2025 年 3 月航空供需延续量增趋势，国际航线保持强势复苏势头。3 月民航市 场进入传统淡季调整期，春运带来的高基数效应逐步消退。根据各公司公告，3 月 A 股六家上市航司 ASK/RPK 同比+4.1%/+6.3%，整体客座率为 83.2%，一 季度 ASK/RPK 均值同比+5.5/+7.8%，淡季国内供给同比下降行业供给进一步 向国际转移，国际需求同比亦大幅增长：六家航司 3 月国内线 ASK/RPK 同比- 3.2%/+0.1%，客座率达到 84.9%，同比+2.8pct；3 月六家航司国际线 ASK/RPK 均值同比+28.9%/+27.7%，客座率同比-0.8pct。

4 月 15 日，Open 以 API 的形式发布 GPT-4.1 系列模型，涵盖 GPT- 4.1、GPT-4.1mini 和 GPT-4.1 nano。GPT-4.1 在编程、指令遵循和长 文本理解方面有显著提升，上下文窗口最高支持 100 万 tokens。同 时，GPT-4.1 的性价比也十分出色，效果方面对标 4o 模型，可以用极 低的价格达到相同的模型效果。但仍有模型评价人员认为，GPT-4.1 与 GPT-4.5 差别不大，且表现并不如 Gemini 2.5，以及有声音质疑 GPT-4.1 是从 GPT-4.5 蒸馏来的。

DeepSeek 系列模型通过持续技术突破，在开源大模型领域树立了性能与成本 效益的双重标杆。尤其在金融等垂直领域，其专业场景适配能力正重塑行业 智能化转型的价值标准，为产业升级提供高性价比解决方案。

当前全球经济处于传统信息技术时代的黄昏，人工智能有望成为引领第四轮 科技革命的重要力量。ChatGPT、Deepseek 等模型相继问世，推动 AI 全 产业链进入加速发展阶段。短期来看，AI 主要通过资本开支、提振信心与 畅通循环等途径影响经济，长期来看，人工智能的发展将会对潜在经济增速、 通胀与国际格局等产生深远影响。此外，人工智能发展对就业的影响关注度 较高。从市场层面来看，产业周期叠加政策支持，后续泛科技仍是投资主线， 关注算力投资、国产替代与算法突破等带来的机会。

4 月经济高频数据环比平稳，基建投资和入境游新 业态亮点显现

宏观政策导向不变:超常规逆周期调节巩固经济社会基本面，利好银行业稳健经营。预计后续增量政策有望进一步出台，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以巩固经济持续回升向好基础，应对国际经贸斗争带来的外部冲击。

水务行业产业链主要涉及从自然水源中取水、水加工处理、自来水供应和污水处 理等环节。产业链最上游是水源的获取，水资源丰富程度和水质优劣程度分别影响水务行业原水获取的难易程度和自来水生产的成本。产业链下游主要是城镇居民生活和生产用水，地方经济发展水平、人口数量及城市化进程等因素均对水务行业下游需求端产生重要影响。

更灵活、更可控、适用性更高，柔直技术助力构筑新型电力系统。柔性直流输电是一种基于电压源换流器的高压直流输电方式，其具备更灵活、可控、适用性高的特性，拥有无换相失败风险、独立控制有功功率和无功功率、无需无功补偿、谐波水平低、节约用地等优点，在新能源发电并网、偏远地区电网接入、海岛互联、多端直流接入等工况的方案解决有显著优势，随着技术愈发成熟、新能源大规模接入，柔性直流输电技术有望得到更多应用。

生物柴油：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽。在多国政策推动下，全球生物柴油消费量呈现逐年增长态势，据 wind，2010-2023 年消费量年复合增速达 9.8%。全球生物柴油消费集中在欧盟、美国、印尼、巴西等地，据 ifind，2024 年四地生柴消费占全球总量比例分别达 28.3%、26.7%、20.3%和11.4%。

今年以来，我们的模型已经精准提示了两次拐点信号，近期又发出了阶段性 变化信号，市场关注模型看到了哪些我们主观上可能忽视的因素。 首先需要提示，我们给出的底层变化是【因子*参数】的变化结果，前者是变 量自身变化，后者则是模型训练的结果。