疫情影响下，全球经济增速持续放缓，有色工业品需求疲软。欧美经 济增速持续放缓，主要经济体景气指标持续回落，而全球疫情蔓延也 加速了这一趋势。国内当前应对疫情外紧内松，经济尚存韧性但全年 下行压力较大，我们认为 2020 年全球对有色工业品的需求增量拉动 难有亮点。今年二季度，在主要经济体疫情得到基本控制前提下，企 业陆续复工复产将拉动工业金属总需求复苏，但难以对工业金属价格 实现明显提振效果，大概率全年将维持底部震荡状态。

1. 疫情影响下全球经济增速持续放缓...........5

1.1. 欧美经济增速持续放缓，中国逆周期调控加码..5

1.2. 工业金属需求疲弱，全年价格维持底部震荡......8

1.3. 全球工业金属供需缺口将延续，需求疲弱是价格承压的主要因素............9

2. 金属新材料：配臵永磁、靶材..11

2.1. 半导体靶材：进口替代空间达千亿级别............11

2.2. 高纯金属：海外垄断下的半导体超高纯铝靶基材..........14

2.3. 永磁：需求触底反转，龙头率先突围..16

2.4. 军工钛材：高端钛材市场扩容，龙头企业受益19

3. 小金属：关注钴价反弹，碳酸锂仍需调整............20

3.1. 新能源金属：“钴”价格触底，“锂”仍需调整 ....20

3.2. 政策金属：利空因素出尽，钨金属静待需求复苏..........22

4. 传统金属：2020 年 Q2 关注黄金，工业金属时机未到.......23

4.1. 基本金属去库存周期，价格中枢抬升动力不足23

4.2. 黄金：长周期向上，板块配臵价值凸显............24

5. 2020 年 Q2 策略：关注黄金板块，把握钴锂及新材料机会.............27

6. 重点公司推荐关注.......28

6.1. 隆华科技：业务转型，打造新材料隐形冠军孵化平台..28

6.2. 新疆众和：高纯技术沉淀，突破 5N 级超高纯铝靶基材.............29

6.3. 中科三环：永磁行业周期反转，订单驱动龙头突围......29

6.4. 江丰电子：国内最大半导体靶材制造商............30

6.5. 阿石创：深度布局光学光通讯、显示面板、节能玻璃等靶材....30

7. 风险提示........31