基本形成多层次的铁路网。营业总里程13.1万公里，世界第二；其中高速铁路2.9万公里，位居世界第一。铁路客运周转量、货运量居世界第一。

建筑PMI 有所回落，基建项目落地加快。1-12 月，建筑业PMI 为56.7%，环比降低2.9pct。其中，建筑业新签订单PMI 为52.9%，环比降低3.1pct。从行业大类看，房屋建筑业商务活动指数和新订单指数为54.6%和46.3%，分别低于上月9.5 和8.3 个百分点；土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数为57.0%和60.6%，分别高于上月0.7 和5.3 个百分点。据国家统计局，随着天气逐渐转冷以及“两节”临近，建筑业总体呈现季节性回落，但受基础设施建设项目加快落地等因素影响，土木工程建筑业新签订的工程合同量增长明显。

19年3季度中国GDP增速降至6%，中美贸易摩擦第一阶段达成协议但后续仍有待观察。高速公路受宏观经济与外部事件的短期波动影响较小，总体表现为：长期抗周期，流量稳增长。

本周建筑装饰指数下跌0.64%，跑输沪深300 指数0.76pct；房屋建设涨幅最大（0.27%），园林工程跌幅最大（-1.84%）；目前建筑板块PE（TTM，整体法）为9.33 倍，PB（LF）为0.98 倍。

回顾过往十年，建筑股获得超额收益的方法是在总量扩张周期内寻找到弹性品种，例如2010-2012年、2015-2017年两个信用扩张周期内，装饰园林和PPP取得较好表现；反观13-15年、17-19年两个信用收缩阶段行业整体表现较差，只能自下而上选股或者抓主题的机会跑超额。2019年是17年这轮信用收缩的末期，财政宽松政策已现但信用分层压力依然较大，以基建投资为代表的总量数据低于预期，但行业内部供给侧改革加速发生，结构分化更加显著，龙头受益明显。

在之前的周报中，我们一直强调2020 年基建可能迎来“开门红”，低估值基建链龙头有望显著受益，但是对于曾饱受融资问题困扰的建筑民营企业，我们认为明年无论是从宏观环境还是微观经营角度，也存在不容忽视的投资机会。

一方面，在国家政策的推动下，全装修渗透率正持续提升。反映到企业层面，以索菲亚为例，零售端约有38%的客户为新房精装客户，工程渠道对家具行业的影响已不容忽视。另一方面，工程渠道并不创造新的需求，只是挤压零售的蛋糕。在零售端竞争日益加剧的背景下，工程渠道有望成为家具企业成长的新驱动力，其重要性不言而喻。

真空绝热板（VIP）作为一种新型的高效绝热材料，具有导热系数低、体积小、质量轻、防火、环保无污染等特点，是理想的保温隔热材料，适用于受空间限制及保温性能要求比较高的场合。

复盘2019：周期VS 创造，谁在今年跑赢了市场？通过复盘基本面和股价的情况，我们总结出今年跑赢市场个股公司的三大方向趋势，且有望在中短期持续为自身创造价值。

房地产竣工保持正增长。11 月单月房屋竣工面积6800.02 万平方米，同比增加4.99%，从9 月份起已连续三个月保持正增长，房地产竣工回暖将有效的带动受地产影响较大的白电和厨电的零售需求。由于交房的强制性，商品房住宅竣工面积增速回暖趋势有望延续到

2020 年，家电需求端有望持续好转。