2H20 至2021 年，我们依然看好食品饮料作为“纯内需”板块的基本面走势，我们认为疫情影响相对短期，2Q 起多数行业需求端有望逐步恢复，全年或呈现前低后高的基本面走向。综合考虑估值因素，2H 我们自上而下提示部分前期涨幅较大板块的估值偏高风险，并自下而上筛选未来三年成长逻辑清晰、估值仍位于合理区间的个股，同时建议关注白酒、乳制品、啤酒等前期受疫情影响相对较大，2H 基本面有望改善的板块，中长期我们认为白马龙头行情仍将延续。

2H20 继续看好“纯内需”拉动，食品饮料板块基本面稳健 .......... 4

疫情“受益”板块，1H20 食品饮料板块显著跑赢大市 ........ 4

大众品1Q20 终端表现相对良好，电商渠道增势强劲 ...... 5

多数品类一季报风险释放相对充分，2Q 起基本面有望触底改善 . 5

板块估值比较 .. 6

基本面研判：短期推荐1Q“受损”型板块，中长期仍看好白马龙头 ...... 10

白酒：看长做长，拥抱高端、次高端龙头 ......... 10

啤酒：积极关注行业环比改善空间，龙头继续引领高端 ............. 12

乳制品：基本面逐步复苏，估值具备吸引力 ..... 14

肉制品：屠宰业集中度有望提升，肉制品高端化进程加速 ......... 15

调味品：疫情影响下竞争或将阶段性加剧，利好龙头份额提升 . 16

食品综合：2Q20 基本面持续向好，优选确定性成长标的 ........... 17

港股日常消费  20

2H20 投资组合更新 .. 23

2H20 投资组合 ............. 23