2H20 至2021 年，我们依然看好食品饮料作为“纯内需”板块的基本面走势，我们认为疫情影响相对短期，2Q 起多数行业需求端有望逐步恢复，全年或呈现前低后高的基本面走向。综合考虑估值因素，2H 我们自上而下提示部分前期涨幅较大板块的估值偏高风险，并自下而上筛选未来三年成长逻辑清晰、估值仍位于合理区间的个股，同时建议关注白酒、乳制品、啤酒等前期受疫情影响相对较大，2H 基本面有望改善的板块，中长期我们认为白马龙头行情仍将延续。

5 月数据显示，高端白酒批价环比基本持平，成本环境整体良好。其中，一线高端白酒一批价在高位震荡，茅台一批价维持在2380 元一线。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，啤酒产销情况基本已恢复至去年同期水平。成本环境方面，猪肉价格继续高位回落，生鲜乳价格则小幅反弹，农产品价格则涨跌不一，包装材料价格继续大幅下降，目前来看成本环境整体良好。

4 月白酒产量同比微降，京东名酒终端价稳中有升。全国2020 年4 月白酒产量60.4 万千升，同比下滑2.4%；1-4 月白酒累计产量231.3 万千升，累计同比下降11.9%。京东部分名优白酒2020 年5 月29 日价格环比2020 年4 月24 日价格：京东52 度五粮液上升6 元至1,265 元/瓶；52 度剑南春维持438元/瓶；52 度水井坊上升5 元至519 元/瓶。

2020 年5 月18 日，商务部裁定原产于澳大利亚的进口大麦存在倾销和补贴，将自2020 年5 月19 日起对上述产品征收反倾销税和反补贴税，反倾销税率为73.6%，反补贴税率为6.9%，征收期限为5 年。澳麦进口交易成本增加的影响，实际上最终会由供需双方共同承担税额的增加，也就是说澳麦供应商预计也会通过一定程度的降价来提高市场竞争力，以求稳定中国的进口需求。

2019 年12 月11 日，沙特阿美上市，成为当时全球市值最大的公司。作为全球最大的石油公司，沙特阿美拥有远超其他国际石油巨头的油气资源，以及更低的生产成本。且由于沙特政府财政收入对石油的高度依赖性，沙特阿美与沙特国家命运紧密地联系在一起。我们希望通过对沙特阿美发展历程的研究，寻求我国在保障能源安全方面的经验和发展路径。

尽管全球库存仍处于上升期，但市场情绪回暖，关注度转移至边际改善的逻辑。原油最坏时期已过，好于我们预期，短期震荡筑底，近期原油价格持续上涨积累调整需求，但调整幅度预计有限。

《海南自由贸易港建设总体方案》发布，海南板块整体受益中共中央印发《海南自由贸易港建设总体方案》，提出发展目标：“到2025年，初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系”，“2035 年制度体系和运作模式更加成熟”，“本世纪中叶，全面建成自贸港”。《方案》提出上调离岛免税限额至10 万，大力发展旅游业，给予海南实质性运营企业减按15%征收企业所得税。离岛免税有望扩容，海南旅游整体受益。推荐中国国旅，建议关注首旅酒店，宋城演艺，凯撒旅业，众信旅游，三特索道。

国内外政策的量变。德、法推加码电动补贴，6月1日，德国拟推56亿欧汽车消费补贴计划，EV和PHEV单车补贴在原基础上分别增加1500和750欧，为今年2月补贴提升25%-50%后再次加码；5月27日法国公布80亿欧汽车产业支持计划，EV单车补贴提升1000欧，换购电动车可额外增加5000欧元补贴，最高可达1.2万欧。国内多省市出电动车消费刺激政策，6月2日，北京下半年增加2万个新能源指标；5月21日，海南在新能源车使用环节提供单车1万元奖励。4月30日，深圳放宽新能源指标申请条件，购车补贴1-2万元。

自2001 年1 月1 日《轻型汽车排气污染物排放标准（中国第一阶段）》实施以来，我国车辆、非道路机械、船舶等排

放标准分阶段有序推进，污染物排放管控效果显著。2018 年7月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求大幅减少主要大气污染物排放总量，明显改善环境空气质量，大力淘汰老旧车辆并在重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国VI 排放标准。根据环保部、国家质检总局联合发布的《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》、《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，轻型、重型车国VI 排放标准分别自2020 年7 月1 日、2019 年7 月1 日分车型、分阶段实施，虽然4 月发改委发文轻型车国VI 延期半年实施，但总的来看国VI 排放标准已进入有序落地阶段，污染物排放要求日趋严苛。