A drone navigation system is an equipment designed to control and guide unmanned aerial vehicles (UAVs) during their flight operations. It encompasses various components and algorithms that enable the drone to autonomously navigate through its surroundings, avoiding obstacles and efficiently reaching its destination. The system typically includes a Global Positioning System (GPS) for accurate positioning, sensors such as accelerometers and gyroscopes for stability and orientation, and advanced flight control software. It also incorporates obstacle detection and avoidance mechanisms, mapping capabilities, and communication protocols to ensure seamless operation and safe navigation. The drone navigation system plays a crucial role in enabling autonomous and efficient drone operations across various industries and applications.

The global e-cigarette market is a part of the global tobacco market. The global tobacco market was valued at $807.86 billion in 2021 and reached $867.36 billion in 2023. The global tobacco market witnessed an incremental growth of $59.5 billion and registered a CAGR of 3.6% from 2021 to 2023.

The global e-cigarette market is defined by the industry engaged in the production, distribution, and sale of electronic cigarettes, also known as e-cigarettes or vapes. These are battery-powered devices that deliver nicotine, flavorings, and other chemicals to users through an aerosol, commonly referred to as vapor, without involving the combustion that characterizes traditional tobacco products. The market includes a variety of e-cigarette products, ranging from disposable e-cigarettes, which are single-use devices pre-filled with e-liquid, to rechargeable e-cigarettes, which are reusable devices that allow users to refill e-liquid and recharge the battery.

Edge AI hardware consists of a collection of devices used to power and process AI-based robotics and devices. These devices are used to coordinate and work on AI device handling by processing information in the actual hardware.

渠道:战略聚焦电商，线上转型突破 2021 年以来，丸美公司电商策略经历了初步探索、战略聚焦、重大突破三个阶段，营收及业绩 均迎来显著改善。公司电商化可划分为三个阶段:1)2021 年，公司聚焦直营渠道，探索新媒 体新渠道，但转型未达预期，叠加线下渠道的拖累，营收增长未见起色，业绩相对承压;2) 2022 年，管理层战略性聚焦线上，业绩降幅边际收窄;3)2023 年以来，公司转型发展取得较 大突破，收入及业绩均有显著边际改善:2024Q1-Q3，公司收入、业绩分别增长 27%、37%， 在美妆大盘普遍偏承压的背景下维持较好增势。具体拆分来看，我们认为主品牌及恋火的产品 变革，是公司在战略聚焦电商业务以后助力公司电商化转型成功的关键。

行业:高端占比稳步提升，底妆成为核心驱动 2024 年以来，中国彩妆市场规模增长趋于平缓，从行业结构来看，高端化占比逐年提升，无论 从欧睿全渠道口径、还是天猫、抖音等电商平台口径，彩妆行业内高端品牌的市占率均在稳步 提升，即便是在消费趋于理性化的 2024 年也同样如此，这表明彩妆行业内部存在一定升级趋 势。我们进一步拆解发现，在彩妆类目中体量最大的底妆品类的升级，是彩妆高端化趋势的核 心驱动，体现在:第一，底妆高端价格带增速显著快于大众，而色彩各价格带均有承压，前者 带动了彩妆行业整体的高端化升级;第二，从市占率趋势来看，底妆品类下高端品牌的占比均 高于彩妆全品类，且前者提升幅度更大。因此我们可以初步得出结论，底妆整体品类的升级趋 势，成为毛戈平这一聚焦高端底妆线品牌快速成长的行业层面驱动因素。

2025年大宗商品展望 l 钢材:我们预计2025年上半年新开工仍然维持在较低水平，钢价和钢企盈利缺乏来自需求端的向上驱动;下半年房屋新开工情况或有望企稳。 供给端，目前期货并未交易2025年的限产预期。 l 铁矿石:我们预计2025年四大矿山供给增量不足2500万吨，非主流矿供给依价格而定。我们预计2025年铁矿均价下行。 l 焦煤:在进口焦煤高增速的压制下，2025年焦煤是黑色系品种或仍然最弱，当前价格下，下行风险在于动力煤。 l 动力煤:中国制造业扩张+边际产量或扼守煤价700元/吨下限;降水多寡成不确定因素的重要变量。 l 原油:供需缺口缓和，我们预计原油中枢较2024年或下滑8~10美元/桶。 l 天然气:制造业缺乏向上动力，平衡表较难转为紧缺，我们预计区域价差进一步收敛。 l 铜:全球经济增长预期缺乏明显的利多驱动，我们预计在2.3%的通胀预期下，铜价9000美元/吨左右属于估值中性。 l 铝:我们预计2025年铝价高位运行，产业链整体利润高位维持。潜在变量是，电解铝供应或受拉尼娜气候影响。 l 玻璃&水泥:潜在供应充足背􏴦下，我们预计整体偏弱的大趋势难以改观。盘面玻璃利润存在阶段性的做多机会。 l 纯碱:基本面较弱，供给端产能宽松，我们预计价格低位运行。

金隅智造工场产业园REIT开启资产盘活新机遇-REITs画像系列之改造产业园

有色金属(以工业金属为代表)作为全球定价的大宗商品，兼具金融和商品属性，价格由 全球宏观和全球基本面共同决定。复盘A股从2000年至今的有色权益市场，共有5轮大牛市(2006.1-2007.10、2008.12- 2010.10、2014.6-2015.5、2016.2-2017.9、2020.4-2021.8)，每一轮所处的宏观经济环境存在显著的差异，但也存在共性， 即宏观(通胀/流动性)与基本面共振，定价权重则有主次之分:06-07年强劲的中国需求引发的有色金属供需失衡是有色超级 牛市形成的根本原因，同区间美元持续贬值、全球资本市场流动性过剩，有色金属稀缺性凸显，金融属性助推其价格上行;08 年为应对金融危机国内推出“四万亿”刺激内需，同时国内外流动性大幅宽松，有色金属迎来新一轮上涨;14-15年“杠杆牛” 与“改革牛”行情之下A股普涨;16-17年行情由供给侧改革主导;20年为应对疫情冲击美国实施量化宽松，国内发行特别抗疫 国债、定向降准+降息，同时以新能源为代表的新兴需求持续增长。

当前阶段 A 股市场依然更偏向政策、成长、主题风格，价值标的若有 回撤建议积极配置，我们预计低估值策略依然会在明年占据主导，其 中红利策略预计仍会奏效，景气成长估值中枢有望提升。轻工板块配 置方向，1、低位顺周期:家居大于造纸，2、稀缺景气成长&份额提 升消费个股，3、全球资源配置能力突出的出海个股，4、稳健红利资 产。