值水平(整体法) 23.6倍。上周机械行业涨幅前三的板块分别是油气开发设备、工程机械、仪器仪表；年初至今涨幅前三的细分板块分别是轨道交通设备、航运装备、工程机械。