季度经济冰封，1-2 月份获得了最差的经济数据，即使 3 月份经济数据有所好转，1 季度 负增长已经成为定局。二季度由于受到净出口的负面拉动，以及服务业缓慢的恢复速度，经济增 速反弹力度有限。我们预计 1、2 季度经济增速为-7.4%和 4%，3、4 季度经济有所好转，全年 GDP 增速在 2.3%左右。

原料药不是简单周期板块，特色及专利原料药具有成长属性，行业壁垒相对较高：原料药分为大宗原料药、特色原料 药及专利原料药，其中大宗原料药需求相对平稳，而特色原料药和专利药原料药具备成长属性。2020年全球原料药市场 规模将预计达到1864亿美元，同比增长6.1%，特色原料药增速预计在6%-10%。从壁垒来看，大宗原料药门槛低，竞争 激烈，而特色原料药和专利原料药门槛较高；特色原料药核心壁垒体现在技术、重资产和客户粘性方面，在技术层面，生 产工艺和研发水平需要不断提高；在客户粘性方面，特色原料药和专利原料药与客户绑定紧密；重资产方面，特色原料药 专业化生产线需要较大资金投入，近几年环保成本攀升，进一步提高行业壁垒。

疫情影响下，全球经济增速持续放缓，有色工业品需求疲软。欧美经 济增速持续放缓，主要经济体景气指标持续回落，而全球疫情蔓延也 加速了这一趋势。国内当前应对疫情外紧内松，经济尚存韧性但全年 下行压力较大，我们认为 2020 年全球对有色工业品的需求增量拉动 难有亮点。今年二季度，在主要经济体疫情得到基本控制前提下，企 业陆续复工复产将拉动工业金属总需求复苏，但难以对工业金属价格 实现明显提振效果，大概率全年将维持底部震荡状态。

2020 年 4 月 8 日，中国电信、中国移动、中国联通三大运营商联合 发布《5G 消息白皮书》，5G 消息，即 RCS 消息(Rich Communication Services & Suite)。5G 消息与传统短信业务 140 字节单一文本形式不 同，它基于 IP 技术，文本能力可达 40000 字节，并且支持图片、视 频等媒体格式，亦可发送定位信息。在企业信息方面，5G 消息不仅 可以实现消息的终端送达，并且支持个人用户与企业以 MaaP 平台通 过 Chatbot（聊天机器人）进行信息交互。

上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 0.03％至 435 元人民币/吨。上周，河南、南京、江苏、 马鞍山（安徽）和文山（云南）的水泥价格上涨了 10-50 元人民币/吨，而江西、福建南部、 重庆和新疆的价格则下跌了 10-150 元人民币/吨。在 4 月初，水泥需求显着增加，出货量按 周上升 10％至 30％。长三角和珠江三角洲大多数企业的出货量达到正常水平的 90％以上。 浙江和安徽北部的出货量甚至超过了产量。由于华南地区多雨，区内水泥价格仍轻微下降。 在华北，水泥价格继续下跌，主要是水泥需求需时复苏。预计到 4 月下旬时，随着库存进一 步下降，水泥价格将逐渐上涨。上周，全国平均库存水平从 71.06％下降至 65.44％。

国家电网 2020 年将新增投资 7.8 万个充电桩，新增桩数量大增 10 倍。截止 2019 年底，国网累计建成充换电 站 1.16 万座、充电桩 9.58 万个，当年新增 0.78 万个。国网计划安排充电桩建设投资 27 亿元，预计新增充电 桩 7.8 万个。国网在新冠肺炎特殊时期积极响应国家“新基建”号召，重新大力投建充电桩，2020 年新增充电 桩数量将达到 2019 年 10 倍，极大幅度超出市场预期。

随着金融脱媒不断深化，国内金融供给侧改革逐步加强推进， 叠加资本约束趋紧，居民收入与财富不断增加，多数银行早已 陆续开启了银行业零售转型步伐，银行零售业发展需求旺盛， 商业银行近年来在零售业发展上转型趋势明显。

上周银行板块涨 0.4%，较大幅度跑输市场。上周市场波动较大，板块 表现主要受较为悲观的基本面预期压制，特别是银行让利实体的大环 境下投资者对今年银行业绩有所担心。上周五公布了一季度社融数据， 大超投资者预期，央行在数据发布后召开新闻发布会就市场关心的重 点问题进行交流。我们将结合货币政策传导机制分析展望后续实体流 动性和银行股的表现。

乳制品方面，生鲜乳价格继续下行。截至 2020 年 4 月 8 日，主产区生鲜乳 平均价为 3.62 元/公斤，环比继续下滑，同比上涨 2.3%，增速继续缩窄。

疫情影响下，年初至今宏观经济承压、环境持续不明朗，消费行业整体仍维持降速下行的态 势，短期内社服内各子板块均受到不同程度的冲击，公司业绩或将持续分化，长期核心竞争 力仍在的龙头公司有望在行业寒冬中实现整合与扩张。