锂盐量价难两全，业绩大幅下滑。由于行业过剩严重，2019 年海外碳酸锂均价为8604 美元/吨，同比下降41.4%。在此背景之下，海外锂盐公司均面临“量价难两全”的局面，业绩因此受损。ALB/SQM/Livent2019 年归母净利分别为5.3/2.8/0.5 亿美元，同比-23%/-37%/-60%。

1. 海外锂盐龙头19 年业绩大幅下滑，预计20 年量增价减 ....4

1.1 ALB：19 年净利同比-23%， 20 年EBITDA 指引中枢同比-12.5% ..........5

1.2 SQM：19 年归母净利同比-37%，预计20 年锂销量同比+28% .7

1.3 Livent：19 年净利同比-60%，20 年EBITDA 指引中枢同比-27.5% ........9

2.海外锂盐龙头扩产放缓，2020 年无新增产能 ......10

2.1 ALB：智利碳酸锂产线投产推迟， Wodgina 矿山未投产便关停 ............10

2.2 SQM：Atacama 盐湖锂盐产能建造放缓，Mt Holland 开采延迟 ...........12

2.3 Livent：碳酸锂及氢氧化锂扩产计划均推迟 ...12

3. 2019 年西澳矿山频现停产减产，预计2020 年供给继续收缩 ........13

3.1 西澳锂精矿产量连续第二个季度减少，4Q19 产量环比下滑9%............13

3.2 Mt Cattlin：销量不及预期，主动减产降低库存压力 ...14

3.3 Mt Marion：产销总体稳定，2020H1 产量略有缩减....16

3.4 Altura：产销情况改善明显，债务压力稍有缓解 .........17

3.5 Pilbara：减产去库初见成效 ，资金压力减小 17

4.供需格局持续优化，锂价筑底回升可期 ..18

4.1 预计2020 年锂行业过剩大幅减少，供需格局持续优化............18

4.2 锂价有望筑底回升 .19

5.投资建议：建议配置供给较为紧俏的氢氧化锂主线 ..........20

6.风险提示 ........20