货币政策新框架，有哪些变化？到目前为止，央行基本形成了质押式逆回购投放短期流动性、买断式逆回购投放中短期流动性以及 MLF、存款准备金率和二级市场买国债来投放中长期流动性的流动性供给期限结构。从货币政策目标的角度来看，一方面，央行每日调节短期流动性的量价来调控资金利率，这是操作目标的实现，集中在狭义流动性层面；另一方面，央行通过实现操作目标，间接影响广义流动性层面的中介目标，不过目前从政策利率传导至实体融资成本效率降低，是价格型调控机制的主要障碍。

4 月，外部环境波动，国内经济整体走势相对平稳，经济动能修复继续。尽管 4 月受超预期高关税冲击，部分宏观经济指标出现阶段性回调，下行压力增加，但经济整体走势相对平稳、可控，经济结构调整继续，高技术产业继续保持高速增长，就业形势总体稳定。面对复杂多变的国际形势，“稳预期”重要性进一步凸显，“稳增长”政策有待进一步持续发力，经济内生动力需进一步修复，推动经济高质量发展。

机械行业：科技为矛，内需为盾，推荐人形机器人和工程机械－2024年报总结

机械行业：从2024A、2025Q1财务报表看经营趋势－检测服务跟踪

车展后，新供给带来的整体内需改善及科技成长仍为汽车板块两条清晰投资主线，内需改善在当下，后者依赖技术迭代、客 户拓展及风偏上修。机器人方面，近期特斯拉订单等预期持续催化，维持年内规模量产指引，当前或临近定点量产节点，行情预计将进入 “去伪存真”的验证期。

今年 4 月零售仅稍低于 2018 年 4 月 181 万辆的最高水平，处于历年 4 月零售历史高位。2025 年 4 月全国乘用车零售达 175.5 万辆，同比大幅增长 14.5%，仅略低于 2018 年同期 181 万辆的历史高点。今年国家以旧换新政策 的启动早，补贴政策一步到位，年初市场增长较好，价格战因此相对温和，行 业内卷状态因市场增长而改善。随着外部环境的剧烈复杂变化，国家促内需消 费的核心增长就是私车消费，4 月的汽车消费和增加值贡献是很好的。在国家 促消费政策推动下，很多省市出台并逐步落实了相应的促消费政策，叠加主机 厂厂补加码、金融支持、车展等线下活动的全面启动，4 月车市走势良好。随 着春节前的燃油车消费潮转为节后的新能源消费潮，新能源渗透率持续提升， 新能源车成为春季乘用车市场恢复的主要驱动力。

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