择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 0.28 分，整体仍维持看多观点。

我们认为，当前的财政政策总体偏积极，地方财政有希望从以应对化债压力为主的“紧平衡”财政重新转变为以稳增长为主的“扩张性”财政，但地方财政的“再扩张”大概率也会较为温和。我国整体财政的扩张离不开地方财政，而地方财政扩张又有两个必要条件，一是为地方财政“松绑”使其具备扩张的能力，二是为地方财政提供扩张的支点。 

贷款利率再创新低。央行公布，今年三季度，金融机构贷款利率较今年二季度回落 1bp 至 3.67%，再创数据有记录以来的新低水平。从分项来看，房贷利率延续回落 14bp 至 3.31%，票据利率下行 25bp 至 1.35%，仅一般贷款利率回升 2bp 至 4.15%。9 月末，金融机构超额准备金率为 1.8%，相较于二季度上升 0.3 个百分点，较上年同期高 0.4 个百分点。

①美国大选落地，海外迎来变局，特朗普主张对内减税、对外加关税、支持传统能源和制造回流，对美国经济具有双面影响。②在特朗普新的政策取向下，美股或有支撑，美债利率或上行，美元长期偏强，黄金行情待续，能源价格承压。③内因是影响 A 股的关键变量，当前国内政策底已现，财政政策发力或推动 A 股走向基本面驱动，结构上关注主线科技制造以及中高端制造。

经济判断：外部不确定性增多、内部重提社会预期偏弱。外部展望，9 月下旬政治局会议未提外部因素。本次报告提到“外部环境的不确定性增多”，基本延续 7 月末政治局会议的判断（外部环境变化带来的不利影响增多），强调不确定性。而本次报告也提到“世界增长动能总体放缓”，延续了二季度报告的措辞。本次报告 特别提到“贸易和投资增长压力较大”，大选后，美国等内政外交政策可能发生调整。相对于二季度报告主要关注海外货币政策走向，三季度报告开始关注美国大选之后的政策不确定性。

中国人民银行 2024 年 11 月 8 日发布《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》，我们的解读如下：对于下阶段的货币政策，央行表示，坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性。我们认为，9 月 24 日发布会以来，政策端已经发生积极变化，而且在经济面临压力的情况下，政策暖风会持续。货币政策会保持稳健宽松基调，未来政策利率、存款利率调整仍会渐进式进行，但不会大水漫灌式强刺激。

PDF+AI，赋能高效办公。PDF 阅读与编辑，是严肃办公应用的高粘性工具， “+大模型”和“大模型+”是两条产业落地路线。办公领域是 AI 落地优选场景之 一，更注重大模型的正确性、效率与溯源准确度，我们认为 AI 在办公领域的 赋能体现在两个方面:(1)查询知识库:对于企业内、外部数据的及时查询、 对于当前处理文档表格类数据的分析与总结，希望借助大模型的知识、推理能 力实现办公提效;(2)执行操作命令:对于繁杂重复性工作，或不便于 UI 交 互的连续操作，用户希望通过自然语言实现 RPA(机器流程自动化)，也就是 办公场景的 Agent。当前主流 PDF 厂商 Adobe、福昕软件、万兴科技、金山办 公都推出了 PC 端或云端的 AI 对话窗口，同时也有大模型厂商如文心一言、 讯飞星火、Kimi 等推出了在大模型交互窗口添加 PDF 文档的功能，并制定了 不同的商业化模式，可以视为“+大模型”和“大模型+”的两种不同形式。  外接基础大模型，“文本+UI”控制奠定应用软件基础形态。 “+大模型” 模式下，实现“文本+UI”的高效配合，以及与应用软件 know-how 结合的流程 自动化技术将构筑产品的壁垒。我们认为，C 端办公工具类应用(如 Office、 PDF 类)“+大模型”的模式，主要体现在外接通用基础大模型 API 提供服务， 并结合专用场景定制开发(与基础大模型做适配，或训练小模型满足特定功 能)。其中，为了接入大模型功能，需要对操作界面进行重塑，添加 AI 助手 面板，便于与模型交互;同时，也应做好 Agent 相关适配，实现文本控制操作 命令功能。