建筑PMI 有所回落，基建项目落地加快。1-12 月，建筑业PMI 为56.7%，环比降低2.9pct。其中，建筑业新签订单PMI 为52.9%，环比降低3.1pct。从行业大类看，房屋建筑业商务活动指数和新订单指数为54.6%和46.3%，分别低于上月9.5 和8.3 个百分点；土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数为57.0%和60.6%，分别高于上月0.7 和5.3 个百分点。据国家统计局，随着天气逐渐转冷以及“两节”临近，建筑业总体呈现季节性回落，但受基础设施建设项目加快落地等因素影响，土木工程建筑业新签订的工程合同量增长明显。

一、建筑需求随固投增速放缓而减弱 . 2

（一）建筑业是国民经济的支柱产业 .. 2

（二）建筑业绩增速放缓 ........ 2

（三）建筑需求减弱，大周期下行 ...... 3

（四）专项债额度提前及资本金比例下调受益  5

二、建筑行业属于成熟行业... 6

（一）建筑行业子行业分化较大 .......... 6

（二）建筑行业波特五力分析  6

（三）建筑行业杜邦分析 ........ 6

三、建筑业主要问题及建议... 7

（一）建筑业发展主要问题 .... 7

（二）建筑行业资产负债率较高，经营现金流较差 ...... 7

（三）建筑行业回款较难 ........ 8

（四）降杠杆和深化建筑体制改革较为迫切 .... 9

四、建筑业新签订单增速有望回升 ..... 9

（一）建筑PMI 整体回落，基建项目落地加快 ............. 9

（二）专项债密集发行稳投资 ............ 10

（三）建筑业新签订单增速有望触底回升 ...... 12

（四）建筑行业估值处于较低水平 .... 14

（五）投资建议 ........ 17