电力、电气设备制造行业作为国民经济发展中重要的装备工业之一，2023 年以来，全社会用电量稳步提升，电力行业加快新型能源体系和新型电力系统构建；电源、电网持续保持较大的投资规模，投资增速创新高，新能源新增装机成为绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，电力设备制造行业外部发展环境良好。

本报告的研究对象聚焦于符合《电动自行车安全技术规范（GB 17761—2024）》与《电动摩托车和电动轻便摩托车安全要求（GB 24155-2020）》的三类两轮电动车，包括电动自行车，电动轻便摩托车和电动摩托车。新版电动自行车国标已于2024年12月31日发布，将于2025年9月1日正式实施，不再强制要求所有车型均安装脚踏骑行装置，具有通信模块，鼓励安装后视镜，并要求生产企业在铭牌、产品合格证上标注建议使用年限。报告排除不纳入国标监管体系的两轮滑板车、平衡车等非机动车产品。

2025年3月26日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，碳市场扩容正式落地。 全国碳市场从仅发电行业向多行业融合、从仅能源活动向兼顾能源活动与工业过程排放、从仅二氧化碳向多种温室气体进行三 重升级。整体覆盖碳排放量增长约60%，进一步完善碳定价机制，关注行业转型风险与高质量发展机遇。

买方投顾模式有望解决‚基民对主动权益基金信任度降低‛的核心痛 点。我国基金投顾试点已五年，当前面临的核心问题在于基金公司的 盈利模式和基民利益不完全一致，几年市场回调下来，基民对主动权 益基金信任度降低。参考海外，美国财富管理也同样经历了由规模向 客户导向的转变，由卖方销售向买方投顾模式的转型。买方投顾模式 下，资产存量和投资能力成为竞争核心和关键，定价权向投顾方转移， 投顾机构重点关注客户账户真实收益而非某一产品或策略的历史业 绩，从而有助于与客户构建长期信任关系，解决行业核心痛点。

钢铁行业：限产预期下的钢铁，把握重估与修复－深度报告-长江证券

金融仓位下行，把握结构机会 25Q1 金融股仓位有所下行。银行仓位环比-0.22 pct 至 3.75%，开年科技行 情主导下资金有所流出；近期关税政策落地，市场避险情绪提升，关注经济 修复节奏，把握个股结构性机会，如招行 AH，兴业，成都，上海，渝农 AH， 重庆 AH；港股大行股息优势突出，仍有配置价值，如工行 H。券商仓位环 比下滑 0.11pct 至 0.36%，一季报预告业绩弹性亮眼，“国家队”维护资本 市场平稳运行的态度明确，关注汇金系券商银河 H、中金 H；优质头部券商 中信 H、国泰海通。25Q1 末保险板块基金仓位环比下降 0.04pct 至 0.58%。

事件：4 月 18 日，财政部公布 2025 年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算 收入 60189 亿元，同比下降 1.1%；全国一般公共预算支出 72815 亿元，同比增长 4.2%。

2017年谷歌团队提出Transformer架构，创造性推动注意力层以及前馈神经网络层的发展，加速提升模型性能。2018–2020年是预训练Transformer 模型时代，GPT-3以1750亿参数突破大规模预训练的可能性界限，而SFT及RLHF等技术帮助模型加速对齐人类价值观。此后随着训练侧Scaling Law 描述的幂律关系出现收益递减，叠加高质量文本数据或逐步被AI耗尽，推理模型开始进入人们视野；以OpenAI发布o1-preview将AIME 2024的模型 回答准确率从GPT4o的13.4%提升至56.7%，模型维持加速迭代更新。

复盘信创及工业软件高景气行情，初期以政策催化和市场空间演绎为主，中后期则主要受益 于行业订单高增以及重点企业业绩释放。根据历史招投标数据以及相关产品限价标准，结合 党政与行业从业人员数量和工信部设备更新政策综合测算，党政信创市场空间约为6200亿元， 行业信创市场规模约8097亿元；工业软件及工业操作系统潜在空间超2000亿元。当前信创相 关招投标数目环比稳定，反映信创板块景气度持续回升。

美国减税政策内容近期或初露端倪。近期，美国总统特朗普多次在公开场合 表态减税政策即将公布。通过历史复盘，我们发现总统通常在竞选时期就将 减税政策作为核心政治主张进行宣传，并在正式上任后一年内推出具体方 案。而在特朗普第一任期内，其在上任第一年的 4 月便启动税改进程。综上 我们认为，未来近期特朗普政府的减税政策内容或逐步初露端倪。