2025 年 GDP 增长目标设定在 5%左右，与过去两年目标持平。报告对当前经济环境 的定调中提及“外部环境更趋复杂严峻,可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲 击”，继续设定 5%的经济目标也或需要更强的政策支持。2025 年物价增长目标 2.0% 左右，较 2024 年下调 1 个百分点。我们认为 2025 年通胀目标更接近实际情况， CPI、PPI 走势有望实现企稳回升；外部扰动尚不明朗，稳定物价水平或需更加注 重拉动内需；央行在 2024 年多次表示将把促进物价合理回升作为重要考量，若价格指标再度承压，货币政策响应或相对积极。 

2024 年预算执行情况：地方财政收入增长优于中央。2024 年，全国一般公共预算收入达到约 22 万亿元，同比增长 1.3%。其中，地方财政收入增速 （1.7%）高于中央财政（0.9%），地方收入占比 54.3%。然而，经济大省如广东、江苏等地的财政收入增速低于全国平均水平，广东甚至出现财政收支双降的现象。总体来看地方收入增速与 GDP 规模呈负相关。

025 年 3 月 3 日，中国政府网发布机器人群侠传视频，人形机器人打头阵，覆盖四足、工业、激光除草、无人机、月球车、水下机器人，出镜人形机器人公司包括众擎、星动纪元、宇树科技、银河通用等；3 月 5 日，2025《政府工作报告》中首次提及培育具身智能，发展智能机器人。

2025 年 1-2 月，我国出口规模创历史同期高点，但同比增速不及预期。一是美国对华关税落地前，进口商提前自华进口导致海外需求前置。二是海外需求旺盛，全球制造业 PMI 连续两个月处于扩张区间。三是在美对华关税政策影响下，产业链转移或加速，劳动密集型产品外需出现回落，拖累出口增速。分区域来看，我国对东盟、美国、欧盟三大贸易伙伴出口同比增速均为正。分产品来看，机电产品占我国出口总规模的 60%，是拉动出口增长的主要分项。高新技术产品、交通运输设备出口均录得正增长。

2025 年 3 月 7 日，美国劳工部公布 2025 年 2 月非农数据：新增非农就业 15.1 万人，预期 16.0 万人，前值由 14.3 万人修正至 12.5 万人；2 月失业率 4.1%，预期 4.0%，前值 4.0%；平均时薪同比升 4.0%，预期升 4.1%，前值由升 4.1% 修正至升 3.9%。

新增非农就业略低于预期，失业率升至4.1%，时薪同比增速4.02%: 单位调查 (establishment survey)方面，2月新增岗位15.1万个，稍低于16万个的预期。1月新增就业从14.3万个下修至12.5万个，12月新增就业从30.7万个上修至32.3万个。非农时薪增速环比0.28%，前值略下修至0.42%; 同比增速为4.02%，近期变化不大。家庭调查(household survey)方面，失业率升至4.1%，高于4.0%的预期，劳动参与率稍升至62.4%。2025 年2月家庭全职就业总数环比减少122.0万人，1月家庭就业因年度调整上修238.6万人后出现回落；兼职就业总数仅减少1.7万人。

1-2月出口增速走弱，有前期抢出口效应减弱、关税影响、基数影响、工作日较少等多种因素。总体来看虽有韧性，但关税政策仍面临较大不确定性，尤其是后续部分国家是否会进行转嫁关税的操作，影响中国对非美国家的出口。进口增速转负并进一步走弱，规模上也为2021年以来同期最低，凸显扩内需政策加码落实的重要性。不过偏弱的进口与相对偏强的出口组合，顺差对GDP的支撑在一季度可能会延续。

美国就业稳健。2 月美国新增非农就业为 15.1 万人，好于 1 月。连续 3 个 月平均新增就业人数仍维持在 20 万人附近。失业率小幅上升。2 月失业率为 4.1%，较 1 月小幅上升 0.1 个百分点。其中，青少年失业率则大幅上行 1.1 个百分点至 12.9%，是失业率上升核心 因素。劳动力参与率回落至 62.4%，与 2020 年 2 月仍有 0.9 个百分点的缺口。

2 月市场整体投资情绪明显回升。我们构建的中国股票市场投资者情绪综合指数(CICSI)显示，2 月市场整体投资情绪明显回升；拆分来看，2 月 CICSI(剔除 宏观经济因素)有所回落，但宏观经济因素分项则继续明显上行，这表明国内经济仍在持续修复。

25 年 2 月，美国就业数据整体表现不佳，或将进一步催化美国经济衰退预期的提升。其中，二月非农新增就业人数为 15.1 万人，低于预期，预期中值为 16.0 万人，前值从增 14.3 万人向下修正至增 12.5 万人。失业率方面，二月，美国失业率回踩至 4.1%，预期中值为 4.0%。市场方面，在就业数据发布当天，美股三大指数均小幅回升，道琼斯指数上涨 0.52%，纳斯达克指数上涨 0.70%，标普 500 指数上涨 0.55%。