信用债 ETF 已成为债市工具化投资的核心载体，费率低、流动性好、可质押等因素共同推动了信用债 ETF 的快速增长，目前挂钩各类指数的信用债 ETF 总规模已经超过 3000 亿元，构成债券市场重要的市场参与力量。

专项债发行节奏与进度:当前整体提速但低于往年同期，化债前置。今年新增专项 债发行节奏上前低后高，截至6月底，新增专项债累计发行进度达49%，5 月以来开始加速，但仍显著低于2022-2024年同期平均水平63.2%。背后要素有三: 1) 2024Q4 大规模发行政府债发行降低上半年发债紧迫性; 2)自审自发试点等政 策使得各地发行进度分化; 3)专项债支持方向新增化债、地产收储等挤占传统基建投向资金。预计Q3仍有35%左右专项债额度落地以追平前期缺口，而从今年专项债三大主要投向相对来看，化债是上半年主力完成方向，总化债进程已达 80%，下半年专项债资 金支持项目建设(基建+地产)可能集中释放。

6 月社融数据有所改善，政府债为社融核心支撑。总量上社融数据在改 善，6 月社融规模为 4.2 万亿元，同比多增 9008 亿元。结构上政府债为核心支撑，6 月政府债券融资规模为 1.4 万亿元，同比多增 5032 亿元，相较之前年份明显“靠前发力”。截止至 6 月，剔除政府债券融资后今年累计社会融资规模为 15.2 万亿元，同比多增 4099 亿元，但相较于过去五年的平均水平 16.3 万亿还略有差距，货币政策仍需进一步发力。

我国资本市场制度建设不断完善，证券行业高质量发展路径日益清晰 “十四五”期间，我国资本市场改革持续向纵深推进，在不断完善资本市场制度建设基础上，系统化提升资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展；通过投融资两端的协同发力，我国资本市场改革取得了显著成效，服务实体经济能力持续增强。

6 月末银行间债市杠杆率环比上升：6 月末银行间市场杠杆率为 107.65%，较上月末的 106.79%上升 0.87pct，总体略低于历年同期杠杆率。2025 年 6 月，中债登、上清所债券总托管规模 171.29 万亿元，环比增加 12968 亿元；其中，中债登环比增加 15434 亿元、上清所环比减少 2465 亿元。

2025 年 1-5 月，投资方面，水路运输业尤其是内河运输基础设施建设继续推进，固定资产投资保持高速增长。港口生产方面，全国规模以上港口货物吞吐量、外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量均保持平稳增长。水路货运方面，全国水路货运量保持平稳增长，增速较上年同期有所放缓；水路货物周转量保持平稳增长，增速较上年同期有所放缓。运价指数方面，出口集装箱各主要航线运价指数涨跌不一，沿海散货各主要货种运价指数涨跌不一。

钨产业链从钨矿的勘探采选、冶炼，延伸到钨的深加工，最终应用于泛工业领域。钨行业上游以黑白钨矿勘探采选为主，中游主要是“钨精矿-仲钨酸铵（APT）-钨粉”冶炼，下游包括钨材、钨丝、硬质合金等材料加工，而更下级的需求主体包括机械制造、汽车制造、电子信息等行业。截至7月23日，65%黑钨精矿报价18.5万元/标吨，较年初涨29.4%；仲钨酸铵报价27.2万元/吨，较年初涨 28.9%；钨粉报价405元/公斤，较年初涨28.2%；碳化钨粉报价395元/公斤，较年初涨27.0%。废钨棒报价315元/公斤，较年初涨43.2%。

2025Q2，矿石开采量为 361,883 湿吨，环比增长 12%，原因是矿山运营专注于矿石生产，以确保对磨机的足够原料供应。2025Q2，送往原矿堆场的矿石平均品位为 1.17% Li2O， 略高于上一季度。

2025 年 1-6 月，我国氧化镨钕累计产量约为 4.66 万吨，同比+8%（去年同期增速为+22%）；其中，6 月我国氧化镨钕产量约 0.78 万吨，同比+7%（去年同期增速为+18%）， 环比+3%。

政策推动产能加速去化。当前仍处于猪周期的去化阶段，短期内行业产能调整和供应收缩仍将持续。能繁母猪存栏量高位回落，2025 年6月全国能繁母猪存栏量为4043万头，较2024年峰值4142万头下降约2.4%。6月，农业农村部明确提出将能繁母猪存栏量调减100万头左右，目标降至3950万头。7月23日，农业农村部召开座谈会强调要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。截至 2025年7月，牧原股份计划将能繁母猪存栏从343万头降至330万头，头部企业（如温氏、牧原）已停止二次育肥销售，出栏体重从125 公斤降至115-120公斤，预计后续能繁母猪存栏将持续下降。