1）去化或已进入尾声。奶价下行4年，行业亏损1.5年，带来奶牛产能已去化约8%（截至25年8月），叠加三季度青贮饲料采购季临近，资金需求陡增，或将迫使资金状况不佳的牧场存栏量被动加速出清。以24年年底产能为基数，我们测算行业有望在今年年底或26H1完成产能筑底，实现奶价拐点。2）供需偏紧的格局下，奶价有望回升。供给端，23-24年产能去化逐步兑现，叠加国际大包粉价格倒挂压制进口，短期内难以扰动供给紧缩局面；需求端，短期受中秋国庆至次年春节等旺季消费提振，中长期则受益于育儿补贴政策落地催化及人均消费需求提升带来的持续改善预期。供需格局偏紧支撑奶价具备较强的上行持续性。

2025 年 9 月，USDA 发布 9 月份全球农产品供需报告，较 24/25 年度 8 月报告，主要调整：（1）下调 24/25 年度全球玉米产量、上调消费量，维持中国玉米产量、消费量预测；（2）下调 24/25 年度全球大豆产量、下调消费量，维持中国大豆产量、消费量预测；（3）上调 24/25 年度全球小麦产量、上调消费量预测，维持中国小麦产量、消费量预测；（4）下调 24/25 年度全球稻谷产量、上调消费量预期，维持中国稻谷产量、消费量预测。

本周全国均价下跌至 13.2 元/kg，环比下降 0.36 元/kg。我们认为价 格下跌来自两方面，供给端的出栏体重增加，出栏意愿增强，但是需求目前平淡。如果往月底看，需求即使有所增加，但是供给端可 能面临 9 月前期出栏进度偏慢和国庆后的出栏提前在节前销售的问 题，因此 9 月猪价整体承压，月度猪价对 CPI 的拖累我们预计仍旧 存在。9 月 23 日，1.5 万吨的冻猪肉收储工作将要开始，后续猪价 是否有托底就需要关注收储的量和频次，同时猪价的底部以及徘徊时间也对 9 月能繁母猪产能带来助推作用。当前猪价位置和收储作用，对于我们判断整体产能调控政策较为重要，持续关注政策的边际变化。

割草机发展历史悠久，锂电化和智能化为未来方向。早期机械割草机依赖人力驱动，齿轮传动效率低下且价格昂贵；1919 年内燃机技术突破使其摆脱人力局限，实现效率与续航的显著提升；20 世纪后期电动化浪潮（有线/锂电）推动产品普及，解决噪音与污染痛点。当前行业正经历智 能化革命，1995 年富世华推出首款太阳能割草机开启自动化时代，2020 年后 RTK/GNSS+视觉融合方案成熟，标志着割草机器人技术结构基本成型。全球园林机械市场 2024 年达 414 亿美元，预计 2032 年增至 675 亿美元（CAGR 6.3%），其中割草机器人细分市场增速尤为突出，2024- 2030 年 CAGR 达 14.8%。

康养机器人在养老领域的应用日益广泛，涵盖了生活护理、康复辅助、情感陪伴和健康检测四大领域。生活护理机器人如大小便护理机器人和家务助理机器人，能够为老年人提供日常起居照料，提升生活自理能力。康复辅助机器人如外骨骼机器人和上肢康复机器人，通过定制化训练设 备和精准干预方案，帮助肢体功能障碍的老人恢复行动能力。情感陪伴机器人通过智能交互技术，实现聊天互动和娱乐供给，缓解老年人的孤独感。健康检测机器人则通过实时监测生命体征和智能分析健康数据，构建全周期健康管理屏障。随着中国人口老龄化的加剧，60 周岁及以上老年人口数量攀升至 3.1 亿人，占总人口比重达 22.0%，老年人口抚养比 达 22.8%。这不仅带来了巨大的养老需求，也为康养机器人市场创造了广阔的发展空间。

灵巧手是人形机器人实现精细化操作和智能交互的关键部件，与机器人“大脑” 直接相关，其感知与反馈质量，直接决定了大脑模型的学习效率，可以说是机器人最重要的硬件之一。Optimus灵巧手的工程量约占人形机器人整机开发的一半， 是历次迭代的核心重点方向。近期马斯克在 All-In 峰会强调：Gen3 核心攻关在 “手与前臂”，再次凸显“手”的战略地位。特斯拉发布最新金色 Optimus 视频中，灵巧手向精细化、仿生化迭代。一旦灵巧手优化完成，意味着核心硬件已趋近收敛，是机器人走向规模化量产的最后一环。

我国核能领域迎来首部基础性、综合性的法律: 9月12日，《中华人民共和国原子能法》由第十四届全国人民代表大会常务委员会第十七次会议通过，并给予公布，自2026年1月15日起施行。此次颁布的《原子能法》是我国首部统领原子能领域的基础性法律，其完善了涉核领域法规体系，有利于促进原子能事业健康、可持续发展。原子能法明确，国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究与技术开发，并将建立符合受控热核聚变特点、促进核聚变应用的监督管理制度，对聚变燃料、聚变装置(设施)实行分级分类管理。

【全行业】✓ 二轮燃油摩托：8月，总销量144.1万辆，同比+11.6%；出口107.3万辆，同比+20.8%；内销36.8万辆，同比-8.7%；✓ 250cc以上：8月，250cc以上销量8.4万辆，同比+23.6%；出口4.7万辆，同比+64.1%；内销3.8万辆，同比-5.4%。【春风动力】✓ 二轮燃油摩托：8月，燃油摩托销量1.8万辆，同比-18.7%；出口1.1万辆，同比+51.6%；内销0.7万辆，同比-52.7%；✓ 250cc以上：8月，250cc以上销量1.5万辆，同比+14.4%；出口0.8万辆，同比+42.3%；内销0.6万辆，同比-8.5%；✓ 电动摩托：8月，电动摩托销量3.3万辆，同比+348.6%；✓ 四轮车：8月，全地形车国内工厂出货1.4万辆，同比-13.1%。

8月行情回顾&重要数据跟踪：8月机械行业（申万分类）指数上涨12.91%，跑赢沪深 300 指数 2.58 个 pct，机械行业 TTM 市盈率/市净率约为38.15/2.96倍，环比提升。8 月钢 / 铜 / 铝价格指数环比变动 -1.21%/+2.07%/+1.59%。

核电、服务机器人继续高增，机床、激光加工、船舶制造加速增长，锂电、锅炉设备筑底向上，叉车、基础件、工程机械、油气装备、起重运输稳定增长 。2025Q1/2025Q2 ，核电设备（+67.8%/+18.1% ）、服务机器人（+58.2%/+56.2%）同比增速较高；机床设备（+0.9%/+10.8%）、激光加工（ +12.2%/+21.5% ）、船舶制造（+9.8%/+35.4% ）加速增长；叉车（+5.9%/+9.4%）、基础件（+9.3%/+12.5%）、工程机械（+11.8%/+7.5%）收入增速较稳健；油气装备（+13.6%/+6.0%）、起重运输（+10.3%/+2.4%）持续保持增长态势；锂电设备（-9.7%/+15.9%）、锅炉设备（-12.4%/+36.6%）筑底向上（注：以上数据均为同比）。