农药原药经过2021年的高景气周期，自2022年以来开始下行，2025年3月9日，中农立华原药价格指数报72.32点，处于历史低位，其中，杀虫剂原药价格指数触底回升。从跟踪的主要的农药原药价格来看，除草剂中烯草酮、二甲戊灵价格有所回升，杀虫剂中功夫菊酯、氯氰菊酯、阿维菌素、甲维盐、毒死蜱、氯虫苯甲酰胺价格回暖，杀菌剂中多菌灵、百菌清价格回升。

经济三驾马车中，我国消费占GDP比重较发达国家有显著提升空间。长年来，中国消费占GDP比重仅为50%左右，与之相比，同期美国、英国、日本的消费占GDP比重约80%，可见中国的消费支出还有很大的提升空间。24年下半年以来，系列重要会议强调消费重要性。24年7月召开的党的二十大三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出“加快培育完整内需体系”“完善扩大消费长效机制”；2024年岁 末召开的中央经济工作会议明确，将大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求列为2025年九大重点任务之首，并提出实施提振消费专项行动、加力扩围实施“两新”政策； 24年下半年召开的三次中共中央政治局会议也强调了促进消费的重要性。

本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量上调 了 170 万吨，至 9.19 亿吨，同比上一年度减少 2.1%。其中，美国玉米供需数据与上月相比没有变化；印度产量上调 200 万吨，反映了其种植面积增加，且季风降雨理想，使得单产潜力改善；根据当地的最新数据，俄罗斯和乌克兰的产量分别上调了 75 万吨和 30 万吨。贸易方面，全球贸易的主要调整包括巴西出口下调了 200 万吨，南非出口下调了 90 万吨，中国玉米进口下调了 200 万吨。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存上调 62 万吨至 8775 万吨，同比减少 14.5%；库销比上调 0.1pct 至 9.5%。

宠物经济蓬勃发展的内核是宠物的“人格化、家人化”。近年来，中国宠物经济市场规模从 2018 年的 1708 亿级跃升至 2024 年的超 3000 亿元。这一增长不仅源于宠物数量的扩张，更与年轻一代将宠物视为“家人”的情感价值重构密不可分。宠物经济正是基于这一情感纽带蓬勃发展，从提供高品质的宠物食品、个性化的宠物用品，满足宠物的物质需求；到宠物医疗、保险，为宠物的健康保驾护航；再到宠物美容、摄影、社交活动等，满足主人与宠物之间情感互动的精神需求。每一个细分领域，让宠物真正融入家庭生活，也让宠物经济的内涵和外延得以不断拓展和深化。

智元机器人属于国内人形机器人第一梯队，团队实力雄厚，成立至今发展迅速。2023 年 2 月智元机器人在上海成立，创始团队包括“稚晖君”彭志辉在内的多位业内资深人士，具备核心技术背景、产业管理经验和产业资源。23 年 8 月发布首款人形机器人 “远征 A1”并与上海临港经济发展（集团）有限公司签署战略合作协议；24 年 8 月发布“远征”和“灵犀”两大系列共 5 款人形机器人；24 年 3 月与临港集团达成战略合作，推动临港制造工厂落地；24 年 12 月正式开启通用机器人商用量产。

挖机2月内销延续超预期表现，国内外加速复苏行业快速反弹。据中国工程机械工业协会，2025年2月挖机销量19270台，同比增长52.8%，其中国内11640台，同比增长99.4%；出口7630台，同比增长 12.7%。1—2月挖机累计销量31782台，同比增长27.2%，其中国内17045台，同比增长51.4%；出口14737台，同比增长7.4%。中国工程机械市场指数（CMI）2月为107，同比提升10.3pct，表明春节假期结束后项目开工情况好转，设备开工率和利用小时数升温。刚刚结束的全国“两会”明确2025年目标国内GDP同比增长5%左右，延续高质量增长，经济增长离不开重大项目的推进，国内工程机械需求有望延续景气回升态势。

美国2月新增非农就业人数小幅增至15.1万人，略低于市场预期的16万人，失业率边际提升。劳动力参与率较前值有所降低的同时，薪资环比增速边际回落。 教育与保健服务业、金融业以及建筑业是新增非农就业的主要拉动项，制造业新增就业人数也由负转正。不过或受由DOGE主导的联邦政府招聘暂缓和裁员行动影响，政府部门新增就业人数大幅降低至2024年5月以来最低水平。

2月CPI环比下跌0.2%(前值0.7%)，同比下跌0.7%(前值0.5%)，过去五年(春节在1月份，下同)的季节性环比均值为0.1%，其中食品价格环比下跌0.5% (前值1.3%) ，过去五年环比均值为0.6%，非食品价格环比下。跌0.1% (前值0.6%)，过去五年环比均值为-0.1%，食品和非食品价格下跌共同带动CPI环比由涨转跌。核心CPI由涨转负，环比下降0.2%，同比下降 0.1%，过去五年环比均值为-0.1%。PPI环比降幅为-0.1% (前值-0.2%)，同比下降2.2% (前值-2.3%)，环比、同比降幅均收窄。

23 年以来美股科技巨头的投资逻辑和 AI 叙事出现多次变化。23 年涨幅较好的 Meta、亚马逊股价并非单纯由 AI 叙事驱动，投资主线在于顺周期业务复苏；微软和谷歌在于 AI 乐观预期能否在云业务上兑现，亚马逊在戴维斯双击行情下能够容忍 AWS 营收增速放缓。24 年高额资本开支逐渐成为大型云厂商业绩的拖累，云业务营收能否加速增长成为科技巨头最重要的投资主线。

光学，具身智能之眼。具身智能时代，手机、智能车、无人机、机器人、可穿戴等多场景的硬件设备都在迎来 AI 创新的浪潮。视觉是具身智能和世界产生交互的核心感知环节。我们认为，舜宇、瑞声、丘钛等头部光学厂商有望显著受益于具身智能多场景的光学需求所带来的成长性。