证券公司 IT 投入中资本性支出、费用性支出、薪酬福利支出占比均衡。根据中证协数据，2023 年全年，证券行业 IT 支出共 415.41 亿元，其中资本性支出 135.74 亿元、占比 32.68%，费用性支出 160.81 亿元、占比 38.71%，薪酬福利支出 118.85 亿元、占比 28.61%。证券行业 IT 支出与行业景气度相关性较高，2021 年至 2023 年，受证券行业营收增速承压影响，IT 支出也显著降速，行业 IT 支出同比增速从 2021 年的26.52%下降至 2023 年的 10.00%。

化肥与农用化工行业：缘何景气高行？－钾肥专题

石化化工行业 2025 年 3 月投资观点： 2024 年 9 月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台 的存量政策效应逐步显现。2024 年我国经济总量达到 134.9 万亿元，首 次突破 130 万亿元，比上年增长 5%。尤其是四季度 GDP 增速为 5.4%， 四季度实际 GDP 当季增速高于 Wind 一致预期 0.3 个百分点，政策对经 济提升效果明显。

我们判断，2 月宏观数据可能呈现生产平稳、需求分化的局面。 一方面，生产端高频环比变动整体处于中位水平，强于去年同期。 另一方面，需求端投资和出口偏弱，消费有一定支撑。投资端中，水泥价格 持续回落、沥青价格高位震荡指向基建增速可能偏低；地产销售延续改善， 但严控增量背景下，地产投资的修复可能有限；受企业预期改善影响，制造 业投资可能小幅回升。关税政策叠加观望情绪加重，出口增速或有所回落。 而乘用车零售小幅改善、居民出行强度较高指向消费不弱。

伴随产能前期持续回升，行业盈利阶段或逐步进入尾声，而由新生仔猪量与集团场普遍扩产来 看，2025 年生猪供给预计较为宽裕，全年价格呈现下降趋势。由于生猪养殖板块投资的学习 效应，行业投资节点已经前置至产能去化阶段。当下，板块持仓与估值均处于历史底部位置， 伴随后续猪价下跌，产能去化逻辑不断强化，建议重视本轮产能去化投资机会，重点推荐牧原 股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团。

关税谜团下的政策突围-3月宏观月报

关税谜团下的政策突围-3月宏观月报

公用事业行业：能源工作指导意见发布，新政稳定绿电电价预期－二月行业动态报告

新一轮产业革命正以人工智能+人形机器人为核心加速推进。技术层面， 大语言模型在推理能力、多模态融合和场景应用方面取得显著突破；人 形机器人通过轻量化设计、传感器精度和成本持续下降加速商业化落地。 预计在人工智能及人形机器人技术进步及推广应用的引领下，新一轮产 业革命将蓬勃发展。

各省市经济财政表现如何？经济体量上，广东、江苏、山东、浙江和四川 位居前 5 名，近年来变动不大；增速上，前 2 名分别是西藏、新疆，江苏、 湖北、安徽、甘肃、内蒙古等省份并列第 3 名，后 5 名分别为山西、青海、 黑龙江、云南和广东。2024 年，财政自给率高于 48.90%的省市有上海、北京、 广东、浙江、江苏、福建、山东、天津和山西等 9 个省市，其他省市的财政 自给率均低于地方平均数。财政自给率较低的省市有西藏、青海、甘肃、黑 龙江、吉林、广西和宁夏等，财政自给率均在 30%及以下。