策略在 2025 年 3 月对子策略的权重配置在价值股策略权重占比最高，约51.34%，在质量选股策略上的权重占比最小，约10.4%。2 月多策略选股策略绝对收益9.55%，多策略选股策略相对中证全指超额收益4.69%。

近期科技板块行情火热，环保板块中多家标的股价走强。本篇从 AI 基础设施、转型 AI 算力、下游 AI 应用等方向梳理环保上市公司在 AI 方向的布局。

特斯拉FSD入华，中美差异+监管制约导致FSD本地化不足：2/25特斯拉中国官方发布2024.45.32.12 软件更新、并开启分批次推送。我们针对特斯拉FSD在北上广的路测表现进行汇总。特斯拉FSD具备 的优点：1）对环岛、绕行等场景应对自如，2）应对超车和加塞等场景表现更积极。特斯拉FSD存在 的缺点：1）对公交车道/非机动车道/左右转红绿灯等中国特色道路场景无法识别；2）容易偏离导航， 自主择道过程中出现压线变道；3）部分隧道路段无法使用FSD；4）对行人过分礼让，行驶效率低； 5）当前需额外支付6.4万元一次性买断，定价较高或阻碍FSD快速大规模推广。核心在于本土化不足。

复盘海外十国鼓励生育政策体系及效果，我们认为经济补贴、假期制度、托育服务 为核心拼图且缺一不可，西欧、北欧等国 TFR 表现较好，看好国内更多政策落地。

本周央行公开市场持续净回笼，全周净回笼流动性 8813 亿元。月初外生扰动减弱，上半周资金面明显转松，但随着逆回购持续净回笼，周三后资金面略有收敛，DR007 升回 1.80%附近。本周共有 16592 亿元逆回购到期，央行周一至周五分别开展 970 亿元、382 亿元、3532 亿元、1045 亿元、1850 亿元 7D 质押式逆回购操作，全周净回 笼流动性 8813 亿元。月初外生扰动减弱，上半周资金面明显转松，但随着逆回购持续净回笼，周三后资金面持续小幅收敛，DR007 重回 1.8%上方。截至 3 月 7 日，R001、DR001、R007、DR007 分别较 2 月 28 日下行 17.3BP、6.1BP、32.5BP、32.0BP 至 1.80%、1.79%、1.81%、1.81%，R007-DR007 利差收窄 0.5BP 至 0.4BP。

上周债市宽幅震荡，收益率曲线仍然延续了熊平态势，波动明显加大。由于非银机构杠杆不高，前期调整并未触发赎回反馈问题，叠加权益市场走弱，债市仍然存在多头情绪，但现阶段银行的负债压力仍存，而周末公布的 2 月制造业 PMI 指数高于市场预期，央行短期内维持资金面紧平衡的态度似乎也并未发生变化。在此背景下，债券市场在 3 月能否迎来柳暗花明？

《政府工作报告》仍重点关注新能源产业发展，政治内卷、沙戈荒基地、统筹就地消纳和外送等内容均为 “首提”，充分呼应国常会“供需两侧发力、标本兼治”表述；光伏 3-4 月量价右侧启动强度超预期，上下游循环涨价趋势形成，玻璃、电池片仍是盈利修复弹性和持续性均最好的环节。

数据中心场景中母线应用趋势增加。随着IT设备功能增强，数据中心的IT机房区设备供电功率密度也随之升高。目前数据中心用电量持续提升，主干线的输电电流一般达到 3200A 及以上，母线由于具有电流更大、更节省空间、更安全可靠的优势，正逐步替代数据中心中末端配电电缆+列头柜应用。

BC量产功率优势明显，规模化降本后迎来盈利与TOPCon的交叉点。自2024年下半年以来，TOPCon技术发展缓慢。但N型BC量产功率较TOPCon高1% abs，同版型组件功率高出30—35W。虽然TOPCon未来仍可通过技术进步提高效率，但是需要增加额外的工艺步骤和改造成本。尤其是在TOPCon正面钝化，需要增加LPCVD、激光设备，使得TOPCon工艺步骤、投资额向BC技术看齐，但是效率预计始终存在差距。因此BC或成为进一步提效的选择。在当前功率条件下，BC较TOPCon理论溢价在0.10元/W以上。

电动车行业每年在终端旺季来临时有较强驱动，我们预计2-4月是行业终端数据逐步走强的时刻，有望上修全年预期。电动车方面，预计2025年国内电车销量 1560万辆，但仍存在上修预期，关键时点在3、4月；美国尽管受到IRA补贴预算停止影响，1月销量仍有12%同比增长，打消市场担忧；欧洲九国1月同比 +26%也表现强势，为2025碳排放打好开局。供给侧经历2年的价格下行当前已见底，涨价诉求强烈，当前龙头企业和材料价格谈判基本落地，根据我们的测算供需比例，预计在年底及25年Q2末开始，行业供需形势将有效扭转，逐步进入价格修复区间，好看3、4月行业旺季来临叠加年报、一季报业绩期龙头公司的股价机会。