今年对于美国经济研究来说，最让我们“抓耳挠腮”的可能莫过于，辛辛苦 苦追踪了大半年大开大合的特朗普政策变化，数据显示的却是美国通胀淡定，经济“艰难”放缓，美股创历史新高。而临近 8 月 1 日，关税 2.0“烽烟再起”，特朗普似乎更加“有恃无恐”和游刃有余，因为截止当下“软着陆”数据真的给了他“底气”，但“滞胀”的叙事真的下桌了吗？

本次会议有一块非常规内容，决定 10 月召开二十届四中全会。会议高度肯定上半年经济工作，不再提及“外部冲击”，对外部冲击更加淡然。大的政策基调没有变化，强调保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，没有提到新的刺激计划，我们预计下半年增量政策出台的必要性和空间较为有限。

中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定今年 10 月在北京召开中国 共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，分析研究当前经济形势，部署 下半年经济工作。

MS 全球存量患者基数较大，减少复发与延缓神经退行是治疗的核心目标 多发性硬化（Multiple Sclerosis, MS）是一种由免疫系统介导的中枢神经系统炎 性脱髓鞘疾病，“空间多发性”和“时间多发性”是其核心特点。MS 地理分布 呈现鲜明的“纬度梯度”现象，高纬度地区发病率较高；根据 Frost & Sullivan 数据，全球与中国多发性硬化存量患者数量预计将在 2030 年达到 371/6 万人。MS 主要分为临床孤立综合征（CIS）、复发缓解型（RRMS）、继发进展型（SPMS）与原发进展型（PPMS）四种主要亚型，减少复发与神经保护是治疗的核心目标。

细菌性阴道病：新疗法，大市场，关注振东制药。细菌性阴道病全球的发病率为20%—30%，按20%发病率测算中国共有5513.52万人患有细菌性阴道病。甲硝唑可抑制厌氧菌生长而对乳杆菌影响小，是目前首选推荐疗法。现有治疗后 1 个月的复发率为20%，治疗后 3 个月的复发率可达 40%，治疗后 12 个月的复发率可高达 60%。细菌性阴道病的发病机制主要与阴道微生态失衡有关，表现为乳酸杆菌（如卷曲乳杆菌、加氏乳杆菌等）减少，阴道厌氧菌增多。阴道乳杆菌制剂的使用可以增加阴道内乳杆菌的数量，重建正常阴道微生物菌群，促进阴道微生态的平衡和免疫调节，恢复 其抵抗病原菌侵袭的能力，减少阴道感染的反复发作。指南强推荐阴道用乳杆菌活菌胶囊与抗菌药物联合或序贯应用治疗 BV 可改善阴道微环境、提高治疗总有效率及降低复发率。

《提振消费专项行动方案》又落一子：国家生育补贴为居民增收。3 月 16 日，《提振消费专项行动方案》在消费能力保障支持行动部分提出“加大生育养育保障力度”，首要 政策即为“研究建立育儿补贴制度”，此次《实施方案》可视为 3 月文件的落地。从收入分配角度来看，这也是公共财政直接为居民部门增收的手段之一。从过往补贴企业端生产投资，到如今补贴居民端生育消费，政策思路转变继续演绎。

2025 年以来，我国 PPI 当月同比跌幅持续扩大，与此同时，近期密集出台反对“内卷式竞争”的政策举措。目前市场普遍认为，当前供需失衡的核心矛盾在于需求疲弱，单一供给收缩难以扭转物价中枢下行趋势，仍需更多需求端政策协同发力以推动价格修复。然而，我们认为市场的预期差或在于——尽管 PPI 当前仍处于低位，但其边际改善的可能性，叠加流动性宽松的环境，可能加速估值修复节奏。我们的判断主要基于以下两个信号：一、信用端的传导正在为 PPI 的边际修复提供领先信 号；二、CRB 的领先指引与 PPI 走势出现结构性背离，但补涨逻辑正在形成。

为何当前特朗普不满美联储？当前高利率环境使得特朗普政府需要负担更高的利息支出。在联邦政府财政压力加剧的背景下，高利率环境导致利息支出激增，进一步加剧了美国财政困境。随着美国联邦债务限额再度提升 5 万亿至 41 万亿美元，根据粗略估算美联储每降息 25bp 可以使得美国年利息支出降低超 1000 亿美元。这一成本敏感性，正是当前特朗普政府积极推动美联储降息的关键动因之一。

任天堂在25年4月2日官宣发布Nintendo Switch 2，时隔八年正式更新Switch系列新一代产品，并于6月5日全球同步发售；爱范儿评价“Switch 重新定义了游戏机，而 Switch 2 重新定义了 Switch”，根据iFixit对Switch2的拆解，Switch 2配备了更快的芯片、更好的屏幕，以及更大更快的 256 GB UFS 3.1 存储。我们认为Switch 2的全面升级有望激发一代用户的换代升级，同时Switch 2在性能和产品力的提升也有望激发潜在用户的市场需求。

中国对中亚和西亚市场出口探究-非美市场出口研究