2019 年休闲服务行业（申万分类）实现营收1415.5 亿元（+1.93%），实现归母净利润88.89 亿元（-7.83%），营收、归母净利润增速分别下滑21.17pct、15.84pct，增速放缓主要系中国国旅剥离国旅总社旅行社业务、宋城演艺网络直播平

台六间房出表、首旅酒店投资受益大幅下降所致。

1.休闲服务行业2019 年及2020 一季度经营情况 .. 7

1.1 2019 年行业情况：受Q4 拖累营收微增、业绩有所下滑 ...... 7

1.2 2020 年一季度行业情况：黑天鹅袭来，行业经营指标跳水 .......................... 11

2.子行业经营情况 ......................... 14

2.1 免税——中国国旅剥离国旅总社专注免税业务 ................... 14

2.2 酒店——受宏观经济影响酒店经营指标仍受挤压 ............... 17

2.3 景区——自然景区受门票降价影响业绩承压，人工景区受促进消费政策业绩上行 ............. 19

2.4 旅游综合——19Q4 业绩亏损拖累全年，2020 年疫情影响预期下行 ........... 21

3.重点关注公司及投资建议 ......... 23

3.1、中国国旅：聚焦免税夯实龙头地位，疫情期间开通“电商+包邮”维持购买热度 ................. 23

3.2、首旅酒店：长线看好龙头企业整合市场 .. 23

3.3、锦江酒店：开店计划有序推进，疫情下Q1 实现盈利 ...... 24

3.4、广州酒家：疫情期间速冻食品持续发力贡献主要业绩 ................................ 24

4.风险提示 .......... 25