2020Q1 食品饮料（申万）整体营业收入1917.94 亿元，同比增长2.95%，整体净利润实现405.31 亿元，同比+0.61%。分子版块看，白酒板块收入/净利润分别实现775 亿元（+1.27%）/313 亿（+8.88%）、调味品实现94 亿（+5.93%）/22 亿（+15.62%）、乳品实现306 亿（-10.97%）/11 亿（-59.60%）、啤酒实现96 亿（-27.64%）/3 亿

（-70.09%）、食品综合244 亿（+5.82%）/26 亿（+18.24%）、肉制品338亿（+95.82%）/21 亿（+32.35%）。

一、2020Q1 行业整体业绩受疫情影响，板块之间有所分化 ....................... 4

（一）、20Q1 行业：收入保持正增长，盈利能力小幅下降 .................. 4

（二）子板块：疫情导致分化，宅家相关产品更为受益 ...................... 4

二、Q2 展望，重点关注有望迎来边际改善的细分板块 ............................... 9

（一）白酒：内部有分化，高端白酒全年确定性强，次高端白酒或迎来补偿性消费 ................................... 9

（二）乳制品：Q1 风险基本释放，Q2 环比改善可期 ....................... 11

（三）其它板块：宅需品优势延续，B 端逐步恢复增长 ..................... 13

三、主要推荐标的 .............................. 16

四、风险提示 .................................................. 16