可控核聚变：未来理想终极能源，多种装置路线并行 1、核聚变指的是两个较轻的原子核结合成一个较重的核，同时释放巨大能量的核 反应形式；一般用反应截面来描述核聚变反应发生的难易程度，氘氚（D-T）反应 是最容易实现的核聚变反应。

长时间以来，可控核聚变被视为解决人类能源危机的终极方案，却因实现技术难 度大而遥不可及，随着高温超导材料、人工智能等技术的突破，正持续推动可控 核聚变商业化进展，商业化渐行渐近，产业链有望进入快速发展时期。

4 月推荐黄金板块标的。2025 年上半年，市场风险偏好在美国关税政策的影响下 逐渐下修，市场逐渐交易美国经济边际走弱，黄金与美债等传统避险资产或将受 益，工业金属、原油等商品价格在需求下修的影响受到抑制。股票市场整体风格 偏保守，或将选择红利与内需板块，黄金股作为典型的防守板块或将出现相对 收益，同时黄金股整体估值被低估，在企业利润逐渐释放下估值有望迎来修复， 我们认为黄金板块标的仍为首选。

3D 打印行业快速发展，应用场景持续拓宽。伴随 3D 打印技术工艺不断进 步，3D 打印市场发展迅速，2023 年全球 3D 打印市场规模已超 200 亿美元，据 《Wohlers Report 2024》预计 2025 年将达到 277 亿美元，2021-2025 年 GAGR 为 16.1%；2023 年国内 3D 打印市场规模已达 367 亿元，2019-2023 年 CAGR 约 23.45%，据中商情报网数据，预计 2024 年突破 400 亿元。从 3D 打 印产业细分产品来看，3D 打印原材料占比 17.04%，打印装备占比 22.42%，打 印服务占比 40.09%，其他占比 20.45%。近些年来，3D 打印效率持续提升推动 下游应用从传统航空航天领域快速向汽车、消费电子等民用领域拓展，2023 年 前四大领域分别是汽车占比 14.4%，消费电子产品占比 14.0%、医疗占比 13.7%、 航空航天占比 13.3%，消费类需求占比显著提升。伴随 3D 打印应用持续拓宽， 3D 打印市场规模有望持续快速增长。

在中央新“ 国九条” 并购六条”等政策引领下，中国并购市场正在持续升温。 聚焦政策红利背景下并购市场的变化，我们推出“ 中国并购报告·安徽篇》， 系统梳理了 2024 年安徽省并购市场发展概况、政策环境及典型案例，旨在 为企业决策者锚定政策机遇、为投资者捕捉投资契机、为政策制定者提供市 场参考依据。

中国3月新增社会融资规模58879亿元，市场预期47300亿元，前值22375亿元； 中国3月新增人民币贷款36400亿元，市场预期29250亿元，前值10100亿元； 中国3月M2同比7.0%，市场预期7.0%，前值7.0%；M1同比1.6%，前值0.1%。

母婴家电产品从“能用”转变成“好用”，从“公用”转变成“专用” ➢ 2019至2023年，中国母婴家电行业市场规模由360.9亿元增长至459.0亿元。未来， 中国母婴家电市场规模预计以5.8%的复合增长率增长。从供应端来看，中国母婴家 电产品从“能用”转变成“好用”，从“公用”转变成“专用”，在产品更新迭代的背景下， 展现出较强溢价能力。从需求端来看，中国每年约有800至900万女性孕育新生命， 随着精细育儿理念的渗透，母婴家电需求持续上升。

25 年 1-2 月空调内销增长、外销高增，地产+以旧换新政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业 在线数据显示，2025 年 1-2 月空调行业实现累计产量 3346 万台，同比增长 15%；2025 年 1-2 月空调行业实现销量 3452 万台，同比增长 21%，其中内销量同比增长 9%。冰箱 2025 年 1-2 月 内销量同比增长 4%；洗衣机 2025 年 1-2 月内销量同增长 9%。出口方面，2025 年 1-2 月空调外 销量累计同比增长 31%，1-2 月冰、洗外销量同比分别+14%/+8%。

美国对多国实施“对等关税”，短期不确定与长期经营韧性并存 当地时间 4 月 2 日，美国白宫对中国大陆、越南、泰国分别征收 34%、46%、36%的“对等关 税；4 月 8 日，进一步将中国大陆对等关税税率提高 50pcts，即今年以来累计加征 104%关税。

投资建议：家居、两轮车及家纺头部标的有望持续受益政策优化。 两会宣布 2025 年消费品以旧换新超长期国债规模为 2024 年两倍， 其后各地政策及活动持续加码。随政策流程优化、力度强化以及范 围扩张，头部公司凭借其品牌优势以及更合规的内部管理，有望在 补贴释放过程中获取更高的市场份额，进而进一步扩张市占率。标 的方面，家居板块推荐综合性及细分赛道龙头欧派家居/顾家家居/ 索菲亚/志邦家居/慕思股份/喜临门/敏华控股，两轮车推荐头部品牌 爱玛科技/雅迪控股，家纺板块推荐头部品牌罗莱生活/水星家纺。