疫情对消费影响直接,白酒板块回调，创业板表现强势,短期市场风格不在食品饮料，但每次牛市食品饮料都不会缺席，耐心等待板块轮动。从新年开始全国范围隔离封闭,餐饮、走亲访友等消费场景被取消，直接影响白酒和具有礼品性质的食品消费,节后渠道反馈较悲观,影响了市场信心；近期以创业板为代表的科技、5G、新能源板块大涨，对消费关注度低。

金融业增加值和银行业利润占比和国际水平接近，不存在大幅让利空间。（1）金融业增加值占GDP 比例：2007 年之后中国金融业增加值占比确实开始快速提升，从2007 年的5.6%最高到了2015 年的8.2%，一度超过美国、英国等发达经济体，这对应了中国过去的2009 年、2012 年、2015 年企业、政府、居民的三轮加杠杆。不过随着2017-2018年的去杠杆，金融业增加值从2015 年末的8.2%回落至2018 年的7.7%。国际对比来看，中国与美国7.6%、英国7.1%水平接近。（2）银行业利润占全社会利润的比例：2017 年中国银行业金融机构利润占比12.6%，较2015 年峰值下降了1 个百分点由于2018-2019 年商业银行净利润同比增速只有4.7%和5.9%，这两年银行业利润占比应该还有所下降；2016 年末美国银行业利润占比为10.6%，2018 年末加拿大银行业利润占比为10.8%，中国银行业利润占比并没有明显偏高。

我们前期持续对疫情后的金融政策分析，核心结论是货币和监管环境利于市场风险偏好提升，风险偏好提升是核心逻辑； 并在左侧重点推荐了券商板块。资本市场印证了我们的观点，详见报告《疫情会对金融政策有什么影响？——政策传导投资》。本周，我们和多家上市银行进行交流，从银行角度出发来看目前的经济形势、政策方向和银行经营。

2 月30 日人行发布1 月金融数据。1 月社融新增5.07 万亿元，人民币贷款新增3.34 万亿元，增量超出市场预期。社融同比多增主要得益于政府债券和企业中长期贷款。今年地方债额度提前下发，1 月地方债发行量大增。1 月初人行降准，增加银行的可投放资金。又因为存量贷款从3 月起开始“换锚”挂钩LPR，预期贷款收益率下降，银行集中在年初增加了长久期的贷款投放量。

存款降息概率提升。①对冲实体经济下行压力的角度：当前疫情影响下，短期经济压力加大，存款降息必要性上升；②引导社会融资成本下降的角度：LPR换锚和降息背景下，需保持银行适度的盈利能力以支持实体经济。如下调应为小步慢跑。目前活期存款基准利率仅为0.35%，下调空间有限；1年期定存基准利率为1.5%，相对下调空间更大。考虑LPR 是逐步小幅下调，预计存款基准利率一次性大幅下调可能性较低，大概率是“小步慢跑”。

为缓解负债成本压力，存款利率下调预期加大。在当前的经济和社会状况下，需要更为直接更为有效的措施来降低银行业负债成本，引导银行业主动降低LPR 报价和实际贷款融资利率，而最为行之有效的举措便是降低存款基准利率。监管层面已经多次释放信号，存款利率下调预期加大。

银行业资产负债配置展望是我们的年度重点报告之一，即在年初对整个银行业的资产投向、负债组织进行大致展望，一方面了解银行的业务经营，另一方面也可借此了解金融市场、实体经济的流动性投放。除下列主要结论外，我们还在正文中详细阐释了分析过程，可供各方参考。

2019 年工业互联网试点项目涉及5G 网络、平台、安全三个部分。其中网络方向分为“5G+工业互联网”、标识解析、网络化改造3 项集成创新应用，这些大多数为通过5G 网络、标识（RFID等）、网络等赋能生产过程，以达到生产流水线监控、生产设备互联互通及控制等。通过工业互联网试点项目的先行、示范引领，有助于总结推广可复制的经验做法，真正推进工业互联网创新发展。

调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用以调和滋味以及气味的产品。目前，我国基础调味品仍然占据调味品市场主要地位。饮食结构的变化带来调味品渗透率的提升和单次用量的增加，使得行业收入规模不断增加；同时，人民生活水平的提升推动调味品产品结构持续升级，是行业收入及盈利能力持续提升的主要推动力。

核心推荐逻辑。受新冠疫情影响，2020 年水泥下游需求启动较往年将会推迟，在市场需求启动之前，水泥价格会有所承压，但难以出现大幅调整。这主要得益于水泥产线关停成本低、产品无库存的属性，目前行业已达成在产产能库满后将主动停产，并根据疫情情况延长停产的共识。2020 年是全面实现小康的收官之年，疫后市场需求料将全面启动，将迎来大规模的赶工潮，水泥行业或出现供不应求的局面，价格也有望水涨船高，全年均价仍会保持较高水平。