为什么我们看好AI应用机会？ 大厂AI投入持续加码，商业化进程逐步兑现，AI收入不断增长或将逐步覆盖CapEx摊销； API价格的持续下降有望促进应用商业化快速发展； AI持续赋能企业降本增效，成本结构有望向研发支出倾斜

本篇报告亮点在于详细梳理了德国 5000 亿欧元专项基金投向，通过分析德 国 2025 年气候与转型基金预算与 2024 年基建相关财政支出情况，探究政 策对于行业走势影响，我们认为数字化，电网建设和海风方向较为受益。

美国经济处于周期拐点，GDP Now 提示衰退风险 在经济周期择时框架下，我们的基准预测是美股牛市将于 2025 年二季度结束。但目前， 我们仍在等待一个领先信号——实际时薪同比增速的见顶。这个信号在历史上一般领先美 股顶部 0-9 个月。 与此同时，亚特兰大联储的 GDP Now 预测模型在近期敲响了衰退的警钟。观察模型变化， 我们推断导致 GDP Now 预期衰退的直接原因是1 月的制造业和房地产数据。由于这是月度 数据，且是特朗普政策重点关注的领域，我们认为 GDP Now 短期有失真的风险。

“全球南方”：百年变局为其注入新内涵。 “全球南方”概念随历史演进， 内涵不断丰富，从地理、经济拓展到政治、文化等多维度，强调多边合作与自 主发展，成为推动全球治理变革的重要力量。“全球南方”国家相似的发展历 程和困难挑战使得这些国家希望走出一条将自身历史文化传统与现代化建设 相结合的独特道路。

绿色债券指募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，从用途上分为普通绿 色债券、碳收益绿色债券、绿色项目收益债券、绿色资产支持证券。募集资金需 100%用于符合规定条件的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目。

人形机器人、低空经济打开稀土新成长曲线。稀土磁材作为新兴战略产业， 在推动传统产业转型升级和未来新兴产业培育中发挥着不可或缺的作用。 人形机器人中驱动系统、控制系统及制动系统均会采用稀土磁材。2025年 以来，人形机器人产业化进程加快推进，各大机器人公司接连发布新一代 产品。未来随着深化开源开放，人形机器人行业壁垒或逐步打通，有望形 成创新合力，实现普惠发展，机器人产业的快速发展将为稀土磁材行业打 开新的成长曲线。低空经济方面，稀土磁材主要应用包括无人机及飞行汽 车动力系统中的电机及推进器、传感器，部分飞行器会采用稀土合金的机 翼结构来提升材料的强度及耐腐蚀性。随着低空经济市场规模持续扩张， 稀土磁材的另一需求增长点将逐步打开。

我们认为以 DeepSeek 引领中国 AI 大模型在模型性能、成本效用上实现突 破开始，到阿里、字节、腾讯等大厂以 capex 开启新一轮科技基建周期，再 到 Manus 等下游 AI 应用引起广泛讨论，25 年开始中国互联网 AI 或进入元 年。AI 模型层面，国内头部模型与海外差距正在日益缩小，在本就繁荣的消 费互联网应用层或将迎来产品的百花齐放和商业化落地的全新机遇。基于 此，我们提出全生态互联网大厂+“小而美”垂类赛道的两大投资主线，看 好互联网大厂们以创新能力、执行力和企业家精神再次成为 AI 时代领头羊。

教育与人力资源服务行业痛点与 AI 的高效定制化能力高度适配。教育 和人力资源服务为非标行业，因“千人千面”而具备高度差异化和个性 化的需求，AI 应用具备提供低成本、高质量定制服务的能力以解决行 业痛点，核心赋能在于打破标准和成本的束缚，大幅提升效率。

我国深海油气开发潜力巨大。海洋油气资源探明率较低，勘探潜力较大。随 着海洋油气开发装置与技术的不断发展，开发海洋油气的经济性不断提高， 推动油气开采从浅水走向深水。目前海上石油贡献了我国大部分石油增量， 海洋油气仍将是增储上产重点方向。南海是世界上主要产油区之一，我国主 权面积占三分之二，中国海洋公目前在南海的勘探开采主要集中于南海北 部，截至 2023 年底，中国海油南海西部油田储量为 861.9 百万桶，净产量 为 221573 桶/日，南海东部储量达到 892.6 百万桶油当量，东部合计净产 量 375232 桶/天，其中包括多个深水、超深水油气田。南海北部深水区及 南海中南部油气勘探前景广阔。

国内央国企油气企业 AI 布局领先于民营企业，三桶油的 AI 布局思路目前主 要在构建行业高质量的数据集，建立油气大语言模型，构建知识体系，打造 计算平台；海外油气公司目前进展聚焦地层构建模、钻井等工业流程自动化、 预测性维护模型以及碳排放管理。