核心推荐逻辑。受新冠疫情影响，2020 年水泥下游需求启动较往年将会推迟，在市场需求启动之前，水泥价格会有所承压，但难以出现大幅调整。这主要得益于水泥产线关停成本低、产品无库存的属性，目前行业已达成在产产能库满后将主动停产，并根据疫情情况延长停产的共识。2020 年是全面实现小康的收官之年，疫后市场需求料将全面启动，将迎来大规模的赶工潮，水泥行业或出现供不应求的局面，价格也有望水涨船高，全年均价仍会保持较高水平。

水泥行业概述 ..... 1

疫情不改行业高景气态势 ........... 1

供给控制仍是关键，将继续支撑行业平稳运行 ........... 1

需求“前低后高”，全年有望维持较高水平 ... 5

价格仍将高位运行  10

建议关注：冀东水泥、塔牌集团、中国建材水泥体系整合投资机会 ... 11

冀东水泥——区域需求有望增加，盈利提升可期 ...... 12

塔牌集团——粤东水泥龙头，业绩有望继续增长 ...... 14

关注中国建材体系水泥整合投资机会 .......... 17

风险因素： ....... 18