煤炭复盘:周期与红利兼具，高盈利合理且可持续 动力煤:政策性煤种，煤价反弹后将维持区间波动 炼焦煤:市场化煤种，煤价受益政策具备完全弹性 投资策略:周期与红利兼具，低估值且四主线布局

复盘 2016 年-2024 年汽车行业来看，汽车板块投资基于行业销量，投资主线是产业升级。2020- 2024 年电动化完成渗透率从 0 到 50%渗透率的提升，目前行业处在电动化向智能化切换的阶 段，同时技术及产业链的领先帮助整车及零部件企业完成产品出口到全球化运营的转换，消 费政策支持保证内销销量相对稳定。外部条件变化并非影响汽车板块投资的核心因素。

汽车行业：新能源汽车结构性繁荣背后，2025年如何演绎？－电车时间机器论

各家车企齐聚广州车展，行业供给持续优化。第二十二届广州国际汽车 展览会将于 2024 年 11 月 15 日至 11 月 24 日在广州广交会展馆举行， 总展出面积达 24 万平方米，本次展会由中国对外贸易中心、中国机械工 业联合会、中国汽车工业协会、中国国际贸易促进委员会汽车行业分会 主办，比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、上汽、广汽、北汽以及多家 合资品牌的新品都将在本次车展亮相。 自主品牌新车密集发布，技术持续赋能新品。自主品牌在本次车展中亮 相的新品较多，如比亚迪夏 MPV、豹 8、腾势 N9、仰望 U7、吉利银河星 舰 7EM-i、长城坦克 500Hi-4Z、广汽埃安 UT 等，其中夏搭载第五代 DM 技术、豹 8 采用 DMO 越野平台打造、仰望 U7 搭载全新云辇-Z 系统、吉 利银河星舰 7EM-i 使用吉利最新的雷神超级电混技术、长城坦克 500Hi4- Z 双电机混动架构。技术持续赋能新品，带动自主品牌产品力持续向上。

以“新科技 新生活”为主题的 2024(第二十二届)广州国际汽车展览会将 于 2024 年 11 月 15 日至 24 日，在中国进出口商品交易会展馆(广交会展馆) 盛大举办。本届车展吸引了国际汽车行业的目光，全球主流车企将以最高规格亮相 广州国际车展。全球整车企业将齐聚乘用车展区，展示最新汽车科技;商用车展区 将覆盖智能化卡车、新能源车辆等。汽车产业链及文化展区升级，顺应电动化、智 能化趋势，涵盖电机电控、自动驾驶等新题材。广州国际车展三大展区形成完整的 新时代汽车全产业链，着力发展汽车产业新质生产力，助力汽车行业形成高质量发 展新格局。

矿山冶金机械板块受益于基本面和政策共振，持续向好。中国采矿业固定资产投资连续3年正增长。2023年，有色金属矿采选业同比大幅增长42.7%，非金属 矿采选业增长16.2%，石油与天然气开采业增长15.2%，煤炭开采和洗选业增长12.1%。2024年前三季度，有色金属矿采选业民间投资同比增长68.6%，黑色 金属矿采矿业民间投资累计增长35.7%，表明采矿业固定资产投资在持续高增长。工业和信息化部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》后， 多地密集出台地方版工业领域设备更新方案，细化重点任务及保障措施。存量老旧设备大规模更新既能提升要素生产率，又能刺激设备消费，拉动经济增长。 采矿业的固定资产投资连续上行叠加大规模设备更新的机遇将持续利好矿山冶金机械行业。 工程机械板块顺周期修复，出海仍是大势所趋。工程机械主要品种销量继续正增长，板块处于从底部回升阶段;出口增速持续增长，出海仍是大势所趋。2024 年9月销售各类挖掘机15831台，同比增长10.8%。其中国内销量7610台，同比增长21.5%;出口量8221 台，同比增长2.51%。2024年9月销售各类装载机 8072台，同比增长4.98%。其中国内销量4022台，同比下降5.07%;出口量4050台，同比增长17.3%。2024年9月当月销售各类叉车106002台，同比增长 6.06%。其中国内销量62755台，同比下降5.32%;出口量43247台，同比增长28.5%。工程机械行业具有强周期性，主要受下游房地产、基建、出口等因素 影响，当前主要品种销量连续正增长，正从周期底部回升，叠加出海机遇，有望持续修复业绩。 特斯拉举行“We, Robot”发布会。机器人行业将迎周期复苏和人形机器人主题升温的双重利好。机器人产量数据连续多月转为正增长，增速环比仍有加速趋 势，行业有望迎来周期复苏。10月11日，特斯拉举行“We, Robot”发布会。人形机器人Optimus在外观设计、行走、抓取、握持等执行任务的能力上取得了 显著进步，新的Optimus还配备了更先进的传感器和人工智能系统，环境感知能力得到增强，能够更精准地完成复杂任务。会上表明自动驾驶汽车产业链均可 整合人形机器人上，大幅降低成本，人形机器人未来有望降本至2-3万美元。人形机器人是AI落地的重要实现抓手，该主题继续升温，机器人产业叠加周期复 苏的机遇，将迎双重利好。

AMAT 是全球最大的半导体设备公司(光刻机除外)。自1967年成立以来至今，AMAT凭借其持续的技术引 进、并购与创新能力，现为全球第一的半导体制造设备供应商(光刻机除外)，被行业誉为“半导体设备超 市”。作为美国最大的半导体设备制造商，AMAT目前市值高达1522亿美元(24/10/17)。在全球半导体设备 市场的激烈竞争中，AMAT与日本的东京电子(TEL)、荷兰的阿斯麦(ASML)、美国泛林(LAM)以及美 国科磊(KLA)一同被公认为全球半导体设备的顶级企业。 2023年WFE(Wafer Fabrication Equipment(晶圆 制造设备))设备全球市占率位居世界第二，市占率达25%，如按产品销售数量来看则市占率世界第一。

3c 设备深度：3c 钛时代，折叠新纪元-3c设备系列研究

重庆将重点开发人形机器人、医疗机器人等中高端机器人。根据重庆市经济和 信息化委员会官网，10 月 28 日，重庆市经济和信息化委员会等 8 部门联合印发 《重庆市“机器人+”应用行动计划(2024—2027 年)》，提出到 2027 年，将创建一 批“机器人+”应用场景，重点发展一批中高端机器人。《行动计划》明确提出，至 2027 年，重庆市将在经济社会各领域广泛应用机器人技术，特别是在制造业、 农业、智能建造、公共服务以及特种应急五大领域取得显著的应用成效。通过 突破关键技术、开发中高端产品、培育重点企业、搭建供需平台、探索创新模 式、打造体验中心以及建设应用试点等一系列措施，全面提升机器人产品的市 场竞争力，形成具有重庆特色的“机器人+”应用生态。

前三季度收入小幅增长。2024 年前三季度上市有色金属行业企业实现 营业收入 24232.9 亿元，同比增长 1.7%;实现归母净利润 966.5 亿， 同比下降 6.9%。季度层面看，2024Q1、2024Q2 和 2024Q3 上市有色金 属行业总体分别实现收入 7308.3、8749.5 和 8175.1 亿元，同比分别 下降 4.5%、增长 6.3%和增长 3.1%。季度趋势上看，行业总体在经历 2023Q4 和 2024Q1 同比负增长之后，2024Q2 收入同比增速转正，2024Q3 同比增速较二季度则小幅回落。